只要在资本市场时间够久，你总能看到各种各样做梦也想不到的事儿。

9月17日午后，“券商一哥”中信证券突然直线跳水。但若说是跌幅，仅仅从上涨0.61%，到最多下跌1.02%，振幅还不足2%。13:00至13:30，中信证券成交金额为18.48亿元，换手率0.52%。

然后，13:30至15:00，中信证券一直低位徘徊。其中14:24到14:26有短暂小反抽，但只是昙花一现，最后半小时几乎走成了一条直线。而卖一压单高达31亿元之多。

作为A股流通市值超过3500亿元的“券商一哥”，大单压顶之下，分时图乍一看仿佛跌停板，再仔细一看原来才跌了不到1%。

不仅是中信证券，多只头部券商股也出现了类似的走势。

下面是国泰海通： 卖一压单7.6亿元，跌幅0.99%。

招商证券：卖一压单2.2亿元，跌幅0.96%。

仿佛有一只无形的手，在调控券商股。尤其是3900点关口，这种走势引发了众多投资者好奇，也有不少人在股吧中讨论。

有投资者就表示：“可能是某些资金担心券商拉得太快，一把将指数带飞吧，良苦用心压。”

券商板块将大盘带飞，并非没有先例。

去年“9·24”新政后，首先激活A股人气的便是券商板块。2024年9月27日开始，中信证券连续3个涨停。但2024年国庆节以后，随着上冲过猛，券商板块出现回调，A股也一度迎来新政后首次震荡调整。

“无形的手”不仅发生在今天的券商板块，以银行为首的红利板块，近年来也一直充当了A股定海神针的作用。

就以最近8月底科技板块得调整为例。8月28日，“寒王”一度上攻至1600元附近，风头一时无两。但受其在科创板指数权重被动下降影响，“寒王”带动科技板块出现连续调整。

这时候，银行板块挺身而出。9月4日，农业银行创出历史新高，稳定了A股士气与军心，也为科技板块调整后重新走强创造了良好市场条件。而本周科技板块卷土重来，农业银行则开始休息，日K线上已六连跌。

这种你方唱罢我登场的特征，也符合市场对于A股“慢牛”的预期。

国投证券林荣雄近期专门对A股牛市类型做了总结，他指出：

对于A股历史上的牛市进行复盘，可以大致将A股的牛市分为以下几类：

1）A股历史上慢牛多数是基于产业基本面的结构牛：2019-2021年典型慢牛期间大盘指数年化收益在15%左右，基本面驱动和产业趋势逻辑占主导，流动性的影响次之。

2）A股历史上快牛多数基于戴维斯双击的全面普涨牛：2008-2009年快牛期间收益超过85%，央行连续降息配合财政大规模刺激对应流动性和基本面共振。

3）A股历史上疯牛极少，多数基于流动性充沛下增量资金集中持续涌入：2014-2015年疯牛期间，流动性驱动逻辑是最重要的，缺乏基本面而产生严重泡沫。

林荣雄同时指出，客观而言，站上3800点已基本符合对于本轮流动性牛市的心理预期，但眼下对于短期大盘指数进一步向上空间已经难以合理预估。本轮A股大盘指数向上空间真正打开需市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”兑现转变，这是未来逐步验证的过程。

林荣雄强调，从目前来看，当前A股步入“制度性慢牛”已经开启且正获得有效保障。事实上，经过当前国家股市平准资金构建、社保、保险、公募等长期资本入市、ETF类被动长期工具的丰富发展、提倡高分红的价值创造模式，这种“制度性震荡慢牛”模式进程已经启动，背后的本质是股市生态发生转变，长期资本掌握最终定价权。

那么，回到券商板块。头部券商罕见的“良苦用心压”，是否意味着它们目前并无投资价值？

对此，西部证券非银团队指出，2025年上半年，42家上市券商实现营收和归母净利润分别同比+30.1%、+65.1%，市场波动推动券商业绩向头部集中，42家上市券商净利润CR5进一步提升至48%，行业并购重组趋势仍在持续。

西部证券非银团队上调了对行业的盈利预测，中性假设下，预计2025全年证券行业实现净利润2479亿元，同比+48.2%，对应的行业ROE约为7.8%。同时，西部证券非银团队指出，流动性视角来看，目前居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中途，后续仍会有所表现；目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优。

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记者|王砚丹

编辑|陈柯名 叶峰 易启江

校对|金冥羽

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