现货黄金上周一度创下4381美元历史高位，年初至今已累升近67%，其后连续四天未能突破，市场忧虑贵金属估值过高令金价获利回套，执笔时低见4003美元。

周二金价录得自2020年8月以来最大单日跌幅，幅度高达6.3%，大规模抛售与获利了结盘做就这一跌势，凸显了“共识交易”潜在的风险。

部分原因在于白银早前单日下跌8.7%，破48美元关口，这对贵金属整体情绪造成了打击。鉴于过去两年黄金市场以“高度共识性做多交易”为主，类似的波动性加剧其实在预料之中。

投资者正等待将于周五公布的美国消费者物价指数(CPI)数据，该数据或将提供关于美联储未来降息路径的线索。路透调查显示，经济学家普遍预计美联储将在下周和12月各降息25个基点，但对长期利率前景仍意见不一。

黄金通常在低利率环境下表现强劲。年初至今，金价已累升67%，多次刷新历史纪录，有望录得自1979年以来表现最强劲的一年，主要受到地缘政治与经济不稳定、美联储降息预期、美国政府停摆以及ETF资金持续流入的推动。

自9月初起，价格便持续运行于超买区域，现时多间大行仍维持对黄金明年恢复上行势头的预判。从交易层面来看，此次回调直接终结了自8月中旬开启的快速上行周期。

令金价逆转的消息包括周二特朗普对与中国国家主席达成贸易协议的积极表态，巴以停火协议签订，俄乌新一轮谈判即将召开，以及白宫称本周末政府可能恢复运行，叠加本周五美国劳工局将发布推迟的美国CPI数据印证美国政府停摆可能暂告段落，这些均驱使黄金多头获利了结。关于黄金提前兑现的节点之前文章都有提示过。值得注意的是全球第二大黄金消费国印度排灯节结束，实物需求减少，是金价下跌的另一个原因。

白银近期的行情波动甚至比黄金更为剧烈，周二，上海期货交易所指定金库的白银库存出现2月以来最大单日流出，纽约市场库存也同步下降，白银在周二盘中一度下跌8.7%。

技术走势方面，金价、银价正式进入调整，短期内黄金将下望3880美元，而白银则有望测试44美元支持位，投资者暂只宜看淡。

大湾区家族办公室协会李慧芬教授

日期：2025年10月24日星期五

(本人并没持有以上股票)