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中国酒店业正站在新的历史起点上。

“十五五”规划开局之年，中国酒店业正告别“规模红利”的粗放增长，迈入“精耕细作”的新常态。

政策端文旅融合加码与供给侧改革导向明确,9部门发布《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》明确“质的突破”路线，叠加扩内需战略纵深推进。

在当下“政策利好与市场承压”的双重格局，恰恰勾勒出行业结构性升级的核心逻辑——行业并不是简单的“复苏反弹”，而是供需错配下的价值重构。

作为全球第四大酒店集团，华住集团（01179.HK）2025年第三季度财报，正是这场重构中最具观察价值的头部样本，其表现既印证了新常态下“强者恒强”的马太效应，也揭示了酒店业下一个五年的增长密码。

行业结构性红利与华住的韧性答卷

酒店业的阶段承压，本质是旧增长模式的失灵，而非需求枯竭。

“十五五”规划推动生活性服务业高品质发展，既催生了消费分层下的体验化、场景化酒店需求，也带来了下沉市场连锁化、存量酒店改造及中高端赛道的供给端机遇。

行业已从规模竞赛转向价值深耕，低成本粗制滥造供给被淘汰，头部连锁品牌凭借标准化、效率与品牌优势，成为行业整合的主导者。

在行业多数企业营收利润双承压的背景下，华住交出了一份凸显抗周期能力的答卷。

今年前三季度，华住盈利韧性尤为突出，期内实现收入187.8亿元，录得归母净利润39.07亿元，两项数字分别按年增长5.12%、30.28%，在行业景气底部阶段竞争优势扩大明显。

分季度来看，第三季度收入约为70亿元，同比上升8.1%；管理加盟及特许经营收入同比增长27.2%至33亿元；来自国内区域收入为57亿元，同比增长10.8%。第三季度业绩超预期，上述三项数据均超过制定业绩指引上限，季度环比改善趋势逐渐清晰。

财报内容，华住三大核心经营指标企稳回升，基本恢复至2024年同期水平，其中ADR同比企稳反超，入住率OCC维持在84.1%的高位，远高于同类酒店集团。

第三季度，华住国内的RevPAR（平均可出租客房收入）为256元，虽同比去年持平，但较上季度环比增幅约为8.94%；ADR（日均房价）则是录得304元，同比微增1%，环比增长约4.83%；OCC（入住率）上则是同比减少0.8%，环比增长约3个百分点。

笔者观察到，华住品牌高入住率的核心，在于消费者的深度认可与会员复利效应。这一点从其会员数据中可充分印证，“华住会” 会员数已超 3亿，同比增长17.3%，会员预定间夜同比提升19%，用户粘性与复购率持续保持高位。

据智库 Skift 发布的榜单，华住会曾以2.88亿注册会员登顶全球会员总数第一，且以每间客房对应243位会员的成绩，位居酒店会员忠诚度榜首。

华住通过“贵即赔” 权益升级与银行、航空等跨界合作，持续强化会员粘性，为单店筑牢稳定客源基础。与此同时，数字化运营的深度落地同样成效突出，不仅实现最快10秒入住的便捷体验，更达成0.17的行业领先人房比，持续优化成本结构。

针对经营数据的持续改善，华住集团首席执行官金辉在电话财报会中表示，三季度RevPAR 已企稳，未来随着10月以来休闲旅游需求稳健增长，叠加公司自身销售与收益管理的强化，整体趋势将持续企稳向好。

截至9月末，其全球在营酒店网络已超1.27万家、客房124.62万间（含DH的122家酒店及2.59万间客房）；待开业酒店达2748家，其中国内2727家、海外21家。

第三季度，其国内新开设749家酒店，包括3家租赁及自有酒店以及746家管理加盟及特许经营酒店，规模扩张后劲充足。

分品牌来看，华住深耕经济型与中档酒店赛道，大众市场基本盘稳固。经济型酒店中，汉庭以4531 家的规模占总体酒店的35.67%，已是全球规模最大的单体酒店品牌；中档赛道的全季酒店占比27.37%，近3500家门店使其位列全球中档品牌增速前列，二者共同为华住业绩筑牢了坚实基本盘。

三季度业绩发布后，里昂、大和同步上调华住目标价，为其价值给予清晰背书。上调核心逻辑聚焦三点：深度契合“十五五”住宿业高质量发展与供给侧改革方向，凭借多元品牌矩阵等核心能力构建竞争壁垒、展现突出抗周期韧性，通过下沉市场渗透与中高端赛道布局的双重发力，打开长期增长空间。

与此同时，华住持续推进分红与回购动作，既进一步印证了企业健康的现金流状况，也彰显了其对行业长期发展机遇的坚定信心。

华住的长期主义：

成为中国酒店的“基础设施”

“华住深耕中国，大有可为。”华住经营层在财报会中的表态，与行业趋势判断高度契合。

券商分析师指出，中国酒店市场供给充分但高质量供给短缺，连锁化率显著低于美国成熟市场；依托统一大市场与庞大人口基数，未来连锁化率提升、低质量供给出清将是长期必然趋势。

“行业困境的深层次矛盾在于供给与需求的结构性失衡，此时企业的核心机遇是用供给迎合多变需求、引导新需求偏好。”分析师补充道。

作为行业头部引领者，华住深表认同，其创始人、董事长季琦在2025伙伴大会上直言，坚定看好中国、行业与华住，将“供给侧改革”视为行业最大机会，目标是让华住成为中国住宿业的“基础设施”。

而从华住的品牌矩阵构建上看，其始终围绕“需求适配”核心，而非单纯的规模扩张。

经济型赛道中，汉庭作为压舱石，4.0新版本迭代精准击中新常态下“性价比+效率”的核心诉求——通过空间功能优化、模组化施工降低营建成本，同时升级床品、卫浴等核心体验，既满足经济型消费群体的品质需求，也为加盟商筑牢盈利底线。“华住新版本的汉庭，协同全季与桔子在中档市场的持续发力，将共同助力我们在低线城市的布局，为我们‘千城万店2.0’的战略目标注入强劲动力。”金辉在三季度财报发布会上表示。

图：汉庭4.0大堂

中高端赛道则聚焦“差异化与文化认同”，全季大观的发布成为关键落子。它既对接了中高端消费群体对文化体验的升级需求，也填补了东方美学在中高端酒店赛道的空白。

图：全季大观大堂设计效果图

图：全季大观客房设计效果图

华住首席执行官金辉在财报发布会上强调，推出全季大观更彰显了华住在中高端市场的发展决心，“希望通过若干品牌成为中国中高端住宿业的领导者”。

面对行业供给质量与消费需求不匹配的核心痛点，华住将供给侧改革作为破局关键，以存量改造与标准化赋能双轮驱动，切实助力加盟商提升盈利能力。

在季琦看来，中国酒店业的供给侧改革才刚刚起步，远未触及深水区，未来的核心机遇集中在五大方向—— 从微房量到中房量、从单体到连锁、从星级到品牌、从大城市到县城、从房地产配套到投资回报。

图：季琦在2025华住伙伴大会上谈“供给侧改革”

供应链的规模优势进一步放大了“共赢”价值。不仅让物资采购具备显著成本优势，更通过标准化管控保障了全国门店的品质一致性。

在“理性投资”成为新常态的当下，这一优势既降低了加盟商的投入门槛，又为其提供了稳定的品质支撑，最终构建起“华住护航+加盟商盈利”的良性共赢格局。

步入2025年，酒店业竞争加剧、品质需求愈发凸显，季琦于伙伴大会中提出的“长期主义”早已不是空泛的宣示，而是贯穿市场布局、品牌建设、行业赋能与全球愿景的完整价值体系，成为华住穿越行业周期的战略锚点。

华住的长期主义首先体现为扎根本土的深耕定力，季琦将其具象为“把中国当作世界来做”。

基于走访278个地级市、覆盖800万平方公里的一线洞察，他直言“相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来”，这份对本土市场的坚定信心，让华住专注挖掘14亿人消费升级的深层潜力。

在本土深耕的基础上，品牌与品质的长期打磨成为华住的核心竞争力。季琦摒弃“网红化”流量思维，提出“做稻谷和麦子，而不做红极一时的玫瑰”。

这种稳扎稳打的理念，既支撑了前三季度华住中高端在营酒店同比增长73%的亮眼表现，更推动其以全季大观为载体，打造“让世界感受东方雅蕴的品牌”，用深厚的文化内核构建起独特的品牌溢价。

华住的长期主义还将价值边界延伸至行业改造。面对下沉市场不足14%的连锁化率痛点，季琦提出“把中国酒店重新做一遍”，通过轻资产模式将低档微小酒店升级为规范连锁品牌。此举不仅激活了75%未被充分覆盖的市场机会，更践行了“重新定义中国酒店业”的行业使命。

图：季琦在2025华住伙伴大会上谈未来目标

这份扎根本土的战略定力，最终指向“世界级伟大企业”的愿景。季琦以“珠峰大本营”为喻，直言“下一个20年要攀登世界之巅”，计划依托汉庭、全季的全球规模优势，将东方美学与中国服务输出至国际市场，完成从“中国的华住”到“世界的华住”的跨越。

“20年我们做了些事，但还不够”，他的这句话，正是华住不疾不徐战略节奏的生动注脚。

华住用超预期的三季度财报，扛住了行业调整压力，交出了头部企业韧性增长的高分答卷。

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