当2025年上半年公募基金非货总规模突破34万亿元，头部机构纷纷加速扩张之时，曾稳居行业前列的招商基金却深陷增长停滞的泥沼。二季度非货规模蒸发近300亿元，净利润同比下滑超6%，明星经理与核心高管接连离场，明星产品净值垫底，多重负面因素叠加下，这家老牌基金公司正经历成立以来的严峻考验。

规模滑坡成为招商基金最刺眼的标签。在公募行业整体扩容的背景下，行业前十基金公司中九家实现规模大幅增长，华夏基金单季增长超1200亿元，易方达、广发等多家机构增幅均突破500亿元。唯独招商基金逆势缩水272.04亿元，非货规模从一季度的5592.19亿元跌至5320.15亿元，排名滑落至第十位。这与其2022年二季度行业第五的巅峰状态形成鲜明对比，三年间的地位变迁折射出其竞争力的持续弱化。

规模颓势直接传导至盈利端。2025年上半年，招商基金营收25.61亿元，同比仅微增1.17%，净利润7.89亿元同比下滑6.81%，在"新十家"基金公司中增幅垫底。反观同行，易方达净利润同比激增23.84%，广发基金净利润增幅达43.54%，即便是规模相近的博时基金，净利润也实现正增长。营收增速滞后与净利润逆势下滑的双重压力，使得招商基金与头部阵营的差距持续拉大。

投研核心的持续失血，成为规模与盈利双降的关键诱因。近一年来，招商基金深陷"离职潮"：百亿级权益舵手翟相栋离任，其管理的招商优势企业混合基金规模从百亿缩水至81.31亿元，接任者管理的其他产品业绩均大幅跑输同类平均；固收"一哥"马龙出走天弘基金，这位手握876亿元管理规模、斩获多项行业大奖的领军人物离去，导致债基团队元气大伤；绩优总监贾成东转投申万菱信基金任副总，进一步削弱了投研团队的核心战力。

管理层的震荡更让市场信心承压。董事长王小青拟调任招商局金控，即将离任；原总经理徐勇任期届满后转投华安基金，其任内招商基金净利润连续两年下滑。虽有"老将"钟文岳回归接任总经理，但他此前执掌的招银理财2024年净利润亦同比下降14.14%，能否扭转招商基金的下滑颓势，被市场打上问号。核心投研与管理层的双重动荡，让公司战略延续性与团队稳定性备受质疑。

明星产品的溃败则成为压垮市场信任的最后一根稻草。曾管理规模近千亿元的招商中证白酒指数基金，2025年二季度亏损达51.69亿元，A份额规模较2021年峰值缩水65%，近乎腰斩。业绩表现更为惨淡，该基金A/C份额近两年净值跌幅均超25%，同类排名稳居垫底位置，近三年净值表现同样大幅跑输同类平均。作为招商基金的标杆产品，其重仓的8只白酒股未能抵御市场波动，持续亏损严重侵蚀了投资者信心。

更值得警惕的是，"一拖多"现象在招商基金内部普遍存在，成为业绩低迷的重要推手。明星经理侯昊一人管理十余只基金，涵盖白酒、科创板、碳中和、消费电子等多个领域，其管理的招商国证生物医药指数C任期回报跌幅达58.38%，新能源汽车相关基金跌幅超40%。基金经理邓童同样管理十余只产品，涉及指数增强、债券、行业主题等多种类型，蔡振、李家辉等多位经理也存在产品管理过多的问题。精力分散导致投研深度不足，成为业绩滑坡的重要内因。

从行业第五到第十，从明星云集到核心流失，从标杆产品到净值垫底，招商基金的滑落轨迹清晰可见。在公募行业竞争日趋激烈的当下，规模缩水、盈利下滑、人才流失与管理失序形成的负面循环，正在不断吞噬这家老牌机构的竞争力。钟文岳带领的新管理层能否止住颓势，重建投研体系，挽回投资者信任，仍是未知数。但可以肯定的是，若不能快速破解当前困局，招商基金与头部阵营的差距或将进一步扩大。