国际金价冲破4000美元，中国央行却在悄悄买入第11个月！ 俄罗斯这个全球第二大黄金生产国，竟然在高点反手抛售了约8吨黄金。 这波操作让华尔街的分析师们都直呼反常。

黄金市场正在经历历史性时刻。 2025年10月8日，国际金价突破每盎司4000美元大关，盘中最高触及4049.64美元，较年初暴涨超50%。 这个价格甚至超过了1980年经通胀调整后的历史峰值。

仅仅在一个月前，金价还徘徊在3800美元附近。 而年初时，市场普遍预期全年涨幅仅15?0%。 谁也未曾预料到，金价会用不到十个月的时间完成超50%的涨幅。

中国央行已经连续11个月增持黄金。 截至2025年9月末，中国官方黄金储备达到7406万盎司（约2303.523吨），较上月增加4万盎司。

东方金诚首席宏观分析师王青指出：“近期央行继续增持黄金，主要原因是在当前全球政治、经济形势下，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。 ” 截至2025年9月末，中国官方国际储备资产中黄金的占比为7.7%，明显低于15%左右的全球平均水平。

与中国的“囤金”形成鲜明对比的是，俄罗斯央行在2025年1月至8月累计抛售了约8吨黄金，直到9月才时隔一年半首次重启购金，但增持量仅有3吨多。 俄罗斯成为全球仅有的四个黄金净卖家之一，排名第三，仅次于乌兹别克斯坦和新加坡。

这一反转令人惊讶，因为俄罗斯曾是黄金的“积极囤储者”。 2010年代初，俄罗斯黄金储备还挤不进全球前十，到2025年已跃升至全球第五位；其贵金属储备价值从2023年秋季的1400亿美元翻倍至2820亿美元。

盖达尔研究所货币政策部负责人戈柳诺夫解析了俄罗斯售金的逻辑：“当财政部动用国家福利基金时，大量卢布会涌入市场，央行必须通过出售外汇或黄金来对冲这种流动性注入，确保货币供应量稳定。 这一操作和资产管理毫无关系，纯粹是调节金融体系的工具。 ”

ExpertRA分析师基李森科进一步补充：“购金会直接增加卢布货币供应量，若不做对冲处理，必然会加剧通胀压力。 当前俄罗斯正收紧货币政策，通胀风险本就居高不下。 ” 截至2025年10月1日，黄金已占俄罗斯国际储备的39.6%，且在制裁限制下，黄金的流动性本就有限。

全球央行购金潮是推动此轮金价上涨的核心力量。

世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，高达95%的受访央行预计，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。

美联储在9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.25?.5%降至4?.25%。 降息直接压低了实际利率，削弱了持有非孳息资产黄金的机会成本。

美国政府“停摆”等政治风险进一步削弱了美元基本面。 关键经济数据发布延迟、白宫大规模裁员等情况，削弱了市场对政策连续性的信心。 美国债务规模已突破37万亿美元，债务与GDP比率达130%，美元估值基础面临重构。

地缘政治风险持续发酵为黄金市场提供了额外的“风险溢价”。 2025年，全球地缘局势紧张，中东冲突外溢风险加剧，俄乌战争进入胶着状态，亚太地区安全格局面临重构。

国际货币基金组织最新数据显示，2025年第二季度末，美元在全球外汇储备中的占比已降至56.32%，创下1995年以来新低。 与此形成鲜明对比的是，管理着5万亿美元资产的全球75家央行中，三分之一计划在未来1-2年内增加黄金储备。

伦敦大学研究员薛子敬认为：“这一轮上涨并非单纯由市场情绪驱动，而是全球央行在货币储备结构上进行长期调整的结果。

高盛集团将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元，理由是“央行增持与私人部门分散化需求强劲”。

看多阵营中，花旗银行认为，若2026年美联储继续降息，黄金或将挑战5000美元大关。 但谨慎声音同样不容忽视，有分析提到当前金价升势已显疲态，抛物线式上涨背后存在大量投机资金，四季度可能出现10?5%的技术回调。

美国银行6日发布报告提醒投资者保持谨慎，认为黄金可能面临“上涨动能衰竭”，或将在第四季度出现“盘整或回调”，回调价位可能低至3525美元。 同时，瑞银预测短期内金价可能回调至3800美元。

对于普通投资者，德商银行建议采取“金字塔加仓法”：在3700美元附近配置3%家庭资产，若回调至3500美元增至5%，突破4000美元则获利了结。

贵金属产业研究专家、黄金圈首席分析师蒋舒提醒投资者：“黄金的牛市从目前来看依然在延续的过程中，只不过对于投资者而言，今年黄金价格已经涨了30%，逢高追多不是一个好的策略，比较理想的策略是要耐心等待较少的价格回调的好机会。 ”

北京金店的销售数据提供了佐证：虽然9月销售额同比增12%，但克重销量降8%，显示消费者在高位更倾向购买轻克重饰品。 但饰品金工费普遍达80元/克，使其实际投资性价比低于银行金条。

在基本面支撑下，人民币汇率正经历结构性转变。 2025年上半年人民币跨境收付金额达35万亿元，同比增长14%；其中货物贸易项下占比达28%，规模与比例均创历史新高。

国际货币金融机构官方论坛的调研显示，30%的全球央行计划增配人民币资产，预计其在外汇储备中的占比有望提升至6%。

中国金融四十人论坛成员缪延亮指出：“今年上半年，在特朗普宣布关税战后，人民币并未形成贬值预期，反而呈现升值压力。 ” 他认为这一变化根植于中国制造业的根本性提升，“过去主要体现在低附加值领域，而今在‘三新’（新技术、新产品、新服务）等高附加值行业已实现领先。