香港联合交易所（港交所）GEM（Growth Enterprise Market，原创业板）是专为成长型中小企业设计的融资平台，旨在为具有高增长潜力但规模较小的企业提供融资渠道。2022年港交所对GEM进行了重大改革（《GEM上市改革咨询总结》），优化了上市条件与规则，更聚焦“初创企业的成长阶段”，强化了对业务可持续性的要求。以下是其核心条件及核心要点的梳理：

一、GEM上市核心条件（2022年改革后）

GEM上市条件以“业务可持续性”为核心，弱化单纯盈利要求，更关注企业的增长潜力、市场认可及运营记录。主要包括以下维度：

1. 基本资格要求

• 业务性质：需具备清晰的业务模式，专注于高增长行业（如科技、创新、新经济等），但不限制具体行业。
• 运营记录：需具备至少24个月的活跃业务记录（若符合特定条件，可缩短至12个月，如市值≥3亿港元且最近12个月收入≥1亿港元）。
• 控制权与管理层稳定性：上市前24个月（或12个月，若缩短记录）内，实际控制人及核心管理层需保持基本稳定（无重大变更）。

2. 财务与市值指标（满足其一即可）

改革后GEM不再设单一盈利门槛，而是提供多套财务标准，更灵活适配不同成长阶段企业：

• 标准1：盈利测试（可选）
• 最近12个月净利润≥3000万港元，且前两年累计净利润≥4500万港元（或等值外币）；同时，市值≥1.5亿港元。
• （注：此标准较改革前更强调近期盈利质量）
• 标准2：市值/收入/现金流测试（可选）
• 市值≥4亿港元；最近12个月收入≥1.5亿港元；前3个会计年度经营现金流累计≥3000万港元（或等值外币）。
• 标准3：市值/收入测试（新增，针对未盈利高增长企业）
• 市值≥8亿港元；最近12个月收入≥2.5亿港元；需证明业务具备高增长潜力（如研发投入、市场份额、客户增长等）。
• 注：改革后取消了原“市值≥1亿港元”的基础门槛，根据不同测试标准调整市值要求。

3. 公众持股要求

• 公众持股比例≥25%（若市值超过100亿港元，可降至15%）；
• 公众股东人数≥100人；
• 公众持股市值≥3000万港元（或等值外币）。

4. 其他关键要求

• 保荐人制度：需聘请持牌保荐人，上市后首2年需持续督导（改革后延长了保荐人责任期）；
• 信息披露：需详细披露业务模式、竞争优势、风险因素（尤其是现金流、研发投入、客户集中度等）；
• 合规性：无重大违法违规记录，符合港交所《上市规则》关于公司治理的要求（如董事会独立性、关联交易披露等）。

二、GEM上市核心要点

除上述硬性条件外，企业需关注以下关键因素：

1. 定位与目标：服务“成长型”企业

GEM定位为“初创企业的成长加速器”，更关注企业的增长潜力而非当前盈利规模。适合尚未达到主板门槛（如盈利、市值），但已具备一定运营记录、市场认可的高增长企业（如科技初创、创新服务业等）。

2. 上市流程与时间

• 流程：聘请中介（保荐人、律师、会计师）→ 尽职调查→ 撰写招股书→ 提交A1表→ 港交所审核（多轮反馈）→ 路演定价→ 挂牌上市。
• 时间：通常6-12个月（视企业规范程度及审核进度）。

3. 持续上市责任：更严格的披露要求

改革后GEM强化了持续信息披露，要求企业定期披露：

• 业务进展（如收入、研发、客户拓展）；
• 财务健康度（现金流、负债情况）；
• 风险事项（如行业政策变化、竞争压力）；
• 关联交易及内部控制有效性。
• 港交所会重点关注企业是否维持“高增长属性”，若业务停滞或偏离主业，可能面临退市风险。

4. 转板机制：通往主板的路径

GEM企业若满足主板上市条件（如盈利、市值、运营记录），可通过“简化转板程序”申请转往主板（无需重新聘请保荐人或重新审计历史财务），提升流动性和估值。转板条件包括：

• 上市满12个月；
• 符合主板《上市规则》的盈利、市值或其他测试标准；
• 无重大违规记录。

5. 优势与挑战

• 优势：
• 上市门槛低于主板，适合高增长但盈利不足的企业；
• 投资者以机构和高净值个人为主，对创新企业接受度高；
• 转板通道明确，可作为登陆主板的跳板。
• 挑战：
• 流动性低于主板，融资规模可能受限；
• 持续披露要求严格，需保持业务增长的透明度；
• 保荐人及中介机构费用较高（上市成本约为主板70%-80%）。

总结

港交所GEM改革后更聚焦“成长型企业”，通过灵活的财务标准、强化的持续责任及清晰的转板路径，吸引高潜力中小企业。企业需重点关注业务可持续性、信息披露质量及长期增长逻辑，以满足上市条件并维持上市后合规性。对于寻求早期融资、计划未来转板的企业，GEM仍是值得考虑的选项。来源：锋行链盟