日前，上海证券交易所上市审核委员会正式发布公告，定于 2025 年 10月 31 日召开审议会议，核心议题为西安泰金新能科技股份有限公司（下称 “泰金新能”）首次公开发行股票并在科创板上市的申请。这意味着国内电解铜箔用钛阳极领域的 “国家队” 有望正式登陆 A 股，为新能源产业链关键环节的国产化版图再添重要支柱。

陕西财政厅控股 核心产品市占率国内领先

要读懂泰金新能的独特价值，首先需拆解其股权结构背后的 “国家队基因”。作为电解铜箔用钛阳极领域的头部企业，泰金新能的最终控制权清晰指向陕西省财政厅 —— 穿透股权关系可见，西北有色金属研究院（下称 “西北院”）直接持有公司 22.83% 股份，同时通过兄弟公司西部材料间接控制 20% 股权，合计掌握 42.83% 的表决权；而西北院 100% 股权归属于陕西省财政厅，这一股权架构明确了泰金新能 “陕西省级国资控股” 的核心身份。

与普通财务投资驱动的企业不同，陕西省财政厅对稀有金属材料产业的定位远超 “商业资产”，而是将其定义为 “战略民生资产”。早在 2018 年，陕西便将西北院体系纳入国有资本投资运营改革试点，目标直指西安航空、航天、新能源三大万亿级产业集群 —— 此次泰金新能冲击 IPO，正是这一战略落地的关键一步。更值得关注的是，陕西围绕西北院体系已跑通 “科研孵化 - 资产证券化 - 资本反哺” 的闭环模式。此前同属该体系的西部材料、西部超导，上市后合计市值已突破 450 亿元。泰金新能的 IPO 被视为该成功模式的第三次复制。

泰金新能的核心竞争力，聚焦于电解铜箔用钛阳极（DSA 电极）这一细分但关键的领域。作为锂电池核心材料 —— 铜箔生产的必备耗材，钛阳极的性能直接决定铜箔的品质稳定性、生产良率与成本控制能力，此前全球市场份额长期被日欧企业垄断，国内锂电产业链面临 “上游关键耗材受制于人” 的风险。

凭借持续的技术突破，泰金新能成功打破这一垄断格局，成为该领域 “国产替代” 的标杆企业：不仅保障了国内锂电产业链关键环节的自主可控，更凭借过硬的技术实力被认定为国家级专精特新 “小巨人” 企业，牢牢占据行业龙头地位。随着全球铜箔产能的快速扩张，钛阳极作为核心耗材迎来持续高景气周期，而泰金新能恰好处于 “卖铲子给淘金者” 的优势赛道，受益于产业链扩张红利。

市场与客户层面，泰金新能的竞争力同样凸显。2024 年，公司阴极辊及铜箔钛阳极两大核心产品的市场占有率均位居国内领先。业绩数据进一步印证其成长潜力：2022 年至 2024 年，泰金新能营收从 10.05 亿元增长至 21.94 亿元，复合增长率达 47.78%；归母净利润从 9829.36 万元提升至 1.95 亿元，复合增长率为 40.85%，营收与利润的双高增长，充分体现了其在细分赛道的稀缺性与成长性。

高预收款印证强议价，行业周期中锚定长期竞争力

翻阅泰金新能的财务报表，一组看似矛盾的数据格外引人关注：2022 年至 2025年6月，公司资产负债率分别高达 91.35%、92.04%、84.86%、79.47%，常年处于高位；但同期财务费用占营收比重却极低，仅为 0.16%、0.15%、0.42%、0.51%。这一 “高负债 + 低利息” 的特殊结构，实则是公司产业链话语权的直接体现。

依托产品的稀缺性与技术壁垒，泰金新能建立了 “以销定产、分步收款” 的强势合作模式 —— 客户为锁定产能、避免供应风险，愿意提前 6-12 个月支付巨额预付款。这些预付款在财务报表中计入 “合同负债”，属于无息负债，而非银行贷款等有息负债。2022 年至 2025年6月 各期末，公司合同负债余额分别约 15.70 亿元、23.83 亿元、14.65 亿元、10.02亿，长期占总负债比重超 50%。意味着，公司的高负债率并非源于利息负担，而是客户提前锁定产能的 “信任证明”，恰恰反映了其在产业链中的核心地位。

不过，2023 年起，泰金新能也面临下游行业周期调整的挑战。随着锂电池产业链出现结构性产能过剩，行业进入阶段性调整，2023年至2025年6月公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.10亿元、-4.71亿元、1,45亿元，现金流已回正超亿元。

需要明确的是，这一困境并非泰金新能自身竞争力下滑所致，而是整个锂电设备板块面临的共性挑战。短期来看，行业调整确实导致公司收入增长动能有所减弱，现金流压力加大，亟需通过 IPO 等融资方式补充资本金、平稳渡过行业寒冬；从长期视角看，当前的行业调整更是一次 “优质产能筛选”：落后产能将在周期中逐步被淘汰，而泰金新能这类具备技术优势、客户粘性的头部企业，核心竞争力并未受损。

即便身处行业调整期，泰金新能对技术创新的投入仍未减速 —— 这既是 “国家队” 企业的责任担当，也是其维持长期竞争力的核心抓手。2022 年至 2025 年6月，分别为3,755.39万元、4,854.30万元、7,183.97 万元和4,434.71 万元，三年半累计研发投入达 2.02亿元，研发投入强度持续提升，彰显了对技术创新的重视。

持续的研发投入已转化为实打实的技术成果：截至目前，泰金新能拥有授权发明专利 90项（含 2 项美国发明专利）、实用新型专利 128项、外观设计专利 6 项。从 “国家队” 背景提供的资源支撑，以及技术壁垒构筑的竞争护城河来看，公司应对挑战的底气依然充足。2025 年 1-9 月公司实现营业收入171,321.35 万元，同比增幅为18.61%。2025年1-9 月公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为13,707.63万元，同比增幅为10.60%。

综合来看，泰金新能的投资逻辑并非简单的 “新能源赛道红利”，而是对 “硬科技实力 + 国家队背景” 组合的长期押注。若能顺利度过行业调整期，公司有望