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12月10日，海光信息和中科曙光的股价双双跳水，前者全天一字跌停，后者盘中一度跌超5%，牵动着共计45万户股东的心弦。

前一日（9日)晚间，二者双双发布公告，让一桩历时7个月、交易规模约为1159.67亿元的“国产算力最大吸并案”戛然而止，“是否在玩花活”的质疑声在投资者社群中蔓延。

时间拉回5月25日，由于给出了“算力产业垂直整合”的美好预期，这场重组一度点燃投资者的参与热情。

彼时，二者同样双双发布公告，宣称：为抢抓信息技术产业机遇、做大做强主业，拟由海光信息通过换股方式吸收合并中科曙光——以0.5525:1的换股比例向中科曙光全体A股股东发行股票，同时配套募集资金；交易完成后，中科曙光将终止上市，其全部资产、负债、业务等均由海光信息承继，后者新增股票将申请在科创板上市流通。

海光信息方面，5月26日，严肃认真地停牌。6月10日，严肃认真地复牌。其后，不断披露的信息显示，重组进展顺利。

诱人的是，在当时的“外宣”叙事中，二者不仅各具优势，还存在业务互补性：

海光信息以高端处理器为核心，其CPU产品兼容国际主流x86架构，2025年推出的C86处理器更凭借原生x86兼容性打破“国产芯片玩不了大型游戏”的刻板印象，在服务器芯片领域市占率稳居前列；

中科曙光则是中科院系算力龙头，主营高端服务器、液冷数据中心及云计算服务，单机柜功率密度突破750kW，还深度参与全国80%智算中心建设，服务器出货量长期稳居国内前三。

与此同时，重组的核心动因，正是要破解“关联交易依赖”与“产业链协同不足”的痛点：

中科曙光持有海光信息27.96%股权，是其第一大股东，2024年海光信息对中科曙光的关联销售占比超四成，这种“左手倒右手”的模式既受监管关注，也对两家公司独立拓展市场形成了制约。

重组公告明确宣称，重组后将形成“芯片设计-整机制造-算力服务”的完整闭环，预计每年可节省协同成本超5亿元，同时借助海光芯片的自主优势与中科曙光的渠道能力，抢占“东数西算”政策红利下的国产算力市场。

于是乎，在闻香喷鼻的巨大“画饼”之下，二者的股价顺理成章地都得到了陡峭拉升。从复牌后到9月底、10月初，二者的股价双双翻倍，海光信息一度冲至277.98元/股（前复权，下同），中科曙光一度触及128.12元/股。

散户的参与热情，自然也水到渠成地被渲染了起来。从6月底到9月底，重组“主导者”海光信息的股东人数增加了59.34%，达到12.75万户。

谁曾想，事到如今，却是画风突变，调门十足、声势浩大的重组，等来的却是突然终止。二者公告中给出的理由，“重组方案论证历时较长”“当前市场环境较筹划之初已发生较大变化，实施重大资产重组的条件尚不成熟”之类模糊解释，只能令人唏嘘。

查询2023年证监会修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，已明确将“以不合理定价炒作股价”纳入监管重点，要求重组预案必须披露“终止风险提示”及“股价异常波动分析”。尽管二者的操作并未触碰监管红线，二者也均宣称交易终止不存在损害公司及中小股东利益的情形，但重组预期推高股价，并多次在投资者互动平台强调“重组进展顺利”，现在说停就停，难免让人怀疑是在“玩花活”。

值得注意的是，二者注册地相隔不到2公里、股权渊源深厚，终止重组后仍强调“深化系统级合作”，中科曙光将继续采购海光芯片，海光信息也会依托中科曙光的液冷技术优化芯片散热方案，这种“分手不分家”的状态，更让投资者怀疑重组本身就是一场“协同炒作”。

12月10日，中科曙光的股价一字跌停，报收90.12元/股；海光信息的跌幅最终收窄至0.36%，报收218.50元/股。

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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