一、

最近的行情是不是特别难受？

尤其是港股。

当然，如果A股，你没有光，也会和港股一样的难受。

我们今天花了很长时间，去主动交流圈内的看法。今天和大家聊一下，对最近两天，A股这么极致，以及港股这么拉跨行情的看法。

一切，都要从基金业绩新规开始。

我们礼拜天写过，公募的新三条红线。不过，我们落脚点放在，公募基金的风格之上。

我们有一个灵魂拷问：

新规实行之后，会不会帮赛道戒赌？

因为过去每一年的冠军公募都来自赛道，然后第二年第三年，冠军公募的业绩，都会非常惨淡。

然而，这两天的行情，可以说是非常打脸。

哪里出了问题呢？只能说，市场很复杂，牵一发而动全身。

先看一下，新规之下的一些数据：

截至12月5日，全市场共有8546只主动权益基金，刨除成立时间不足三年的2417只，纳入统计的共有6129只基金。 按照此次“绩效新规”对于薪酬调整的业绩划分，有3708只主动权益基金过去三年没有跑赢业绩比较基准，占总数比例为60.5%。其中，低于业绩基准超过10%的基金有2454只，占比40%。

这个数据来自wind，目前被主流媒体广泛引用。

于是，就出现头部，腰部，和尾部三种权益基金。而神奇的是，他们都选择了抱团。

首先，对于尾部。

他们已经跑输了业绩比较基准。所以，对他们来说，一定要求变。

因为，如果不求变，他们一定会被扣绩效。

如果求变，搏一搏，单车还是能够变摩托。

如果要变，应该怎么变呢？

唯一的选择就是，卖旧买新。最典型的，卖出白酒，买入光模块。

所以，新规之前，仿佛市场休战了。大家都有一口饭吃，新规之后，反而老登更惨烈了。因为只有一口饭吃。

其次，对于中部。

他们可以选择旧，也可以选择新。可以继续按照自己的风格来走，也可以选择跟随抱团。

但问题在于，如果尾部用户开始行动，他们就不得不跟着行动。

因为如果他们不行动。那么，尾部持续砸盘之下，他们老资产也会跟着下跌。对冲下跌的唯一方式是什么？

只有光。

所以，为了保证自己不跑输比较基准，那么也只能买入光。

那么，不担心未来光下跌了吗？

不担心。因为光下跌了，市场也会跟着跌。那么，他们就不会跑输市场了。

所以，买入光，对中部来说，就是一种稳妥而又保守的操作。

不买入光，反而是一种非常冒险的操作。

最后，关于头部。

对于头部来说，肯定是偷着乐。一遍乐，一遍把今年的奖金都数好了。

趋势这么好，根本不可能卖。等到趋势走坏了，哪怕是20cm大阴线再买，浮盈依然多到数不完。

而且，根本不用担心接盘。尾部基金，想着单车变摩托的基金，多到数不完。

二、

是不是很神奇？

本来的想法是，平抑市场波动。

最后的结果是，加剧了市场的波动。

所以啊，市场的真的很复杂，牵一发而动全身。

这里，我们要叠一个甲。关于第一段的观点，是今天讨论度最高，且最热门的观点。

我们只是把这个观点，传递给大家。不代表我们自己的观点。

对于这个问题，我们不发表观点。

我们想发表观点的，在于港股。

我们的观点很明确： 港股之所以下跌，只是因为港股没有光。并不是因为港股比A股差。 如果A股没有基金新规，没有抱团，没有鼓励加杠杆的话，A股和港股是比较一致的。 港股其实从11月中，就开始走弱。 恒生科技，更是从10月初就开始走弱。

就是四个原因，四个我们经常提的原因：

1， q4以来基本面走弱。

2， q4以来的政策空窗期。

3， q4以来的全球的流动性收紧。

4， 某著名地产公司，债务展期带来的持续负面影响。

所以，我们觉得港股是一个非常好的视角。

因为港股没有两融，港股没有量化，港股也几乎没有抱团的机构。所以，港股更加清晰明了，更加简单直白。

三、

说完了市场走势，再回顾一下市场的热点。

1，H200解禁。

川普批准H200对话销售。

关于H200，看一张图就可以了。

目前，H200是仅次于B200的芯片。B200目前，严格禁售。H200相对于H20来说，性能要强上很多。

很多人会把H200解禁，当作是今天光模块大涨的原因。

很显然，原因找错了。

我们预言一下，即使H200允许销售，在国内的销售依然不会很顺利。因为有一个词，叫做政治正确。

而且，寒武纪们，根本就没有任何下跌。市场没有进行利空定价，那么，也就不是利好定价的原因。

2，商业航天三年计划。

除了光模块之外，其实最近一段时间，航天板块表现都还不错。

尤其是卫星。

关于卫星，我们之前专门写过一篇登月的介绍。

我们是非常坚定的登月党。

整体来看，当时选的 卫星产业ETF 159218，表现符合预期。

周一成交额创下历史新高，价格也逼近前高。

其实无论是商业航天，还是登月，核心就只有两个。一个是火箭，一个是卫星。

比如，卫星产业ETF 159218 重仓的中国卫星。

这里不是推荐，而是介绍一种找股票的方法。

我们一般都是，先确定行业。再找行业当中比较好的etf，再从etf里面找股票，从而再从股票再次验证行业逻辑。

从而形成一个可以互相印证的循环。

消息上，就是，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》。

关于这个计划，我们就不水字数了。大家可以自行阅读。

3，港交所发布科技100指数。

为什么要发布这个指数，因为恒科不够全面。

那么，科技100指数，就是一个非常好的补充。当然，你可以认为，就是为了对标纳斯达克100。

原话是：

该指数跟踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司的表现，涵盖人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网、机器人六大创新主题，突显了香港市场在推动新兴产业发展方面的关键角色，同时指数成份股均符合南向交易资格，可以为投资者提供一个有效且全面的投资工具，助力其把握科技和新兴领域的投资机遇。

100只成分股如下：

今天先挖个坑。

后续，我们自己也会进一步进行跟踪。并且，把港交所科技100，当作一个股票池，看一下能不能挖出一些，和我们风格符合的股票。

四、

今天，A股长期组合下跌0.39%。

沪深300下跌0.51%。

与沪深300走势对比如下：

今天，我们A股持仓无明显变化。

当下仓位为：75%股票+25%国债。

今天，我们港股持仓无明显变化。

当下仓位为：5%美债+5%现金+14%对冲+76%股票。

我们计划在未来，继续卖出美债，加仓港股。

五、

总之：

1，今天A股非常极端。除了光模块以外，各大板块均明显下跌。大部分投资者，都比较痛苦。目前，最主流的观点是认为，新规落地之后，基金的调仓所致。排名落后的基金为了追排名，加剧了市场的抱团。

2，港股延续11月以来的弱势。我们认为是四大固有因素所致，并没有特别的利空。港股因为没有量化，没有两融，也没有过多的公募，所以反而比较简单直接。

我们的计划是，继续卖出美债，加仓港股。

ps：

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作者：皑（ai）大佳

来源：今天你看多了吗 已获得同壁财经授权转载。本文2500字 丨阅读时长约为8分钟

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