在上周多日连续创新高后，贵金属市场突然转向。10月21日周二，金银遭遇多年来罕见暴跌。华尔街评论称“所有人都将聚焦上海金交所周三开盘的情况”。

截至周一连续第六个交易日创盘中历史新高的黄金创十二年来最大跌幅。

美股早盘时段刷新日低时，现货黄金逼近4082美元，日内跌约6.3%，创2013年4月以来最大日内跌幅，纽约期金跌至4093美元，日内跌6.1%。纽约尾盘，现货黄金跌5.18%，报4130.41美元/盎司。

白银也在美股早盘刷新日低，现货白银跌至47.90美元下方，日内跌近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌至47.12美元，日内跌约8.3%。纽约尾盘，现货白银跌7.16%，报48.7050美元/盎司。

多重因素共同施压贵金属价格。投资者关注据称下周的会谈，预期贸易紧张局势将因此缓和，削弱了贵金属的避险需求。此外，还有美元走强、技术指标超买以及投资者持仓不透明等因素交织，终结了此前贵金属的涨势。

此次抛售正值美国政府关门导致关键持仓数据缺失。盛宝银行的大宗商品策略师Ole Hansen警告，投机性多头头寸可能已大幅累积，使金银更容易遭遇回调。印度季节性购买热潮结束也加剧了市场压力。

尽管跌幅剧烈，仍有分析师认为，支撑贵金属上涨的基本面因素还未改变，潜在买盘或将限制回调幅度。

技术面超买引发获利了结 持仓数据缺失加剧不确定性

黄金相对强弱指数显示价格已深度进入超买区域。Hansen表示，近几个交易日交易员日益担忧回调和盘整风险。"正是在回调期间，市场的真正实力才会显现，这次应该也不例外，潜在买盘可能会限制任何回调。"

贵金属波动性近日飙升，交易员寻求对冲其他投资组合的潜在价格下跌，或从下跌中获利。上周四和周五，与全球最大黄金ETF挂钩的期权合约交易量均超过200万份，打破此前纪录。

由于美国政府持续关门，商品交易商无法获得美国商品期货交易委员会每周发布的持仓报告，该报告通常显示对冲基金和其他资金管理机构在美国黄金和白银期货中的仓位。缺乏这一数据，投机者可能更容易建立异常庞大的单向头寸。

Hansen指出，持仓数据缺失的时机非常微妙，两种金属的投机性多头敞口可能已大幅累积，这使它们更容易遭遇回调。

花旗的大宗商品研究主管Maximilian Layton在报告中预计，美国政府结束关门加之贸易相关协议公布将在未来两三周内推动金价盘整。花旗维持其4,000美元/盎司左右的黄金目标价，并指出，该价格之前曾被视为理想价位，现在看来是“看跌”的预期。

周二并无明显催化剂 印度现货需求缺失

周二金银盘中大跌时，评论称，并未出现明显的媒体报道催化剂。机构交易部门指出，市场极度超买，回调时机已到，同时多头仓位（以及最近几周巨额的ETF资金流）正在平仓。

XTB研究总监Kathleen Brooks周二评论称，金银价格突然下跌缺乏明确触发因素，可能由估值过高和美国CPI数据可能低于预期的信号所致。

最近几周，瑞银交易部门观察到了明显的所有权转移，实力雄厚的投资者一直在减少敞口，而新入场的买家，尤其是对冲基金和家族办公室，则通过杠杆式上行结构建仓。

瑞银发现，本周二是数周以来首日没有来自印度的显著现货需求。上海黄金交易所（SGE）的关键买家群体缺席仍然引人注目。与此同时，白银和黄金的融资压力持续缓解。

瑞银还发现，黄金期货转现货（EFP）全天承压，表明期货主导抛售。瑞银对黄金仍持乐观态度，但也承认盘整阶段可能需要时间才能稳定下来。由于现货和官方需求都缺乏粘性，瑞银认为黄金短期内更加脆弱。

分析师观点分歧

XTB的Brooks认为价格下滑未必是坏事，显示投资者没有过于超前，黄金涨势存在上限。尽管跌幅超出预期，但推动金银上涨的基本面因素依然存在。

三菱日联金融集团的大宗商品分析师Soojin Kim指出，尽管有迹象表明涨势可能过度，投资者仍在继续买入黄金。本周一，贸易紧张局势缓和带来乐观情绪，现货黄金盘中仍一度涨近3.1%。2025年以来，黄金已累计上涨超65%，尽管技术指标显示超买状态，需求仍保持强劲。

彭博策略师Tatiana Darie表示，目前ETF的黄金持有量绝对值尚未达到过去峰值，涨势往往会持续更长时间。但历史显示动能最终会消退，多数情况下买盘会转变为卖盘。如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金可能出现更大幅度回调。

隔夜，全球最大黄金ETF GLD的成交量达到前所未有的水平：

白银市场面临供应调整

白银今年飙升近80%后也大幅下跌，涨势由支撑黄金的宏观因素以及伦敦市场历史性逼仓共同推动。基准价格高于纽约期货，促使交易商向英国运送金属以缓解紧张局势。

本周二，与上海期货交易所关联的金库白银出现2月以来最大单日流出，纽约白银库存同样下降。

白银的EFP价差已大幅缩减，因为运输成本下降缓解了现货白银市场的供应紧张局面。