深圳水贝市场，一位投资者一次性订购了15公斤白银板料，仿佛购买普通商品一般。 与此同时，国际金价正经历剧烈波动，单日跌幅超过6%。

2025年11月18日，国际金价延续近期调整态势，现货黄金报价4045.50美元/盎司，较前一交易日下跌39.30美元，跌幅0.96%。 盘中一度下探至4006.80美元/盎司低点，波动幅度超过100美元。

与国际市场大幅震荡形成鲜明对比的是国内金价的稳定表现。 同一时间，国内现货金价仅微跌0.18元，跌幅0.02%。 投资金条价格稳定在944元/克，黄金回收价格报915元/克，均保持窄幅波动。

这种分化现象并非首次出现。 5月30日，国际金价曾跌至3245.29美元/盎司，而当时周大福等品牌的黄金零售价仍高居990元/克。 国内外金价走势的差异背后是市场结构和定价机制的差异。

品牌金店零售价格保持稳定。 11月16日，周大福足金饰品报价为1315元/克，六福珠宝为1313元/克，周生生为1310元/克。 这些价格较国际金价换算后的基础价格高出300-350元/克，构成了国内黄金市场的独特景观。

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国内黄金市场呈现出明显的价格分层现象。 品牌金店零售价最高，银行投资金条次之，黄金回收价最低。 11月18日，周六福黄金售价为1271元/克，老凤祥为1293元/克，老庙为1289元/克。

银行投资金条价格更为亲民，浦发银行为1018元/克，工商银行为951元/克，平安银行为936元/克。

黄金回收市场价格则进一步走低，老凤祥回收价为935元/克，周大福为926元/克，周生生为917元/克。

这种价格分层反映了不同黄金产品的价值构成差异。 品牌金店的金价包含了品牌溢价、工艺成本和较高利润空间，而银行投资金条更接近原料金价，加工费和流通成本较低。

国内金饰定价并不完全跟随国际金价实时波动。 以上海黄金交易所的“人民币计价 手续费”机制为缓冲带，国际金价波动传导至国内零售端会有所减弱。

品牌方拥有较强的定价权，周大福2024年财报显示其黄金产品毛利率高达28.7%，而工费收入占比从5年前的12%涨到21%。

国际金价近期呈现高波动特性。 10月21日，国际金价单日暴跌6.3%，最低下探至4005美元，创2013年4月以来最大跌幅。

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次日国内金饰价格应声下调，老庙黄金报价从1294元降至1211元，周生生足金饰品每克下跌39元。

金价波动率一度高达18%，远超10%的长期平均水平。 这种单日百美元震荡成为新常态，使得黄金这个传统避险资产展现出前所未有的高波动特性。

美联储货币政策预期变化是导致金价波动的主要因素。 近期美联储官员偏鹰表态使市场对12月降息的预期产生动摇。 CME Fedwatch工具显示12月降息概率已从50%以上大幅回落。

技术性抛压加速了金价下跌。 金价跌破4200美元关键技术位后，程序化交易触发止损单，全球黄金ETF遭遇470亿美元赎回。 上海黄金交易所紧急将黄金期货涨跌停板幅度提高至14%，多家银行发布风险提示。

国内外金价走势分化的原因首先在于市场结构的差异。 国际金价更多受美联储政策、美元指数、地缘政治等宏观因素影响，而国内金价则受到实物需求支撑和政策环境相对稳定的影响。

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中国投资者对黄金的偏好使国内金价较国际价格出现溢价。 印度政府对黄金进口加征15%关税时，当地金价单日跳涨6%的例子表明，本地政策和税收对金价有重要影响。

实物需求支撑了国内金价。 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度，我国金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%。 虽然黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%，但金条和金币的投资需求显著增长。

轻克重黄金产品对零售商销售额的贡献占比进一步提升。 有零售商反馈，2025年上半年，10克以内黄金产品占其金饰销量的45%。 金价上涨导致20克以上的产品销量下滑，而10克至20克区间的产品销量则保持稳定。

黄金市场的投资逻辑正在发生变化。 传统上黄金被视为避险资产，但近期其波动特性使得黄金表现出更多风险资产特征。 有投资者感叹，之前黄金是稳稳的避险资产，现在急涨急跌更像是热门股票。

央行购金行为为黄金提供了新的支撑。 全球央行自2020年第三季度以来已连续14个季度净购入黄金，过去三年年均购金量超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍。 中国人民银行已连续11个月增持黄金，为国内金价提供了重要支撑。

年轻投资者的入场改变了黄金消费格局。 世界黄金协会《2025中国金饰零售市场洞察》显示，18-24岁消费者金饰拥有率从五年前的37%飙升至62%。 国庆期间国内品牌金店足金价格突破1168元/克。

税收政策调整影响了黄金市场。 11月1日起，对在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金实施增值税政策调整，将黄金交易划分为“投资性”与“非投资性”，对于会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金，税务进项抵扣比例由13%降至6%，即用金成本提升7%。

轻克重黄金产品、金条等受到消费者青睐。 世界黄金协会表示，轻克重黄金产品对零售商销售额的贡献占比进一步提升。

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消费者行为发生变化。 金价上涨导致20克以上的产品销量下滑，而10克至20克区间的产品销量则保持稳定。 消费者更倾向于购买小克重、附加值高的首饰产品，这些产品仍保持较强的市场吸引力。

黄金在光伏等工业领域的应用加剧了供需矛盾。 白银市场连续五年出现供给缺口，2025年预计短缺3660吨。

每块太阳能电池板耗银20克，光伏产业需求爆发使得白银出现结构性缺口，而矿产供应以每年0.4%速度萎缩。

中国投资者对黄金的偏好使国内金价较国际价格出现溢价。 在深圳水贝黄金批发市场，新政实施后人流量明显减少，观望情绪浓厚。 11月13日，水贝市场首饰金的“大盘价”是每克1099元，而当天国内金价的大盘价在每克963元左右。

黄金市场正经历深刻变革，一边是国际金价的高波动，一边是国内金价的稳定性。 美国投资者成为这轮黄金上涨的主力军，2025年迄今美国市场的黄金ETF净流入占全球总量的60.9%。

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而全球央行购金趋势也未改变，2025年一季度全球央行净购金量达244吨，中国央行连续9个月增持。

随着黄金在全球官方储备中占比升至18.3%，并在2025年9月首次超过美国国债，成为仅次于美元的第二大储备资产，一个关键问题浮出水面：黄金是否正在重新成为全球货币体系的锚？热点观察家