近年来，熊猫债和点心债的热度持续攀升，点心债更是在近期成为境内科技企业境外募资的“新宠”。

不少读者会注意到，这两类债券的名字看起来似乎与严肃的金融行业有些反差。为何会起这样的名字？背后有何寓意？

名字是如何来的？

熊猫债，指的是注册地在境外的机构，依法在中国境内发行的、约定在一定期限内还本付息的、以人民币计价的债券，属于外国债券范畴。

按照国际惯例，境外机构在一个国家的国内市场发行本币债券时，一般以该国最具特征的元素命名。

2005年9月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)两家国际多边金融机构获批在中国发行人民币债券。国宝熊猫走马上任，从此境外机构在中国发行的以人民币计价的债券被命名为“熊猫债”。

公开资料显示，国际债券市场上也有不少以动物命名的外国债券。如澳大利亚“袋鼠债券”，袋鼠是澳大利亚最著名的标志性动物，非澳大利亚的实体在澳大利亚市场发行的以澳元计价的债券便以其为名。猛犬债券是外国借款人在英国发行的以英镑为面值的长期债券，其名称源自英国标志性动物斗牛犬（Bulldog）。

此外，日本“武士债券”得名于武士文化。“武士”是日本古时的一种职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同“武士”一词连用，“武士债券”也因此得名。

美国“扬基债券”中的“扬基（Yankee）”一词就指“美国佬”，由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬”打交道，故名扬基债券。美国著名棒球队纽约扬基队也叫此名字。

资料图 来源：包图网

中诚信国际主权与国际评级部首席分析师杜凌轩向中新经纬指出，这种命名方式首先起到的是标识作用，能够以最直观的方式体现债券发行国。说起熊猫就能想到中国，具备了强烈的品牌效应，便于市场识别与传播。同时，以发行国最具代表性的文化符号命名，是对该国主权、文化和市场的尊重与认同，有助于增强发行国监管机构的接受度。

“对于投资者来说，有明确标识的债券，例如熊猫债能够吸引更多关注，进而推动投资者对其进行深入研究并选择合适标的。同时，这类债券往往是创新性且监管鼓励投资的方向，能够加大投资者的认购力度。”杜凌轩说。

至于点心债，则与香港密切相关。狭义的点心债（Dim Sum Bonds），是指在中国香港特别行政区发行的以人民币计价的离岸债券。最初它因像点心一样，规模不大而得名。广义点心债包含了所有在境外市场发行的，以人民币计价的债券。

中诚信亚太研究部分析师左丰铭指出，“点心债”这一名称最初确实带有轻量化、探索性的意味。2007年，中国国家开发银行发行首单50亿元人民币境外债券，象征着人民币国际化的初步尝试。当时的市场参与主体较为有限，主要集中在政策性金融机构和少数大型企业，产品类型也以短期固定利率债为主，整体市场尚处于起步阶段，规模小、结构单一、流动性有限。

随着人民币国际化进程的不断推进，点心债市场在过去十余年间发生了深刻变化。左丰铭说，最显著的变化之一是市场规模的快速扩容。尤其是近三年，在全球利率环境变化、美元融资成本上升以及人民币资产吸引力增强的背景下，全球点心债市场持续稳健增长，在2023年和2024年均有30%左右的年度发行规模增量。

谁能发熊猫债和点心债？

2023年以来，熊猫债的热度持续攀升。Wind数据显示，2024年共有44家主体累计发行109支熊猫债，总发行规模达1948亿元，发行规模同比增长26.1%。今年以来，熊猫债今年以来发行量为1568.50亿元，总存量则同比增长26.84%至4003.25亿元。

据梳理，熊猫债的发行主体主要包括外国政府和主权机构、国际开发机构、境外金融机构和境外非金融企业等。例如，近日，据媒体报道，全球大型商品浆生产商书赞桉诺于10月17日在中国银行间债券市场发行第二期熊猫债，规模为14亿元人民币。

杜凌轩指出，熊猫债热度持续攀升的根本原因是中国持续的对外开放政策、庞大的市场以及人民币国际化的不断推进。具体来看：一是得益于中美货币政策分化下的人民币融资成本优势及政策支持，2022年下半年以来，因美联储连续加息、中国实施独立稳健的货币政策，中美10年期国债利差持续倒挂，相较于美元融资，以人民币计价的债券融资成本优势显著。

二是监管鼓励熊猫债的发行。2022年末由中国人民银行、国家外汇管理局联合发布的《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》（下称《通知》）从政策支持层面进一步激发了发行人低息融资的动力。特别是《通知》允许发行人将境内募集资金汇往境外，也可留存境内使用，鼓励以人民币形式使用，扩大了熊猫债募资的使用范围。此外，熊猫债市场在券种创新方面不断推进，丰富了市场产品，吸引了更多投资者。

从点心债来看，左丰铭介绍说，早期点心债的发行主体主要来自中国内地，尤其是政策性银行和国有企业，而如今，发行人已涵盖地方政府、商业银行、产业类企业、国际金融机构乃至跨国公司，地域分布从中国内地和香港扩展至欧美、中亚、东南亚等多个国家和地区。

据中证鹏元国际近期报告，2025年前三季度，央行、主权和政府、城投、金融和TMT板块发行点心债占比分别为44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2%。大型科技企业如腾讯、百度和阿里巴巴，为满足其全球扩张和AI等长期战略投资的需要，在2024到2025年相继大规模发行点心债，为近年来点心债市场（发行主体）的新类别。

左丰铭指出，截至目前，全球已有45个国家和超国家组织发行过点心债。这种多元化不仅丰富了市场产品供给，也增强了人民币债券的全球配置能力，推动了人民币资产在国际资本市场中的接受度。值得注意的是，越来越多非中资背景的国际机构开始将点心债作为其人民币融资和资产配置的重要工具，显示出市场对人民币信用的认可度不断提升。