文 |姑苏九歌

编辑 |姑苏九歌

个人养老金市场最近有点尴尬，开户数突破7200万大关，看起来挺热闹，实际缴费规模却只有几百亿元。

人均缴存额远低于每年1.2万元的税优额度上限，大量账户长期处于"零缴费"或闲置状态。

这事儿说白了，还是大家对长期养老规划的意识没跟上。

就在这个当口，有家外资机构偏偏选择加码布局。

富达基金作为国内首家获批发行养老FOF的新设外资公募，最近动作不少。

要知道这家公司在全球养老金管理领域可是响当当的角色，美国401(k)和IRA养老金市场占有率第一，在好几个国家都是最大的养老金管理人之一。

别人都在观望的时候它进场，这操作让人想起那句投资名言，别人恐惧我贪婪。

说到逆向投资，很多人以为就是跟市场对着干，其实没那么简单。

富达主席兼CEO阿比盖尔·约翰逊有句名言，"作为一个逆向思维者，当所有人都在退场时，就是我们加倍下注的时候。"这话听着挺霸气，但背后是有逻辑的。

逆向投资的"向"指的是当下的市场共识，核心逻辑是通过基本面研究，找出那些被群体情绪带偏的资产定价错误，说白了就是做认知套利。

富达的逆向基因不是凭空来的，得从他们家族三代人的故事说起。

祖父爱德华・约翰逊二世在1929年美国大萧条前夕，果断减持了当时那些被炒上天的投机股。

后来股灾真来了，别人都在恐慌抛售，他反而出手买入那些被错杀的好企业。

到了父亲爱德华・约翰逊三世那辈，上世纪70年代美国正闹"滞胀"，大家都不敢碰基金的时候，他推出了低费率货币市场基金，还首创电话直销服务。

就这么两下子，富达的管理规模从20亿美元一路干到上万亿美元。

这种穿越周期的逆向操作，真是刻在骨子里的。

做逆向投资，光有理念不行，还得有制度托底。

富达有个特别的做法，他们考核基金经理看的是3～5年周期，还设置了5年滚动奖励机制。

也就是说，基金经理不用天天盯着短期业绩排名，能沉下心来做长期布局。

更有意思的是，从研究员到基金经理，通常要经过8～10年沉淀，得完整经历过经济周期才算合格。

这种制度设计，才能真正培养出敢逆向操作的人。

富达中国区有个基金经理叫张笑牧，2011年7月就加入富达上海代表处从基层研究员做起，直到2023年9月才正式升任基金经理，这一路走了13年。

还有美国那边的威尔・达诺夫，1986年加入富达，执掌"富达反向基金"超过35年，在公司待了快40年。

戴尔・尼科尔斯管理"富达中国特殊机会基金"也有29年了。

这种长期深耕的人才，才能真正理解逆向投资的真谛。

富达进入中国市场时，坚持要独资运营，这点也挺有意思。

当时不少外资机构选择合资模式，但富达偏不。

他们要完全复刻全球的投研体系、风控标准和产品逻辑。

这种坚持，为他们在中国市场践行逆向投资打下了基础。

毕竟逆向操作需要独立决策，要是受制于人可就麻烦了。

这两年市场上流行被动投资，ETF基金火得不行。

2019～2022年全市场累计发行619只ETF，2023年至今就发了642只，资产净值突破5.7万亿元。

反观主动管理型产品，2023年至今发行量降到800余只，跟之前的2500多只没法比。

就在这时候，富达偏要重仓主动管理。

目前他们10只产品里，股票或偏股型基金就有5只，重点布局主动旗舰、主动红利和主动成长三大主线，债券型2只、指数型1只、FOF产品2只。

这种选择，本身就是一种逆向。

富达基金股票部负责人周文群有个观点挺有意思，她觉得中国市场主流指数行业分散度比美国高，研究相对海外市场仍不充分。

高景气行业各处开花，这反而给主动投资挖掘超额收益创造了好环境。

今年截至9月末的数据也能说明问题，主动权益基金较沪深300指数滚动一年超额收益达17.9%，滚动三年年化超额收益也回到正区间。

对养老投资来说，这种主动管理能力可能比单纯跟踪指数更有用。

说到底，逆向投资的本质还是独立思考，不随波逐流。

巴菲特那句"别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧"大家都听过，但真正做到的没几个。

富达在中国市场不跟风追逐短期热点，坚持自己的投资逻辑，敢于逆势下注，这种定力不是一天两天练出来的。

尤其在养老投资这种长周期领域，短期波动根本不算什么，关键是能不能坚持自己的判断。

把这些串起来看，富达的逆向投资能成功，核心要素其实就那几个，基于基本面的独立思考、长期导向的制度设计、深耕周期的人才培养和不随波逐流的战略定力。

这几点凑在一起，才能在别人都不敢动的时候敢出手，在市场狂热的时候能冷静。

养老投资最需要的就是耐心，这恰好跟逆向投资的特质对上了。

市场情绪总会有波动，这种波动带来的定价错误，对长期投资者来说就是机会。

富达现在布局中国养老市场，可能就是看准了这种长期机会。

对咱们普通投资者来说，提升长期养老规划意识，别光盯着短期收益，或许比什么都重要。

而资管机构呢，也该好好想想怎么构建真正适合长期投资的制度环境，别总被短期排名带着跑。

富达基金的案例摆在这儿，逆向投资不是简单的跟市场对着干，而是基于深入研究的理性决策。

在中国养老市场这个蓝海领域，这种思路或许能给行业带来一些新启发。

毕竟养老这件事，拼的不是一时快慢，而是能不能笑到最后。