编辑丨播种基

审核丨投基君

今年以来，黄金价格疯狂飙涨，引起了投资者的广泛关注，在 7 月份的时候，投基演绎法也发布了文章告诉读者朋友如何进行黄金配置。如果有读者朋友当时入手了话，想必收获不菲。不过，10 月下旬，黄金价格突然从高点回落，部分投资者又有些迷茫了。今天，投基演绎法就再跟大家聊聊黄金的投资价值。

10 月下旬以来，黄金资产价格较高点回落后在 4000 点上下持续震荡，同时，受全球科技巨头三季报利空影响，美股科技板块整体承压。与之相反，世界黄金协会数据显示，黄金当前需求强劲，2025 年三季度全球黄金总需求达 1313 吨，创下新高，其中，央行购金与金条金币投资构成核心支撑。

投基演绎法认为，当下黄金的吸引力或源于两点：一是科技股疲软推升避险情绪，黄金凭借其与权益类资产的低相关性，成为分散投资组合风险的关键；二是全球央行与民间购金形成『双支柱』，在需求端对金价形成支撑。

历史降息周期印证：黄金ETF的长期配置价值

自 2000 年以来，美联储四轮降息周期均推动黄金资产实现显著增值，黄金 ETF 的长期配置逻辑随之不断强化。2000 年 12 月至 2003 年 8 月，黄金资产的涨幅达 31.9%；2007 年 4 月 至 2009 年 2 月，黄金资产的涨幅高达 49.4%；2019 年 5 月至 2020 年 6 月，黄金资产仍维持 31.4% 的涨幅；而自 2024 年 9 月开启本轮降息周期以来至 2025 年 10 月，黄金资产更是创下 53.8% 的新纪录。

作为与黄金资产价格紧密挂钩的工具，黄金 ETF 在每轮周期中均同步承接市场配置需求，其净值与规模增长和降息环境下黄金资产配置价值的强化深度绑定。

图：美联储历次降息下黄金资产的表现

数据来源：Wind，伦敦金现单位为美元/盎司，2000年1月至2025年10月

当前市场博弈：黄金资产的短期压力与核心支撑

现阶段，黄金资产处于多空因素交织的格局，短期压力与核心支撑形成鲜明对比。

从压力端来看，市场对国际经贸关系缓和的预期升温，削弱了黄金的避险价值，前期避险资金逐步撤离转向风险资产，导致伦敦金现自 10 月中旬高位下跌超 10%。

从支撑端来看，美联储 10 月底已如期降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.75%-4.00%，这是 2024 年 9 月以来的第五次降息，直接降低了黄金持有成本，也对美元价值形成潜在削弱作用，为黄金资产的价格提供基础支撑。不过，美联储主席鲍威尔表态称市场『过度押注』12 月降息为时尚早，这给市场带来了预期外的不确定性。截至 10 月底，美联储 12 月再次降息的概率降低到了 72.8%。

多空平衡视角下：黄金资产的投资布局思路

投资黄金资产需兼顾短期波动与长期趋势。从历史经验看，降息周期启动后，黄金资产的价格往往会持续上涨。

短期而言，黄金资产的前期回调与政策落地后的情绪消化，为黄金资产提供了布局窗口，投资者或可把握价格波动中的定投时机。长期而言，尽管经贸缓和预期对黄金资产的价格形成短期压制，但本轮降息周期已开启且仍有宽松空间，叠加全球央行购金与『去美元化』带来的结构性支撑，黄金资产的涨价惯性或将持续发挥作用。但是，投资者也需警惕美联储后续政策的变化为资本市场带来的风险。

黄金资产凭借其抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，一直是大类资产配置的『压舱石』。市场上有『黄金ETF（159934，联接基金A/C：000307/002963）』投资于上金所 Au99.99 现货合约，紧密跟踪国内黄金价格表现，最新规模超 315 亿。投资者在持有权益类资产的同时，可以考虑加入黄金 ETF 作为投资组合的一部分，以对冲市场不确定性。