11月的华尔街，有点不对劲。

按理说，中美那边最大的靴子落地了，贸易协议签了，悬在头顶大半年的达摩克里斯之剑收回去了。

按照剧本，这时候市场应该以此为借口，奏乐起舞才对。

但现实却是，盘面之上，一片肃杀，阴云密布。

很多人还在盯着K线图发呆，看着英伟达从五万亿市值的高点一路滑滑梯，半个月跌没了10%。

纳指和标普500这两大定海神针，本来这一波“七连阳”走得好好的，结果硬生生被拽了下来，原来的上涨通道直接破位，变成了现在的震荡磨底。

如果是之前的关税黑天鹅，跌一下还能理解，那次也就是碰了碰下沿就弹回去了。但这次不一样，这次的阴跌，透着一股让人心里发毛的“持续性”。

于是，那个老掉牙的、名叫《AI泡沫破裂》的睡前鬼故事，就又被翻出来了。

大家都在传“那个男人”回来了。

对，就是电影《大空头》的原型Michael Burry。

这哥们时隔两年突然在X上冒泡，发帖警告AI泡沫。

紧接着，他的Scion基金就被扒出来重仓做空英伟达和Palantir。虽然那个所谓的“重仓”后来被证实有点水分，但架不住市场本身就心虚啊，这一下直接把恐慌情绪拉满。

更诡异的是，业绩好的也不行了。英伟达三季报指引明明很硬，营收同比+56%，Palantir财报更是炸裂，结果呢？股价一个比一个跌得惨，Palantir两周甚至一度杀跌近20%。至于那些纯靠PPT讲故事的小盘AI股，腰斩的都已经算“抗跌”了。

所有的矛头似乎都指向了AI。

但我今天想告诉大家的是：“不要被表象骗了。如果这只是一场单纯的科技股挤泡沫，那为什么连黄金都在跌呢？”

诚然，现在的AI圈子确实有点乌烟瘴气。《华尔街日报》最近连发3篇文章，痛锤AI，也不是空穴来风。

必须承认，AI的“风向标”现在确实失速了。台积电10月的营收放缓到了近一年半的最差水平。虽然还在增长，但这就像是你习惯了考100分的孩子（台积电），突然考了85分，家长（市场）的第一反应肯定是：你到底还行不行了？

除了掉队的台积电，那个让机构非常忌惮的“内循环交易”也很让人皱眉头。

大摩前段时间发了份研报，把这层窗户纸捅破了。

现在的AI巨头关系网，乱得就像晋西北的小米粥：英伟达、微软、OpenAI、Coreweave……这几家公司既互为金主，又互为客户。

简单说就是：英伟达投了你，你拿了钱转身就买英伟达的显卡。

这个剧情眼熟不？像极了90年代末互联网泡沫时期的“厂商融资”：朗讯借钱给初创公司买自家的设备。

后来的结果嘛……大家都知道了，初创公司一死，朗讯的资产负债表直接原地爆炸。

还有就是“举债狂欢”的老问题。

为了抢算力，大家都在拼命烧钱。钱不够怎么办？发债。

甲骨文前脚刚跟OpenAI签了3000亿的大单，股价燃了一波，后脚就被迫发了180亿债券来填坑，股价立马被打回原形。

一边是资本开支无底洞，另一边是盈利模式还在画饼。OpenAI为了赚那200亿，未来8年打算烧掉1.8万亿。

这笔账，怎么算都让人心惊肉跳。

但是！！！敲黑板的时间到了。

如果你因为这些信息就断定美股要崩盘，那你可能就成了被人嘎的韭菜了。

现在的纳指市盈率才29倍。

高吗？有点。

但比起2000年互联网泡沫破裂时的60甚至70倍，这点市盈率真心不算什么。

哪怕是跟2021年那波高点比，现在也还在合理区间。

那如果不是因为泡沫炸裂，到底又是谁在做空呢？

让我们把视线从硅谷移开，看一眼黄金。

金价从每盎司4381美元的高点下来，也跌了超过10%。

这就非常反常了。按理说，如果科技股崩盘是因为避险情绪，那资金应该涌入黄金才对。

股金双杀，历史上只有一种解释：流动性危机。

简单说，就是市场上没钱了。大家都在卖资产，不管好的坏的，先换成现金保命。

到底是谁抽干了华尔街的水？凶手有两个，而且都是重量级。一个是美国财政部的“TGA黑洞”，另一个则是美联储的“鹰派变脸”。

这事说起来，其实还得赖联邦政府停摆。前两周大家还觉得没啥，马照跑，舞照跳。

但到了11月初，问题爆发了。

因为失去了支出权限，美国财政部现在的状态是只进不。收上来的税、发国债融来的钱，统统花不出去，全部堆积在TGA账户，也就是财政部在美联储的存款账户里。

这就好比一个巨大的水泵。平时这个账户里的钱会流回市场，维持水位。但现在，这个账户余额飙升到了1万亿美元，创下了疫情以来的新高。

这1万亿，本质上是从商业银行体系里硬生生“抽走”的准备金。对于资本市场来说，这相当于一个没有上限的水泵，每天都在从市场里抽取流动性，却不还给市场。

至于美联储的变脸，这事说来也挺让人无语的。

本来大家都在眼巴巴等着12月降息救命，结果美联储反手泼了一盆冷水。鲍威尔10月底的话说得很明白：12月降不降，不一定；但缩表，还得继续。

这意味着什么？

这头是财政部因为停摆被迫“被动缩表”，狂吸1万亿；那头是是美联储主动卖资产，回收流动性。

两股力量叠加，形成了一种极为罕见的、名为“宽松”，实为“紧缩”的诡异局面。

你看利率好像在降，预期好像在松，但实际上，市场里的钱正在以惊人的速度消失。

所以，说白了，这轮美股的大跌，根本不是因为大家突然发现AI讲不出故事了，而是因为大家的口袋被掏空了。

在流动性充裕的时候，哪怕是最离谱的PPT，也能被炒成神话。

可一旦流动性枯竭了，哪怕是英伟达这种硬通货，也会被抛售换现。

虽然联邦政府11月12日重新开门了，积压在TGA里的钱会慢慢流出来。但别忘了，因为停摆，关键的非农和CPI数据全乱了，美联储现在也是摸着石头过河，12月降息的概率正肉眼可见地变小。

纵观美股眼下这场波动，真正抽干华尔街的，或许并不是AI神话的褪色，而是流动性悄然收紧之下，市场不得不面对的清醒。

纵观华尔街的百年循环，新故事从不缺席，老泡沫也从未真正离场。

即使AI退潮，下一轮狂热也会迅速补位，市场的情绪与叙事始终在轮换。

然而，真正支配价格、主导周期的，从来不是故事本身，而是资金的方向。

AI仍然在艰难摸索着它的商业模式，而资本已经开始重新计算每一分狂热的代价。

人工智能未必就是下一个互联网泡沫，但流动性一旦退潮，裸泳者也终将浮现。