公募行业动态 2025/11/10-11/16

监管新规严控基金风格漂移

近日，基金业协会下发《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，对主题投资基金的名称、基金合同、风格库、投资方向，基金管理人的投资风格管理规范，以及基金托管人的投资风格监督规范等作出明确规定。此举旨在规范主题投资基金风格漂移问题，规范主题投资基金的投资风格管理与监督行为。

据了解，主题投资基金定为80%以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的公开募集证券投资基金，投资方向包括但不限于特定市值、行业、主题、市场板块、地域、投资策略、资产类别。指数基金属于被动管理产品，不存在投资风格管理的问题，故将其排除。

“固收+成长”策略表现亮眼

公募基金三季报显示：“固收+”基金（含混合债券型一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金）规模与业绩均实现增长，其中“固收+成长”策略表现尤为突出。规模方面，截至三季度末，“固收+”基金整体规模达2.5万亿元，较去年底增加7700多亿元；产品数量升至1775只，实现跨越式扩容。

业绩方面，据Wind数据统计，截至11月7日，1795只“固收+”产品今年以来平均单位净值增长率为5.57%，244只基金涨超10%。其中，持仓更偏向股票、可转债等资产的高波产品，业绩优势显著。细分到权益端投资策略，“固收+成长”策略表现更好，净值涨幅最高的产品均配置了较高仓位的科技成长风格资产。

事关七亿基民！最新规范来了

近日，中国基金业协会起草了《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》（以下简称《细则》），意见反馈截止时间为2025年11月26日。据悉，《细则》在针对投资者在同一机构进行风险承受能力评估频率、基金风险等级评定等方面做了细化要求，同时，对近年来兴起的基金直播在投资者适当性管理方面做了具体规定。

此外，《细则》还对向老年人销售高风险基金给予重点关注。基金管理人、基金销售机构向六十五周岁以上普通投资者销售R4级及以上风险等级基金的，应当履行特别的注意义务，包括制定更为审慎的销售流程，追加了解相关信息、强化风险提示、给予更多考虑时间、增加回访比例和频次等。

机构看后市

申万宏源策略：关注科技、周期主题红利与新股投资

今年前10个月恒生指数涨幅29.15%，恒生科技指数涨幅32.23%，港股市场今年的表现不可谓不是牛市。虽然表面看今年市场的涨幅多为估值扩张所驱动，但一方面从全球横向比较来看当前港股估值仍然不高；另一方面年内盈利预期修正宽度持续上行，显示有越来越多的公司上修了盈利预期；最重要的是，在港股行业结构和投资者结构均发生了深远变化的背景下，港股作为离岸市场的“彼岸”色彩有望逐步消褪，其对当下中国科技发展的代表性正越来越强，且港股通资金的持续流入有望进一步深化“此岸”的色彩。

行业方面，AI逐渐成为了港股互联网行业的重要驱动力和产业叙事，AI带动云收入加速增长兑现，且AI云产品相比传统云产品利润率更高，各互联网云厂利润率整体呈上行趋势。国内云与海外云利润率差异的最核心原因是竞争格局，我们认为有内部负载规模效应、强技术能力的互联网云厂在AI云阶段竞争更占优。港股红利板块的配置价值仍然较高，思路上以港股折价幅度为性价比之盾，以PPI改善期间港股顺周期弹性更大为矛。今年以来港股新股表现相较此前有明显改善，破发率显著下降，但总体而言港股IPO市场“多数标的表现平庸、少数标的收益爆发”的特征仍然存在，精选投资对象仍然是港股新股投资的应有之义。

摘自《从彼岸，到此岸——2026年港股和海外中资股投资策略》20251117

兴证策略：

关注科技成长&顺周期

11月以来，结构“再平衡”成为全球股市的共同特征。资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块。对于A股而言，近期海外带来的影响更多在于结构，在海外扰动加速内部“再平衡”之后，布局明年景气预期的两条思路并未发生改变：一方面，近期海外带来扰动或将再一次为AI等景气成长主线提供布局窗口。另一方面，明年景气边际改善预期和结构“再平衡”继续为顺周期板块提供估值修复契机。

行业方面，两条思路布局明年景气：1）科技成长：重点关注低位的AI软件应用、军工、医药等，重视AI硬件的潜在估值修复机会；2）顺周期方向：重点关注涨价资源品（化工、钢铁、建材）、新消费&服务消费、农业。

摘自《全球“再平衡”之后，如何布局》20251116

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