日前，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及团队发布2026年中国股票策略展望报告，预计明年中国股市将实现温和上涨。

摩根士丹利表示，MSCI中国指数和恒生指数年初至今涨幅均超过30%，使得中国成为2025年全球表现最佳的主要股票市场之一。这一表现的核心驱动力在于市场多维度的结构性改善，包括企业提升股东回报、政策支持民营企业，以及尤为关键的中国企业在人工智能、科技、智能制造等领域崛起。

摩根士丹利认为，上述结构性改善在2026年仍将持续，继续为中国股市提供有力支撑。在基本情形下，摩根士丹利预计2026年中国股市将维持稳定；乐观情形下，中国股市或实现进一步突破。影响明年市场表现的关键变动因素包括：企业盈利的质量和可持续性；过去12个月估值修复超过30%后，指数上行空间有限；以及全球宏观经济环境的不确定性。

“我们小幅上调中国股票指数目标，并认为MSCI中国指数12个月远期市盈率在12倍至13倍区间是合理的。”摩根士丹利称。该机构将2026年12月主要中国股指的目标点位定为：恒生指数27500点；恒生国企指数9700点；MSCI中国指数90点；沪深300指数4840点。以2025年11月12日收盘价计算，隐含上行空间分别为2%、2%、3%和4%。

“我们认为，在2025年取得高回报之后，2026年将是一个企稳之年。”摩根士丹利在报告中强调。随着中国在全球科技竞争中重拾优势，以及全球贸易局势缓和，指数上行空间相对有限。企业盈利有望实现温和增长，整体估值将维持在较高区间。基本面与主题驱动的个股精选仍是核心策略。

摩根士丹利认为，如果当前政策基调延续，并侧重于提振消费、消化房地产库存和“反内卷”，那么2026年A股和离岸市场的资金流均有望保持净流入。

“根据我们最新的全球路演反馈，国际投资者对中国市场兴趣浓厚。同时南向资金流将继续为港股市场提供流动性支持。我们的A股市场分析表明，资金从债券和定期存款向股市轮动的空间依然充足。整体来看，离岸市场与在岸A股市场表现将大致相当。”摩根士丹利称。

板块配置方面，该机构维持“哑铃策略”配置：建议投资者超配高质量的互联网和科技龙头，同时配置部分高股息资产，以获取稳定的现金回报。

经济结构方面，摩根士丹利认为，得益于高性价比的供应链优势以及技术升级带来的市场份额提升，中国出口势头预计总体保持韧性。政策对消费领域的支持力度有望增强，但其带来的改善或将从2027年开始显现。

作者：汪友若