年内两度因投行业务受到处罚，上半年投行业务营收、毛利率双双下滑

《中国科技投资》龙秋月

10月21日，民生证券股份有限公司（以下简称“民生证券”）及两名保荐代表人被中国证监会浙江监管局（以下简称“浙江监管局”）采取出具警示函措施的决定。此次被监管部门处罚，与其保荐维康药业(300878.SZ)首次公开发行股票项目直接有关。2020年8月，由民生证券保荐的维康药业正式在深交所创业板上市。

7月10日，维康药业发布公告称，因未按规定披露关联方非经营性资金占用，可转债募集说明书不准确、不完整等事项被浙江监管局处以500万元罚款，相关责任人合计被罚款960万元。

民生证券收到警示函与维康药业收到的《行政处罚决定书》紧密相关。监管部门不仅对维康药业及相关责任人的信息披露违规行为追责，也对中介机构民生证券的持续督导失职展开追责，充分体现了监管层对资本市场违法违规行为实施全链条追责的导向。

今年4月末，民生证券已经因投行业务违规收到深交所下发的监管函。今年2月，国联证券股份有限公司并购民生证券，并将公司名称变更为国联民生（601456.SH）。年内两度因投行业务收到监管部门处罚的民生证券，现阶段正在推进投行业务整合。

因上市督导不到位收监管函

浙江监管局出具的警示函显示，经查，民生证券作为维康药业首次公开发行股票持续督导机构，在持续督导履职过程中存在以下违规行为：一是未充分关注在建工程延期异常情况，核查程序不充分。二是在出具维康药业2023年度持续督导文件过程中，核查结论不够谨慎，投行业务内部控制存在缺陷。浙江监管局决定对民生证券及保荐代表人任绍忠、钟德颂采取出具警示函的行政监管措施。

2020年8月，由民生证券保荐的维康药业正式在深交所创业板上市。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》相关规定，首次公开发行股票并在创业板、科创板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计年度。因此，民生证券对维康药业首发上市的持续督导期至2023年末。

作者注意到，自2020年上市以来，维康药业因信披违规、违规占用资金、违规短线交易等问题，多次受到监管部门处罚。如2023年7月，维康药业《2022年度业绩预告》相关信息披露不准确，被浙江监管局采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。2024年4月，维康药业因存在未按规定披露关联方非经营性资金占用情况，募集资金使用不规范等多项违规行为，被出具警示函。2024年5月，公司因未按规定及时披露2023年度业绩预告，收到警示函。

翻阅2020-2023年期间的持续督导跟踪报告后，作者发现，民生证券在为维康药业出具的相关报告中，多数是作出了“未发现问题”的结论。2024年3月，维康药业发布《关于更换持续督导保荐代表人的公告》称，民生证券原委派的保荐代表人任绍忠因工作调整，不再继续担任公司首次公开发行股票并上市的持续督导保荐代表人。民生证券委派包静静接替任绍忠担任持续督导保荐代表人。更换后，保荐代表人变为钟德颂、包静静。

2024年，民生证券在为维康药业出具的《2023年度持续督导跟踪报告》中，指出了公司在信息披露、公司内部制度的建立和执行、募集资金存放及使用等方面存在多项问题。另外，民生证券亦在报告中列示了在2023年-2024年上半年期间，浙江监管局对维康药业采取监管措施的事项。

*截图自民生证券出具的《2023年度持续督导跟踪报告》

值得一提的是，浙江监管局近日对民生证券及两位保荐代表人出具的警示函中亦提到，在出具维康药业2023年度持续督导文件过程中，核查结论不够谨慎，投行业务内部控制存在缺陷。

《2023年度持续督导跟踪报告》中提到，公司实际控制人刘忠良通过在建工程供应商以支付工程设备款方式累计占用公司资金14168.98万元。而浙江监管局向维康药业下发的《行政处罚决定书》则提到，维康药业时任董事长、实际控制人刘忠良组织、指使维康药业以支付工程设备款名义转出部分资金，经工程设备商后，资金最终转至刘忠良控制的个人账户，上述行为构成关联方非经营性资金占用。2020至2023年1-6月资金占用期末余额分别为7811.88万元、8950.65万元、14728.07万元、15121.65万元。

正在推进投行业务整合

今年4月末，民生证券因投行业务收到深交所下发的监管函。民生证券在担任迪嘉药业集团股份有限公司（以下简称“迪嘉药业”）IPO项目保荐人过程中存在多项违规行为，包括对发行人独立性瑕疵情形及整改情况未予充分关注和审慎核查，资金流水核查程序执行不到位，对销售、采购、存货管理等内控不规范情形未予充分核查，对退货会计处理发表的核查意见不准确。深交所决定对民生证券采取书面警示的自律监管措施。另外，深交所还对保荐代表人包静静、何润勇给予通报批评的处分。

年内两度因投行业务收到监管部门处罚的民生证券，现阶段正在推进投行业务整合。

今年9月下旬，国联民生发布《关于投资银行业务整合及客户与业务迁移的公告》称，公司已完成发行股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金相关事项。公司收购民生证券前，通过全资子公司国联民生证券承销保荐有限公司（以下简称“国联民生承销保荐”）开展投资银行业务。本次收购后，国联民生承销保荐与民生证券投资银行业务整合，国联民生承销保荐为公司投资银行业务整合后的业务开展主体。即自9月23日起，民生证券现有投行业务项目以及所有其他项目将迁移并入国联民生承销保荐。

该公告亦列示了截至2025年9月22日，民生证券在审项目、已注册尚未完成发行项目、已获同意未完成挂牌项目、持续督导的上市公司项目、持续督导的新三板挂牌公司等清单。具体来看，民生证券在审项目数量为24个，项目类型涵盖IPO、非公开、可转债、发行股份购买资产及新三板挂牌，交易场所涉及上交所主板及科创板、深交所创业板、北交所与全国股转系统。已注册尚未完成发行项目清单，仅包含超颖电子电路股份有限公司1个上交所主板IPO项目；已获同意未完成挂牌项目清单，共4个项目且均为全国股转系统的新三板挂牌项目。持续督导的上市公司项目清单，合计111个项目，项目类型以IPO为主，同时包含非公开、可转债等多种类型，覆盖多家发行人；持续督导的新三板挂牌公司清单，共101家公司，分层信息分为创新层与基础层，其中创新层公司数量相对更多。

另外，人事整合方面，今年8月，熊雷鸣不再担任民生证券总裁一职，出任国联民生证券执行副总裁；民生证券副总裁郑亮、胡又文双双出任国联民生副总裁。国联民生证券副总裁汪锦岭出任民生证券总裁。

业绩方面，2025年上半年，民生证券营业收入为18.80亿元，同比增长15.02%；归母净利润为5.62亿元，同比增长67.95%。其中，投行业务板块营业收入为3.43亿元，同比减少36.36%；投行业务毛利率从上年同期27.14%降至8.14%。民生证券在半年报中解释称，投行业务营收下降主要系受一级市场行情影响，业务规模减少所致。