今天分享的是：2025年第三季度黄金全产业链季度观察报告

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2025年第三季度黄金产业链观察：矿业高增、珠宝分化、投资主导

2025年前三季度，中国黄金产业在“矿业高增、珠宝分化、投资主导”的格局下纵深发展，产业链韧性凸显，内部结构发生深刻变革。金价同比大幅上涨成为推动各环节演进的核心动力，上游矿业实现量价齐升，中游珠宝消费呈现总额增长与销量分化的复杂图景，下游投资市场则在政策调整与技术创新中重塑格局。全行业以资源掌控、科技创新与金融协同为驱动力，展现出强大的抗周期能力与战略升级态势。

黄金矿业领域表现尤为亮眼，实现资源增储与企业业绩双丰收。国内原料产金量达271.782吨，同比增长1.39%，进口原料产金121.149吨，增幅达8.94%。A股上市矿企业营收与利润普遍强劲增长，部分企业净利润增幅超过200%，中小型公司如湖南黄金、西部黄金等展现出更高增长弹性。行业通过跨境并购与国内整合加速全球资源布局，紫金矿业以12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，招金集团收购云南蒙自一智矿业，四川黄金竞得新疆库格孜—觉北金矿探矿权，凸显出资源扩张的战略意图。同时，以人工智能、5G为核心的智慧矿山建设全面提速，华为矿鸿系统、科大讯飞声纹监测等技术落地应用，推动中国矿企从规模扩张向“技术驱动+全球运营”的战略升维。

黄金珠宝行业则面临高金价带来的结构性挑战。前三季度限额以上单位金银珠宝零售额同比增长11.5%至2768亿元，但全国黄金消费量同比下降7.95%至682.73吨，呈现鲜明的“量价背离”特征。消费动机从装饰佩戴向资产配置加速转变，黄金首饰消费量大幅下滑32.5%，而投资性金条金币需求逆势增长24.55%，绝对数量上已超越首饰成为市场主引擎。面对这一转变，企业以“悦己”消费与轻量化产品为突破口，周大生提高轻奢珠宝供给，老凤祥推出“盛唐风华”系列并布局主题店，通过IP联名与渠道优化积极应对市场变化。然而，11月实施的黄金税收新政显著提升产业链中下游合规成本，金饰价格普遍“破千”，预计将进一步抑制消费需求，行业步入高成本与结构性调整的阵痛期。

黄金投资市场避险属性凸显，购金态势依旧强劲。三季度国际金价走出一轮强劲上涨行情，伦敦现货黄金较年初上涨44.65%，上海金交所Au9999黄金上涨42%。投资需求急剧扩张，国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%，持仓量达193.749吨。中国人民银行连续第11个月增持黄金，累计增加34.22吨，展现出“小步快跑”的稳健增持策略。值得注意的是，黄金税收新政收紧了非标投资渠道，引导交易向规范化场内集中，上海金交所和上期所成交量分别同比上升2.45%和59.98%。同时，全球“数字黄金”计划推进，招金矿业与蚂蚁数科合作探索区块链技术应用，推动黄金向可分割、可流转的现代金融资产转型。

展望未来，地缘政治不确定性、产业链成本压力与技术升级需求交织，行业增长动能将更依赖于资源掌控效率、科技创新应用与金融市场规则的深度协同。尽管短期面临调整压力，但黄金产业在工艺革新、渠道优化与需求多元化的支撑下，展现出强劲的韧性与发展潜力，持续巩固其在全球黄金格局中的核心影响力。

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