你打开股票软件，看到得力佳的K线图：上市第一天冲上高点，然后像断了线的风筝，连续五天往下掉，才第六天就创了62.48元的新低。 这家风电齿轮箱龙头，全球市占率前三的公司，上市即巅峰，接下来每一天都在刷新底线。

这只是冰山一角。 2025年以来的A股市场，92家新上市的公司里，有1家涨了超过18倍，73家翻了一倍以上，偏偏还有5家像得力佳这样，上市没多久就跌出了新低。

暴涨神话：海博思创的1855%奇迹

海博思创成了今年最耀眼的明星。 这家做电池储能系统的公司，今年1月在科创板上市，现价379元。 到11月中旬，股价比发行价涨了1855.6%。 它踩中了储能和固态电池的风口，被二级市场资金疯狂追捧。

新股暴涨并不罕见。 今年像江南新材上市首日就涨了606.8%，换手率高达85%。 游资是推动上涨的主力，龙虎榜显示买方前五席位都是游资账户，比如“温州帮”买入3693万元，而卖方清一色是机构席位，合计卖出7340万元。

低价股更容易被炒起来。 发行价低于10元的11只新股，首日平均涨幅都超过200%。 天工股份发行价才3.94元，首日涨了411.93%。

另一边，是破发与新低的残酷现实

就在海博思创风光无限的时候，另一批公司却跌破了发行价，甚至创下新低。

得力佳之后，丰倍生物在11月5日上市，发行价24.49元。 上市七天，股价就从高点跌了37%，跌到48.3元。

大明电子11月6日上市，发行价12.55元。 股价最高冲到75.8元，但七天后就掉到42.32元，比高点跌了46%。

必贝特10月28日科创板上市，发行价17.78元。 一个多月后，股价跌到29.70元，较高点缩水40%。

汉桑科技8月6日上市，发行价28.91元。 最高到过110元，近三个月后跌到61.84元，较高点跌去44%。

这些公司上市时间都不长，但走势如出一辙：上市首日冲高，随后连续下跌。 中策橡胶更被称为“年内最惨新股”，中一签收益仅1590元，被股民调侃“不够买一瓶茅台”。 它开盘涨22%，但收盘涨幅缩水到6.8%，开盘追高的人直接被套。

为什么新股表现天差地别？

行业风口和公司基本面是关键。 海博思创所在的储能赛道是当下热点，而跌得惨的公司，要么行业面临挑战，如风电设备，要么业绩支撑不足。

发行定价和估值泡沫也是重要因素。 红四方发行市盈率高达214倍，而行业龙头隆基绿能只有18倍。 这种定价差异，被市场质疑为“圈钱”。

新股上市初期流通盘小，容易成为游资炒作目标。 炒作过后，往往是一地鸡毛。 像长联科技上市次日涨到689元，但两个月后跌到110元，跌幅84%。

投资者结构也在影响股价。 产业资本掌握近半流通市值但交易少，散户贡献70%成交量却缺乏定价能力。 机构往往在新股上市首日抛售，而散户在高位接盘。

打新生态变了，“无脑打新”时代结束

数据显示，2025年上市的新股中，73%在第二天就跌穿了首日收盘价。 打新不再是“稳赚不赔”的游戏。

网上打新户数有所回暖，但机构参与网下打新的数量同比减少了42%。 有公募基金公开声明拒绝参与市盈率超30倍的新股申购。

一些新股问题在上市后暴露。 泽润新能上市后被发现主要客户正在砍单，与招股书宣称的市场占有率形成反差。 恒鑫生活因大客户蜜雪冰城更换供应商，股价三个月跌去68%。

市场机制与投资者行为的碰撞

新股前五天无涨跌幅限制的规则，为短期暴涨暴跌提供了空间。 江南新材在首日触发12次临停，成为游资操纵的工具。

战投机构锁定期缩短到1个月，威高血净上市前就有12家战略投资者低价认购30%股份。 他们往往在解禁后迅速抛售。

散户行为也加剧了波动。 营业部数据显示，7月新开户投资者中超过65%直接买入热门题材股，平均持仓时间仅2.3个交易日。 很多新股民不了解除权除息是什么，就开始融资加杠杆。

威高血净上市首日冲高到49.99元后暴跌至41.41元收盘，24小时内让首日冲进去的散户人均亏损15%，11亿资金蒸发。 但在其暴跌后，同类型医疗新股首日依然暴涨300%，然后次日再跌20%。

这些现象共同构成了2025年新股市场的真实图景：一边是少数明星股被资金狂热追捧，另一边是更多公司上市后价值回归，甚至持续下跌。 市场在分化中走向成熟，投资者在盈亏之间学习理性。