在全球化浪潮奔涌向前的2025年，境内企业对于海外上市的热情持续高涨。

不同的行业，因各不相同的业务特性、监管环境以及资本需求，在对于海外上市架构的选择上，呈现出了鲜明的差异。了解并掌握这些差异，对于企业制定科学的海外上市策略而言，有着格外重要的意义。

AC将结合2025年10月的最新数据，深入剖析科技、互联网、新消费行业与制造业、新能源、消费电子行业在海外上市架构选择上的核心要点。

一、行业架构选择：差异背后的逻辑

科技、互联网、新消费行业：VIE架构的“突围之路

• 科技、互联网以及新消费行业的企业，往往会遭遇外资准入方面的限制。以互联网信息服务、教育、媒体等领域为例，根据2025年10月的外资准入负面清单来看，这些业务是依旧处在限制或禁止类的范畴之中。如何规避这些限制，从而吸引国际资本并以此实现快速上市，（VIE协议控制）架构便成了这些企业的首要之选。
• VIE架构的运作模式，是通过一系列法律协议，例如独家技术咨询、运营权委托等等，实现境内运营实体与境外上市主体之间的间接控制，以及经济利益的转移
• 具体流程为境内创始人或团队先设立BVI公司，再通过BVI公司控制开曼上市主体，开曼上市主体下设香港公司，香港公司控制WFOE（外商独资企业），最后WFOE通过VIE协议控制境内持牌运营公司。
• 比如国内的阿里巴巴、腾讯、百度这些互联网巨头，在发展初期就引入了VIE架构，并且顺利地完成海外上市。截至2025年，这些互联网巨头企业凭借着VIE架构，在国际资本市场取得了显著的成果，不但成功地吸引了大量的境外资本，还大幅度地提升了自身的全球影响力。它们的成功为后续的科技和互联网公司提供了宝贵的借鉴经验，进而推动了VIE架构在该领域的广泛应用。

制造业、新能源、消费电子行业：股权控制架构的“稳健之选”

• 与科技、互联网以及新消费领域有所不同，制造业、新能源还有消费电子行业的企业，通常属于外资鼓励或被允许进入的范畴，且大多具备重资产以及实体化运营的特性。根据截止2025年的相关数据显示，这类企业在海外上市时，普遍更为偏爱采取股权控制模式，也就是大红筹架构。
• 股权控制架构的核心在于，经由境外架构径直持有境内运营实体的股权，以此达成法律与财务上的并表。其架构流程为：境内母公司或是创始人创设BVI公司，BVI公司掌控开曼上市主体，开曼上市主体下设香港公司，香港公司管控WFOE，最终WFOE直接以股权形式控制境内运营公司。

以宁德时代（动力电池）和霸王茶姬（新茶饮）为例。

• 宁德时代，作为全球领先的动力电池制造商，采用股权控制架构，在海外上市之后，进一步优化了全球税务结构，对后续的国际融资提供了便利，使企业能够更好地整合全球资源，从而提升在全球动力电池市场的竞争力。
• 霸王茶姬，通过股权控制架构，实现品牌的国际化布局。海外门店数量不断增加，在全球新茶饮市场，占据了属于自己的一席之地。

二、架构选择的关键因素：综合平衡的艺术

业务与监管的精准匹配：架构选择的基石

业务与监管的匹配度是架构选择的重要决策点。

在2025年，随着外资准入政策不断调整，逐步地走向完善，企业需要密切地去关注政策所发生的变化。

如果企业的业务，处于外资准入负面清单内的限制，或禁止类领域，VIE架构，几乎是不可避免的选择。

比如在互联网教育领域，尽管近年来政策有了些许的松动，不过依旧有部分业务遭受到了比较严格的限制，相关企业仅能凭借VIE架构来达成海外上市。

如果企业的业务属于鼓励类或允许类，那么企业便拥有选择股权控制架构的空间。此时企业的决策重心，就能够转向税务以及运营效率方面。可以综合地考虑在不同架构之下的税务成本、资金调配的效率等诸多因素，进而选择最为适合自身发展的架构。例如一些制造业企业借助股权控制架构，达成了全球税务的优化，减轻了企业的税务负担，提升了运营效率。

资本市场的偏好与合规：架构选择的导航仪

不同资本市场对架构的接受程度有所差别。美国市场对VIE架构理解认可度高，法律法规以及定价机制更加完善。2025年，随着中美经济交流加深，美国投资者对VIE架构的认可进一步提升。不少科技互联网企业选择在美国市场用VIE架构上市，获得较高市值和充足资金

香港市场对红筹架构也非常熟悉，这几年香港资本市场持续优化上市规则，对于采取红筹架构的企业，提供了更加便捷顺畅的上市环境。

在迎合资本市场偏好，达到上市目的的同时，企业必须严格地遵守中国在境外上市备案管理这一方面的要求。

在2025年，监管部门进一步加大对企业海外上市的监管力度。企业务必保证，上市架构契合相关法规，避免因合规方面的问题，对上市进程造成影响。

企业可以在上市前对自身架构进行较系统的梳理，并做相应调整，满足监管层面的各项要求

三、未来的战略规划：架构选择的前瞻性考量

架构需要为企业的未来战略规划留出可以操作的空间

如果企业在未来有着较为强烈的回归A股的倾向，架构搭建的复杂程度，以及在未来进行拆除时所面临的难度，是企业需要提前予以考虑的。

随着国内资本市场持续地发展，以及相关法律法规和市场制度逐渐地加以完善，越来越多的企业。期望能够回归到A股。这时一些采用VIE架构的企业，在回归A股之时，面临着架构拆除这一复杂问题，需要投入大量的时间以及成本。

因此企业在选择上市架构之时，需要充分地考虑未来回归A股的这种可能性，选取那种相对而言比较容易进行拆除以及调整的架构。

企业若有意开拓国际市场，这种架构下的税务效率和跨境资金调配灵活性就非常重要。比如一些制造类企业通过股权控制结构的安排，优化全球税务布局，提高资金跨国流动效率，从而能更灵活应对国际市场变化，持续增强企业全球竞争力。

四、总结与展望

架构选择，是企业战略的重要体现，清晰反映出了企业的发展方向以及战略意图。科技互联网等企业，由于行业存在外资限制，通常需要采用VIE架构来实现境外上市；而制造业等企业，因其业务一般为外资鼓励类，更会偏向于采用股权控制架构，并且将重点放在全球税务优化以及供应链整合上。

在2025年这个充满机遇与挑战的时代，无论企业选择哪种架构，这都是一项极其专业的系统工程。

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