随着近期股价的快速上扬，海王生物的估值已明显偏离行业常态

投资时间网、标点财经研究员 习羽

自今年11月末起，海王生物（000078.SZ）在二级市场掀起一股强劲上涨行情。截至12月5日收盘，该股八个交易日内收获七个涨停板，累计涨幅偏离值超过100%。

有分析认为，这波行情或许源于流感的持续升温。据中国疾控中心12月4日发布的监测数据，2025年第48周全国哨点医院门急诊流感样病例呼吸道样本中，流感病毒检测阳性率已达到51.1%，且流感活动呈上升趋势，处于高流行水平。受此影响，流感相关概念股普遍走强，海王生物股价也随之快速拉升。

不过，走到阶段性高点后，海王生物股价开启下行趋势。

海王生物年初至今股价走势（元）

数据来源：Wind

回溯公司近期动态，赶上这一波流感概念并非无迹可寻。2025年11月20日，海王生物在2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动中，针对投资者提出的疫苗和感冒药物相关业务问题回应称，下属子公司有疫苗冷链运输业务，且公司在产治疗感冒的药品包含氯酚黄敏片、吗啉胍片等。

此外，公司在创新药领域亦取得进展。如创新药HW130注射液已完成I期临床研究，并且开始进行Ⅱ期临床所需临床样品原料与制剂的生产工作。

但在亮眼的股价表现背后，公司的实际经营状况实暗藏隐忧。

过去两年，海王生物陷入连续亏损局面，2023年与2024年归母净利润分别报亏16.9亿元和11.93亿元。2025年前三季度，公司虽实现2570.30万元的归母净利润，但同比降幅达44.39%。更为关键的是，同期扣非净利润亏损7760.18万元，同比骤降493.21%，这一反差凸显其主营业务盈利能力依然疲软，核心经营面未有明显改善。

此外，从收入结构分析，该公司核心业务仍为医药流通板块。2025年上半年，该板块实现营业收入88.96亿元，占总收入的比例为62.16%，但其毛利率仅为8.04%。相比之下，包含感冒药在内的医药制造板块收入约2.81亿元，占总收入比重不足2%，尽管其毛利率达36.14%，但因规模过小，对整体业绩拉动作用有限。

值得关注的是，在“两票制”深化、带量采购全面推行及医保控费持续收紧的政策环境下，医药流通行业整体面临财务结构挑战，高应收、高负债已成为行业普遍现象。一方面，应收账款周转效率走低，盈利空间持续收窄，另一方面，下游客户回款周期显著拉长，而上游供应商付款条件保持刚性，这种账期错配的矛盾，进一步加剧了行业内企业的资金链承压程度。

截至2025年三季度末，海王生物应收账款余额达150.7亿元，占总资产的比例约为55%，这意味着公司超过半数的资产以应收账款的形式存在，严重影响了其资金周转效率。

压力传导至现金流层面，公司同期的货币资金余额为20.71亿元，较年初减少40.07%；经营活动现金流量净额同比下降21.64%，资金储备能力也随之减弱。负债端，截至2025年三季度末，该公司资产负债率高达89.57%，负债总额达244.32亿元，筹资活动现金流量净额为-6.29亿元，进一步凸显了资金链的紧张局面。

随着近期股价的快速上扬，海王生物的估值已明显偏离行业常态。据Wind数据显示，截至2025年12月9日，海王生物的市净率超过6倍，远高于同业平均水平。

分析认为，因重资产、低毛利、高周转的特性，市场通常会给予医药流通行业偏低估值，海王生物在概念催化下被赋予类似医药工业企业的估值预期，这种错位推高了其市净率。一旦市场情绪降温、资金获利了结，过高的估值将面临向行业均值回归的压力，股价回调风险随之上升。

12月8日、9日，海王生物股价连跌两天，其中9日股价触及跌停。10日，公司股价有所回升。这是否预示着市场情绪已出现转变？

海王生物市净率情况

数据来源：东方财富网

投时关键词：海王生物（000078.SZ）