来源：第一财经

2025.11.18

本文字数：2316，阅读时长大约4分钟

作者 | 第一财经 后歆桐

伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，金价今年迄今上涨逾50%，且有望创下1979年以来最强劲的年度涨幅。但近期，随着金价处于历史高位，其波动性也已加剧。隔夜，黄金与美股、比特币等风险资产同步遭到抛售。

根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)对FactSet数据的分析，上周五，交投最活跃的黄金期货与标普500指数之间的21天滚动相关性为0.22。并且，在10月和11月的大部分时间里，该相关性数据一直为正值。通常，如果相关性数据为1.0，意味着它们的走势完全同步，而-1.0则意味着它们走势相反。眼下的数据意味着黄金与美股走势从10月开始，已转为正相关性，且走势越来越同步。

黄金波动性的加剧，也令投资者越发难以预期黄金短期走势。因而，越来越多黄金精炼商、珠宝商和制造商选择黄金租赁，同时，越来越多富裕个人投资者和家族办公室也更倾向于把闲置的金条租给他们，以收取利息，打破黄金零收益率实物资产的属性。这一借实物黄金获取收益的衍生投资方式，被认为优势与风险并存。

金价走高催旺黄金租赁

总部位于印度孟买、提供黄金租赁和数字黄金投资服务的公司SafeGold的创始人马萨（Gaurav Mathur）称：“我们近期接到了很多电话，那些人说，我有价值200万美元的金条、100万美元的闲置金条，你们能帮我租出去吗？”他补充称，过去几个月市场发生了很大变化，许多富裕个人投资者对黄金租赁收益感到满意。自今年年初以来，SafeGold的租赁量从200万美元增加到4000万美元。SafeGold的业务涵盖黄金租赁、数字黄金购买及实物黄金交易，主要面向高净值投资者和企业客户。

所谓黄金租赁业务，指投资者可将持有的黄金，如金条等通过平台租赁给企业，获取以黄金计价的利息。这一业务的运作方式与贷款类似，不同之处在于归还的资产为黄金而非现金，核心逻辑也与贷款类似，即投资者将黄金提供给租赁平台或金融机构，后者再将黄金贷给相关企业。

一些业内资深人士表示，这种业务的吸引力是直观的：已经计划持有黄金的投资者可以通过租赁付款，获得以黄金支付的收益，而珠宝商和制造商则通过租赁，获得日常所需的黄金，并以当前的金价出售成品。其中的关键在于，因为这些借款人偿还的是相同数量的黄金，而不是美元，他们既能保有库存，又能避免黄金价格波动风险。到期后，租赁黄金的行业企业可以选择归还同等数量的黄金，也可以选择续约继续租。

SafeGold目前提供的担保租赁收益率为2%，无担保租赁收益率为4%。今年早些时候，两者曾分别高达3%和5%。

贵金属交易商Goldstrom公司首席执行官（CEO）图希（Patrick Tuohy）也表示，过去四个月，其珠宝行业客户的黄金租赁需求翻了一番。“过去一年金价大幅上涨，同样10万美元的银行贷款现在能购买的黄金少了很多。因而，珠宝商需要改变融资方式，黄金租赁正好提供了替代办法。”他说。

“我们生活在一个全球债务水平史无前例的世界，货币一定会贬值，因而各央行都一直在以惊人的速度囤积黄金，持有黄金是最容易、最无压力的决定。”Monetary Metals的创始人兼CEO韦纳（Keith Weiner）称，“但是随着黄金价格波动，富裕投资者不再只是买入黄金，然后干等价格涨到5000美元。并且，不论价格波动如何，他们都愿意长期持有黄金。但他们同时也想到，如何在长期持有黄金的同时，让手里的黄金产生收益。”该公司为全球投资者和工业用户牵线黄金租赁业务。韦纳举例称，随着金价飙升，过去一年他们公司的一名客户通过黄金租赁，赚取了约3.8%的收益。

Kilo Capital的CEO布伦南（Wade Brennan）表示：“黄金租赁为行业企业提供所需黄金，同时消除价格波动风险。如果他们通过银行贷款购买黄金，就必须进行对冲，否则将面临金价波动风险。而大多数行业企业并不擅长期货对冲类操作。”

不过，黄金租赁并非新现象，全球央行和大型金条银行等机构一直是该领域的传统参与者。图希表示，但最近的变化是，高净值个人投资者、家族办公室也开始通过租赁平台参与。

“永远无法做到零风险”

市场人士也警示，黄金租赁存在单纯持有黄金所没有的对手方风险和操作风险。

世界黄金协会的里德（John Reade）表示：“借出黄金，无论是租赁还是互换，都存在对手方风险，即借款人可能无法偿还的风险。尽管借出黄金可能获得诱人的利率，但黄金持有者也应考虑借款企业的信用状况和可信度，并极其谨慎行事。”

换言之，黄金租赁的首要风险就是违约。虽然这种情况暂时还很少见，但如果租赁企业陷入困境或现金流管理不善，就可能无法按时归还金条。或者，他们可能归还“假”金条，或纯度与声称不符、与最初租赁时不一致的黄金。

马萨坦言，确实存在这类风险，他们作为租赁平台会尽量确保对每根归还的金条进行真伪检测。韦纳同样表示，公司使用保险、审计、摄像头和射频识别技术来限制盗窃和欺诈行为。

图希也表示，Goldstrom平台使用的射频识别标签系统会在投资者租赁黄金制成的每件珠宝上附加射频芯片，这些标签会向平台实时传输库存数据。如果行业企业违约，Goldstrom可以依法扣押并熔化企业所持有的黄金珠宝以强行收回黄金。但韦纳警告称，在消除风险方面，即使平台使用了先进手段，也“永远无法做到零风险”。