前言

两平方米的极小空间曾容纳创始人的咖啡理想，而今能否承载资本市场的巨大野心？

11月18日，针对外媒关于Manner咖啡考虑最早2026年在香港上市的报道，Manner咖啡官方表示不予置评。这已是该品牌近年来至少第二次面对IPO传闻。

2021年，有报道称Manner咖啡计划2022年在香港交易所上市，预计募集资金3亿美元。创始人韩玉龙回应称，无相关计划。

相比2021年官方直接否认赴港上市的明确态度，此次的不予置评似乎暗示着某些变化正在发生。

01

资本宠儿——

从今日资本到美团、字节跳动

Manner咖啡于2015年在上海创立，以极小门店模式和精品咖啡平价化的策略在咖啡市场独树一帜。

2018年，今日资本以8000万元投资了Manner，持股高达40%。在资本加持下，Manner从上海南阳路的一家2平米小店，开始了规模化扩张。

控股型投资的今日资本与创始人韩玉龙之间最终因“意见不统一”而分道扬镳。今日资本从这次投资中拿到了约7亿美元的高额回报。

随后，美团龙珠资本与字节跳动相继成为Manner的投资方。

据悉，2021年，Manner完成由美团龙珠资本独家投资的2亿美元融资，投后估值接近20亿美元。

02

急速扩张——

开店666家与效率难题

获得新一轮资本加持后，Manner咖啡开启了快速扩张模式。

即便是在疫情影响严重的2022年，Manner依然有264家新开门店，到了2023年门店数为511家，几乎实现了新增门店翻倍。

2024年，Manner新开666家门店，创下近几年新高，据有哥餐链数据显示，截至2025年11月5日，Manner门店总数达到2245家。

与多数咖啡品牌类似，Manner的门店主要布局在写字楼与商场。上海作为其大本营，门店数量超过700家，占总数的三成多。

然而，快速扩张也带来了管理挑战。

2024年，Manner被曝出咖啡师与消费者发生冲突的事件，最终以品牌道歉并承诺加强员工培训、优化门店运营告终。

这些事件暴露了Manner长期以来极致小店及低成本运营模式的弊端。

03

商业模式——

微小空间的效率革命

Manner的核心竞争力来自于其独特的商业模式。

创始人韩玉龙曾表示：“选址唯一的标准就是降低成本，够小，够便宜，这样我才能按15块的价格做起来”。这种极致的小店模式使Manner能够以15-25元的价格提供带有手工拉花的精品咖啡。

据报道，截至2021年1月底，Manner门店单店日均销售额达8000元，毛利率为50%，与星巴克接近。

更惊人的是，Manner能够保持10%以上的净利润率，这个数字甚至超过了星巴克。

Manner多数门店都是10平方米左右的小店，3名员工负责一个门店，是Manner最常见的店员组成模式。而在只有2平方米的创始店里，一般只有一名员工操作。

前面提到的Manner服务环节出现的问题，根源在于其飞速的扩张节奏与管理体系的脱节，这使得员工与消费者之间的摩擦几乎具有某种必然性。

这些问题事实上是旧疾，而非新病，只是随着品牌声量与市场关注度的水涨船高，才被推至舆论的聚光灯下，引发了广泛讨论。

04

行业格局——

咖啡市场的三维竞争

Manner咖啡寻求上市之际，中国咖啡市场正经历从高速增长向精细化运营的转型。

市场呈现“高端精品化、中端效率化、低端规模化”的立体竞争格局。

国际巨头如星巴克通过“星臻选”门店巩固高端形象，在单杯价格带38-68元区间市占率达72%。

本土连锁品牌中，瑞幸与库迪咖啡在中端市场形成双寡头，合计占据35%份额。

在下沉市场，蜜雪冰城旗下的幸运咖，则凭借5-8元价格带快速扩张，有哥餐链数据显示，截至2025年11月23日，门店数为6446家。

05

港股IPO——

时机与环境的博弈

若Manner最终决定赴港上市，它将面对一个刚刚经历改革的香港IPO市场。

2025年8月，港交所实施了新的IPO规则，包括引入两种分配机制供发行人选择，以及调整公众持股量要求。

港交所上市主管伍洁镟表示：“这些改革的目的是提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及国际投资者参与新股认购的需求。”

这些新规为类似Manner这样的新兴消费品牌提供了更为灵活的上市环境。

资本市场总是渴望故事，而Manner的平价精品咖啡叙事与千店规模确实具备吸引资本的潜力。

（图片来自Manner咖啡，如侵删）