来源：财韵洞察

国内葡萄酒行业深度调整期，龙头张裕A也难以独善其身。

10月24日，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（张裕A，000869.SZ）披露2025年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入21.16亿元，同比下降3.70%；归母净利润1.88亿元，同比下降16.27%；基本每股收益0.28元，同比减少12.5%。

其中，第三季度公司营业收入6.45亿元，同比下降4.38%；归母净利润191.72万元，同比下降30.96%；更值得关注的是，第三季度扣非归母净利润亏损376.8万元，同比下滑31%，环比下降约119%。

业绩下滑

从核心盈利能力来看，张裕A第三季度扣非归母净利润仍亏损376.8万元，这是公司核心业务面临压力的明显信号。

财报显示，期内公司计入当期损益的政府补助高达675.8万元，此外，公司转让下属企业股权产生的投资收益为104.14万元。这两项非经常性损益合计高达779.94万元，恰好覆盖了公司第三季度的归母净利润191.72万元，使公司账面保持盈利。

对比历史数据，张裕A前三季度营收已连续三年下滑，而净利润已四连降，显示公司面临的经营困境并非短期现象。

关于2025年预期，张裕A总经理孙健在5月23日的2024年度股东大会和投资者交流会上表示，公司今年提出营收“不低于34亿元”的目标，较2024年的实际营收32.77亿元增长约3.7%。

依此计算，今年前三季度21.16亿元的营收，相比全年目标34亿元，仅完成62%，意味着公司第四季度需实现约18.89%的同比增长才能达成预期。

在当前消费疲软、葡萄酒行业处于“寒冬”的背景下，公司要实现前述营收增速面临较大挑战。

从盈利能力指标看，2025年前三季度公司毛利率为58.06%，同比下降0.98个百分点；净利率为9.06%，较上年同期下降1.15个百分点。

单季度来看，2025年第三季度公司毛利率为54.34%，同比下降0.56个百分点，环比下降6.93个百分点，显示盈利能力有所减弱。

费用方面，2025年三季度，公司期间费用为8.19亿元，较上年同期减少3431.59万元；期间费用率为38.70%，较上年同期下降0.13个百分点。

其中，销售费用同比减少1.53%，管理费用同比减少5.96%，研发费用同比增长23.81%，财务费用同比减少834.02%，主要是汇兑损益的影响所致。

资产减值损失同比增长149.10%，主要是存货减值所致，这反映了动销疲软下，张裕A面临的存货减值风险。

应对策略

面对业绩压力，近年来张裕A不断“变卖”资产以维持盈利。

2025年6月，公司宣布拟作价480万欧元（约3931.97万元）转让法国白兰地资产。

这是张裕A继去年底出售莱州朱桥葡萄基地（对价约2.21亿元）、前年底转让廊坊卡斯特部分股权（总价款约1092.15万元） 后的又一次资产变现。

从股东结构来看，截至2025年三季度末，公司股东总户数为4.15万户，较上半年末下降了2637户，降幅5.97%，显示部分投资者可能正在减仓。

不过，户均持股市值由上半年末的32.29万元增加至35.06万元，增幅为8.55%，表明留守股东的平均持股市值有所上升。

葡萄酒行业仍面临严峻挑战。国家统计局数据显示，2025年1-9月，全国规模以上企业葡萄酒产量为6.5万千升，同比下降22.6%。

张裕A面临的困境部分反映了整个葡萄酒行业的现状。

国家统计局数据显示，2025年1-9月，全国规模以上企业葡萄酒产量为6.5万千升，同比下降22.6%，显示行业整体处于深度调整期。

张裕A在半年报中表示，期内国内葡萄酒市场仍然保持了下滑势头，市场需求严重不足，市场竞争十分激烈，葡萄酒企业盈利能力进一步下降。

葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小，加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明显迹象。

张裕A在半年报中的判断或许能给人一丝信心：“随着人们收入水平提高，更加追求轻松、浪漫和健康的生活方式，现有消费观念可能会发生转变，国内葡萄酒会更多被大众饮用，葡萄酒将进入越来越多的家庭消费”。但在那之前，张裕A必须设法度过眼前的行业寒冬。