巴菲特即将退休以及宏观经济的风险，让伯克希尔·哈撒韦公司罕见获得“卖出”评级。该公司股价自今年5月创出历史新高后持续回落，表现落后于大盘。

10月27日，Keefe，Bruyette & Woods（KBW）分析师迈耶·希尔兹（Meyer Shields）发布名为《许多事情朝着错误方向发展》的报告，将伯克希尔·哈撒韦A类股评级从“与大盘一致”下调至“跑输大盘”，称“许多因素正在朝错误方向发展”。公开数据显示，六位覆盖该公司的分析师中，这是唯一一个“卖出”评级。

希尔兹在报告中表示，伯克希尔面临着与巴菲特的继任者和关键业务表现疲软相关的独特挑战。巴菲特在今年股东大会上宣布，将在年底辞任公司CEO，但仍继续担任董事长一职。

希尔兹认为，伯克希尔继任者的不确定性是打压投资者情绪的主要因素。在报告中，希尔兹写道：“沃伦·巴菲特无与伦比的声誉，以及公司在该问题上信息披露的不充分，一旦投资者无法再依赖巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的存在，他们可能会望而却步。”

希尔兹强调，所谓的“巴菲特溢价”似乎正在消退。“巴菲特溢价”指由于巴菲特的领导力和资本配置记录，投资者长期以来赋予伯克希尔的额外估值。

除了对公司新领导层的担忧之外，报告还认为伯克希尔面临多元化投资组合中的一系列运营压力，包括保险、铁路和能源。

在保险领域，报告预计保险盈利能力将减弱，尤其是Geico，该公司一直在降低个人汽车费率并加强营销以重新获得市场份额。伯克希尔·哈撒韦再保险集团也面临着更严峻的环境。报告指出，温和的飓风季节对财产巨灾再保险定价造成压力，这一趋势可能会降低未来几个季度的保费量和盈利能力。

数据显示，因为保险承保收入下降，今年二季度伯克希尔的营业利润同比下降4%至111.6亿美元。报告预计，随着再保险条件仍然疲软，这一趋势将持续下去。

巴菲特一直强调：“运营利润比净利润更能反映伯克希尔的真实经营状况。”净利润中包含了股票价格的未实现浮盈，而这些变化在财报期间往往难以持续，因此运营利润才是管理层和长期投资者重点关注的核心指标。

此外，近年来作为主要收益来源的投资收益也可能面临压力。随着美联储进入降息周期，伯克希尔庞大的现金和国债投资组合的回报可能会放缓，从而减少支撑近期业绩的稳定收入来源。

截至6月，伯克希尔的现金储备为3441亿美元，接近历史新高。

报告还指出了伯克希尔铁路部门伯灵顿北圣达菲（BNSF）的不利因素。报告警告说，该部门经通胀调整后的收入历来跟踪中美贸易活动，持续的关税压力和贸易流动疲软可能会限制其增长。

在能源领域，伯克希尔能源公司的盈利能力可能会下降，因为白宫“大而美”法案加速了清洁能源税收抵免的逐步淘汰，从而降低了未来可再生能源项目的回报。

本周六，伯克希尔公司将发布第三季度财报，投资者将密切关注这家企业集团是否能够应对日益严重的经济逆风和领导层交接的担忧，同时保持其韧性记录。

责编：万健祎