当地时间11月25日，美国股市迎来震荡行情，三大股指全线收涨，道指飙升664.18点，涨幅达1.43%，标普500指数上涨0.91%，纳指上涨0.67%。值得注意的是，市场焦点从科技巨头的涨跌中折射出AI芯片领域正在经历的深刻变革。

科技巨头方面，苹果涨0.38%，微软涨0.63%，亚马逊涨1.5%，博通涨1.87%，Meta涨3.78%，特斯拉涨0.39%。芯片股涨跌不一，费城半导体指数涨0.16%，应用材料涨逾5%，博通涨超1%；超威半导体跌逾4%，ARM跌逾2%。

在中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收涨0.35%。热门中概股涨跌不一，禾赛科技涨10.98%，小马智行涨近6%，涂鸦智能涨近9%；乐信跌9.52%，蔚来跌超4%，阿里巴巴跌超2%，百度跌超1%。值得注意的是，知乎11月25日在港交所公告，2025年第三季度总收入6.59亿元，净亏损4670万元，较上年同期有所扩大。

AI芯片格局巨变，谷歌TPU挑战英伟达霸主地位

盘中，英伟达股价一度重挫近7%，创9月17日以来新低，总市值较历史高点已跌超1万亿美元。与此同时，谷歌股价则持续走强，盘初一度大涨超3%，最终收涨1.53%，市值突破3.9万亿美元，逼近4万亿美元大关。这一反差源于市场对谷歌AI芯片TPU（张量处理单元）的强烈关注。

据最新消息，Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元AI芯片TPU进行谈判，计划明年从谷歌云租用芯片。有分析认为，这一潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，为其带来数十亿美元的新增收入。更关键的是，谷歌本月发布的Gemini 3模型在美股市场引发剧烈反应，该模型主要在TPU芯片上训练，表现已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT。

英伟达CEO黄仁勋迅速作出回应，在社交媒体上发文称："我们对谷歌的成功感到高兴——他们在人工智能方面取得了巨大进展，而我们也将继续向谷歌供货。"英伟达强调："我们领先行业整整一代——是唯一一个能运行所有AI模型、并在所有计算场景中部署的平台。"然而，市场似乎并不完全买账。高盛交易台指出，以谷歌和博通为核心的组合正展现出对以微软、Oracle等为代表的"OpenAI链"的强烈替代趋势。

Melius分析师Ben Reitzes表示，谷歌已实现了在"AI领域的强势回归"，其最新升级版Gemini人工智能模型和自主研发的TPU，已令部分投资者"相信谷歌将提前赢得AI战争"。他补充道："只有谷歌团队真正具备能力将更多芯片设计内部化，并推动自主定制的光学电路交换机应用。"

美联储降息预期飙升，市场押注12月降息概率超80%

与此同时，美联储政策预期成为市场另一大焦点。美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国总统特朗普"极有可能"在今年年底的传统节日前，提名美联储主席鲍威尔的继任者。据悉，鲍威尔的任期将于2026年5月到期。

CME联邦基金利率期货数据显示，市场押注美联储12月降息25个基点的概率从一周前的40%飙升至84.9%，12月降息概率已升至84.7%。美联储理事斯蒂芬·米兰在电视采访中表示，由于美联储过高的利率目标，导致就业市场恶化，他建议加大降息力度以支持经济。

高盛首席经济学家简·哈祖斯在报告中称，从当前数据发布时间安排看，"几乎不存在阻碍美联储在12月10日降息的因素"。他认为，一旦数据恢复正常发布，替代指标可能显示10月就业岗位仍重新进入流失区间。高盛预计，美联储将于12月降息，并在2026年再进行两次、每次25个基点的降息。

俄乌和平协议进展引发地缘风险溢价回落

在地缘政治方面，美乌官员25日对外宣布，乌克兰已原则同意新版和平计划。特朗普同日表示，协议已"非常接近达成"。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫也在社交媒体上发文，称美乌双方代表团已就在日内瓦讨论的协议核心内容达成一致。

这一进展引发市场对地缘风险溢价的快速回吐，叠加市场对美国经济数据显露疲软态势的担忧，共同压制油价下行。美油主力合约收跌1.24%，报58.11美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.2%，报61.97美元/桶。

市场分析人士指出，随着AI算力需求激增，且英伟达持续主导关键芯片供应链，谷歌推动客户部署其TPU的举措，标志着"AI芯片大战"正进入更激烈的阶段。尽管TPU不如英伟达GPU灵活，但它们开发成本更低，满负荷运行时功耗也更小，这或许将重塑AI芯片市场的竞争格局。

随着AI投资生态的快速演变，投资者正重新评估科技巨头在AI领域的战略地位。正如Bernstein高级分析师Stacy Rasgon所言："我们还没到需要担心谁赢谁输的地步。更重要的是'目前AI的机会是否可持续'。如果可持续，他们都没问题；如果不可持续，他们都会遇到麻烦。"