暖哇洞察科技最近向港交所递了上市申请，摩根大通和汇丰银行帮着保荐。

这家公司来头不小，是众安在线2018年牵头成立的，现在众安还是它第一大股东，持股超三成。

暖哇科技的行业名头挺响。

按2024年处理的保险案件数量算，它是国内保险业最大的独立AI科技公司。

要是单看健康险领域的全栈风险分析业务收入，它也是行业第一。

客户名单也亮眼，到2024年底已经服务了90多家保险公司，国内前十大险企里有八家都在用它的服务。

AI承保+理赔双引擎，营收高增却越亏越多？

暖哇科技不搞传统保险中介那套靠中间费赚钱的路子，主要靠卖AI解决方案收服务费。

核心就两个系统，一个叫阿拉莫斯，管AI承保；一个叫罗布泊，做AI理赔。

2024年上线的阿拉莫斯系统表现确实不错。

保单续保率做得很稳，达到了九成多。

它还能帮保险公司筛出高风险投保人，比例在3%到10%之间。

更关键的是，经AI智能体对接的客户，保费收入比系统上线前涨了不少。

罗布泊系统的效率也值得一提。

理赔案件不用人工介入就能自动审核的比例最高能到八成，最快一分钟就能结案。

放在以前，人工审核理赔案，少则几天多则几周，这个速度确实能帮保险公司省不少事。

靠着这两个系统，暖哇科技的营收涨得很快。

2022年到2024年，三年时间营收从3.45亿涨到9.44亿，增速很可观。

毛利率也一直维持在五成上下，看着是门赚钱的生意。

本来想夸它营收增速快，后来发现账本背后的问题不简单。

从2022年到2025年上半年，公司累计亏了超过7亿元。

2024年赚了9.44亿营收，照样亏了1.55亿。

不过有个细节得说清楚，要是扣掉可转换可赎回优先股的公允价值影响，2023年之后它的经调整净利润其实是正的。

这意味着公司实际经营是赚钱的，账面亏损主要是金融工具估值变动导致的。

但现金流的压力是实打实的，除了2024年回正过一次，其他时候经营活动现金流都是负数，累计净流出快5亿元。

到2025年上半年底，公司手里的现金及等价物只有1.28亿元，流动负债却高达16.96亿元，现金根本不够覆盖短期债务。

背靠众安+港股风口，上市能解燃眉之急？

暖哇科技能有今天的规模，离不开众安在线的支持。

众安不只是它的第一大股东，还是最大的客户。

过去几年，来自众安在线的收入一直占暖哇科技总营收的四成以上，最高的时候接近八成。

更特别的是，众安在线同时还是暖哇科技的前五大供应商。

这就有点意思了，一家公司又买你的服务又卖服务给你，成本和收入都变得透明，暖哇科技在议价时根本没什么优势。

这种双重绑定看着稳固，其实风险不小，一旦众安在线调整业务，暖哇科技的营收马上会受影响。

现在保险行业里，头部公司都在自己搞AI研发。

中国平安过去十年在科技上投了超500亿元，2024年一年的研发费用就有180亿元，手下有两万多名科技开发人员。

中国人寿的智能核保率已经达到95.8%，比暖哇科技的系统还高。

这些头部险企要么自己研发，要么和云厂商合作，留给独立AI服务商的空间其实越来越小。

如此看来，暖哇科技选择现在上市，也是无奈之举。

一方面是自己偿债压力大，急需资金周转；另一方面，大股东众安在线也有自己的算盘。

众安在线最近几年利润波动很大，2025年上半年现金还净流出3.73亿元，暖哇科技成功上市，它就能套现回血，让业绩报表好看点。

还有个重要因素是港股市场的窗口期。

2025年上半年港股日均成交额比去年同期涨了一倍多，IPO募资额已经超过去年全年。

保险板块更是涨势喜人，中国人保、新华保险这些公司年内涨幅都很大。

政策上，预定利率动态下调和“报行合一”让险企成本压力减轻，资产端也有国债收益率企稳的支撑，保险股估值正在修复。

暖哇科技这会儿上市，就是想蹭上这波行业东风。

当然，市场也不是傻子。

以前大家追AI概念热情高，现在更看重实际盈利能力。

暖哇科技虽然经调整净利润为正，但账面亏损、依赖关联方、业务结构单一这些问题都摆在台面上。

它的AI承保业务占总营收比重超七成，研发投入占比却在逐年下降，后续能不能跟上行业技术迭代，还是个未知数。

暖哇科技的机会也不是没有。

国内还有很多中小险企没能力自己搞AI研发，它们的升级需求就是暖哇科技的市场空间。

据银保监会统计，国内中小险企数量超100家，健康险保费规模占比约四分之一，这块市场的AI升级需求不小。

暖哇科技赶上了保险AI的风口，有技术有客户基础，但也背着亏损和偿债的包袱。

这次赴港IPO，既是为了缓解资金压力，也是想借着港股和保险板块的东风实现突破。

只是资本市场现在越来越理性，光靠AI概念和股东背景已经不够了。

未来能不能降低对众安在线的依赖，把技术优势转化为持续稳定的盈利，才是决定它能不能走得远的关键。

至于这次上市能不能成功，能拿到多少估值，只能看市场最终的选择了。