来源：郭施亮

投资大佬段永平今年两次增持贵州茅台的股票，平均增持价格在1420元左右，增持的估值大概是20倍，市值接近1.8万亿元人民币。

段永平增持茅台的价格是否便宜？事实上，与去年9月前后的低点相比，当前茅台的价格并不算特别便宜。但是，从今年茅台的股价波动区间来看，1420元处于今年茅台价格波动区间的下限位置，意味着该增持价格处于年内较低的价格水平。

截至10月15日，今年以来贵州茅台股价依然下跌了2.3%左右，同期上证指数的年内涨幅已经达到了16.72%，意味着贵州茅台的股价已经严重跑输同期大盘指数的表现，落后上证指数接近19%的涨幅。

与整个A股白酒板块相比，今年茅台的表现同样跑输同期白酒板块的整体涨幅。同样以今年10月15日的数据为例，白酒板块的年内涨幅约为5.38%，茅台年内下跌了2.3%，相当于茅台的全年表现跑输整个白酒板块8%左右。

从头部白酒股的年内表现分析，全年表现分化严重。截至10月15日，除了茅台年内下跌2.3%之外，五粮液年内下跌9.10%、洋河股份下跌12.15%、古井贡酒下跌7.33%。但是，包括山西汾酒、泸州老窖在内的部分头部白酒股，年内却出现了上涨的走势，但年内涨幅均跑输同期市场指数的表现。

白酒股为何跑输同期大盘的表现？

从2021年开始，白酒股触顶之后开始步入漫漫熊途的行情，也就是说，白酒股跌了四年多的时间。2021年，成为了白酒股的价格拐点。主要原因，来自前些年白酒股的涨幅太大，估值比较高，市场存在“去泡沫化”、“去杠杆化”的需求。

今年以来，即使整个市场行情的表现比较乐观，但白酒股却出现了逆势调整的走势，背后原因除了自身的市场调整需求外，还与头部白酒股盈利增速放缓、盈利增速跟不上估值攀升的速度有关，今年年中的禁酒令更是成为头部白酒股延续调整的原因之一。

虽然禁酒令2.0会从某种程度上影响到白酒股的部分消费需求，却会加快白酒股的转型步伐。从相关白酒公司的实际情况分析，2012年的禁酒令已经促使不少白酒公司的收入结构发生明显的变化，并把公务消费比例降到较低的水平。退一步说，即使未来白酒股在公务消费的比例降至0，也对白酒股的收入影响比较有限，最近十多年时间，白酒股的大众消费与商务活动占比已经显著提升，并且成为了主要的收入来源。

投资大佬为何在今年频繁增持白酒股？

投资大佬接连增持贵州茅台的股票，一方面看到了茅台核心产品的提价预期，从长期的角度考虑，茅台酒依然具备持续涨价的潜力，未来十年茅台酒以及茅台股价跑赢同期通胀率的可能性依然比较大；另一方面看到了茅台与众不同的商业模式，叠加每年的股息增长，也构成了茅台自身的护城河。

只要未来居民收入保持稳健增长的态势，茅台核心产品提价预期不变，那么从长期的角度来看，茅台依然是具备较高的投资价值。除此以外，在茅台积极转型的背后，茅台的金融属性正在逐渐减弱，茅台核心产品的销量预期也反映出国内消费信心的变化，虽然短期消费有所反复，但从中长期的角度来看，在居民收入持续增长，消费升级持续上演的背景下，茅台酒的消费需求依然巨大。

值得一提的是，从最近的公开数据显示，今年1月至8月份，酒饮料茶行业的利润增速达到了19.9%，今年8月的单月利润达到了611亿元，同比增长了234%。

在酒饮料茶行业中，白酒行业的占比最高，从销售额来看，属于整个行业最大的单一品类。与此同时，茅五泸汾洋等头部白酒又是白酒行业中收入占比最高的酒企，也就是说今年8月份头部白酒股的收入与利润表现非常值得期待。

今年三季报即将披露，一旦白酒股的收入增速出现回升，那么将意味着白酒股的估值底部将会得到确立。投资大佬的接连增持，或许已经看到了白酒股价格拐点的到来，调整四年多的白酒股，也许到了调整尾声的阶段。

最后，未来白酒股的潜在风险，包括政策变化、市场环境变化、三季报业绩不及市场预期等。换言之，如果今年三季报白酒股的整体业绩表现继续走弱，那么市场可能会把盈利拐点的希望放到四季度或者明年上半年。如果今年下半年白酒行业的收入基数较低，反而有利于明年白酒股业绩增速的改善。