巍特环境本次为二度冲击北交所，且于在审期间调减了拟募资规模。前次申报时所涉及的合同资产减值计提、创新性特征等问题，也贯穿着本次巍特环境申报始终，被监管连续多问问询。

本篇中，汉鼎咨询重点结合申报材料、在审期间审核问询问题及上市委审议现场主要关注问题，对巍特环境的基本情况及监管关注事项进行梳理分析。

本周IPO审核结果

据交易所官网审核动态信息，本周（9月8日-9月12日）2家企业IPO上会，全部获审核通过，合计拟募资6.00亿元。

其中，巍特环境曾于2022年申报北交所IPO，但上会被否。公司本次为二度冲击北交所，且于在审期间调减了拟募资规模。

招股书申报稿中，巍特环境原计划募资3.04亿元，上会稿中拟募资规模缩减至1.69亿元，其中拟募资补流规模从1.5亿元调减至1500万元。

巍特环境募资计划前后对比

下文中列出了今日上会的2家IPO企业审议会议现场被重点问询问题。此外，汉鼎咨询将结合申报材料、在审期间审核问询问题及上市委审议现场主要关注问题，对巍特环境的基本情况及监管重点关注事项进行梳理分析。

审议会议现场问询问题

审议会议现场上市委主要问询了如下问题：

一

雅图高新

关于收入真实性、业绩增长持续性。请发行人说明：（1）境外业务收入的真实性及可持续性。（2）部分下游客户存在注册员工数较少但经营规模较大的真实性及合理性。（3）划分调配中心客户销售模式的必要性及合理性。（4）第三方回款的真实性及合理性。请保荐机构、申报会计师核查并发表明确意见。

审议意见：

请保荐机构根据重要性及审慎性原则，扩展境内及境外子公司重要销售人员资金流水核查范围，核实其与客户、供应商及第三方回款的实际支付方是否存在关联关系及异常资金往来。

二

巍特环境

1.关于公司技术的核心竞争力。请发行人结合国内外可比公司及竞争对手的技术研发、市场策略、客户构成等情况，说明速格垫产品、垫衬法技术等核心产品技术的竞争优势，是否存在被替代风险。请保荐机构核查并发表明确意见。

2.关于业绩增长的可持续性。请发行人说明2024年与可比公司的经营业绩变动趋势不一致的原因及合理性，报告期内销售收入回款情况。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

巍特环境IPO在审期间监管问询重点

一、上会被否后二次闯关北交所，多个共性问题贯穿始终

据北交所官网审核动态，巍特环境曾于2022年6月27日申报北交所IPO获受理，同年11月14日公司被安排上会。彼时，北交所上市审核中心在审核问询中重点关注了巍特环境的收入确认合规性及业绩持续性、核心材料依赖外采及风险、原材料和工程服务采购与项目施工是否匹配、核心技术先进性等问题，而北交所上市委认为，巍特环境关于创新性的信息披露不准确、不完整，公司不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。上会被否后，巍特环境前次北交所IPO也随之终止。

2023年6月26日，巍特环境再度申报北交所IPO获受理。两次申报间隔时间较短，而相较于前次申报，公司招股书中主营业务、创新特征等信息披露内容均存在较大调整。因此，首轮问询的第一个问题，监管要求巍特环境说明前次申报上市委要求落实的主要问题以及本次申报落实情况；说明本次申报和前次申报的信息披露具体差异情况及合理性，关于主营业务、创新特征等信息披露增补情况及披露信息的真实性、准确性。

巍特环境表示，前次申报上市委要求落实的问题在本次申报中已充分落实。且本次申报中公司关于主营业务、创新特征等信息披露增补情况所披露的信息真实、准确。值得注意的是，前次申报时所涉及的合同资产减值计提、创新性特征等问题，也贯穿着本次巍特环境申报始终，被监管连续多问问询。

二、核心技术部分参数领先对手，自主研发产品质量达到国际先进水平

申报材料显示，巍特环境是一家为客户提供排水管网探测、检测评估、方案设计、零开挖修复以及智慧运营服务的专业服务型企业。

按业务类型来看，巍特环境的主营业务构成主要分为两个方面，管网检测与修复和管网智慧运营。但管网智慧运营为巍特环境2021年新增业务，报告期内占营业收入的比重不到10%，公司主要营收来源于管网检测与修复。

巍特环境披露称，公司管网检测与修复技术水平为国内领先、国际先进，工程项目是公司将各种自主研发的先进技术和产品应用的载体，而传统建筑工程企业对于研发创新的要求相对较低，更注重工程管理和施工技术组织，公司较传统建筑工程企业具有明显的创新特征。

首轮问询中，监管要求巍特环境进一步说明公司与传统建筑工程企业的差异，说明公司业务实质是否仍属于建筑工程企业；说明公司管网检测与修复的具体技术构成，采取非开挖技术的业务收入比例，说明公司主营业务是否属于随着技术发展而产生的新产业、新业态或利用现代技术对建筑工程行业的产业升级。

巍特环境答复称，报告期内管网检测与修复业务一直为公司营业收入主要来源，公司不符合建筑工程企业的定义，与传统建筑工程企业具有显著区别，业务实质不属于建筑工程企业。技术构成方面，公司成熟掌握八种管网修复技术方法，其中垫衬法、贴合短管内衬法、缠绕式紫外光原位固化法以及化学灌浆法（土体固化）这 4 种方法是公司具有自身特点和竞争优势的管网修复技术方法。报告期内，公司非开挖技术业务收入占营业收入的比例分别为 86.27%、70.72%和 75.85%，占比较高。公司主营业务属于随着技术发展而产生的新产业、新业态。

同时，申报材料中巍特环境表示公司的垫衬法被广东省住房和城乡建设厅评为广东省省级工法，技术水平达到国内领先，而速格垫产品为垫衬法工艺的核心原材料，公司能稳定生产高品质速格垫产品，公司自主研发生产的速格垫产品质量技术指标达到国际先进水平。公司的速格垫产品成本低于向奥地利 G公司的采购价格，性价比较奥地利AG公司更高。围绕垫衬法，公司所取得的知识产权、行业标准制定、行业培训和应用、行业定价体系，构造了以发明专利为核心，以多项实用新型专利为应用基础的技术应用体系，作为主编或参编单位参与编制非开挖技术相关的多项国家标准、行业标准和技术规范等，协助建立垫衬法技术在箱涵、管道修复领域的定价体系。

对此，首轮问询中监管要求巍特环境说明四种具有竞争优势的修复方法是否为公司带来较高经济效益，是否属于行业通用技术；说明垫衬法是否为公司独有技术，是否存在技术壁垒或技术排他性，相较于其他修复技术的优劣势，能否帮助公司在管网修复领域提高订单获取能力或净利润水平；说明认定速格垫技术水平领先性的依据，相关表述是否准确；说明报告期内保持和外国速格垫生产厂商大额交易金额的合理性，公司速格垫产品实现国产替代的依据是否充分。

巍特环境在首轮问询答复中解释称，公司行业内主要竞争对手（誉帆科技、安越环境、隆科兴、正元地信）的修复技术取得一定授权专利，主要集中在原位固化内衬法，不存在与垫衬法相关的专利，垫衬法为公司自主研发并成熟掌握的核心工艺，技术水平经权威机构鉴定达到国内领先，具有较高技术壁垒和先进性。垫衬法在中国境内存在较大的市场提升空间，且已列入国家标准，属于行业通用技术，但公司在垫衬法工艺流程各环节形成众多知识产权，上述知识产权受法律保护，短期内同行业企业较难全面掌握垫衬法技术体系的所有环节并形成相应知识产权。经中国灾害防御协会组织专家对公司的垫衬法进行科技成果鉴定，公司的垫衬法系一次性同时解决管道内壁破损修复、结构补强和基础加固三个问题的工法，为其他整体修复方法所不具备，垫衬法是公司成熟掌握的八种管网修复技术方法中收入占比最高的工法，能够帮助公司在管网修复领域提高订单获取能力。

公司自主研发生产的速格垫产品质量技术指标经权威机构鉴定达到国际先进水平，速格垫产品技术水平领先性的依据充分，相关表述准确。公司自主研发生产的速格垫产品质量技术指标总体优于奥地利 AG 公司，且公司自主生产的速格垫产品成本低于向奥地利AG公司的采购价格，性价比较奥地利AG公司更高。报告期内公司保持和外国速格垫生产厂商大额交易金额主要原因系：公司2022年12月才试生产出合格的速格垫成品。公司已将招股说明书中“解决了被‘卡脖子’的风险”相关表述全部改为“能够满足内部自供需求”。

同时，巍特环境披露称垫衬法不适用于直径范围小于 300mm 的排水管道且存在缩径问题，而《室外排水设计标准》（GB50014—2021）中的污水管、合流管和雨水管的管道最小直径要求为 300mm。且参照《广东排水管道非开挖修复更新工程预算定额》，垫衬法修复价格高于同类热水固化法、热塑成型法。

对此，第二轮问询中监管要求巍特环境说明垫衬法相较于其他修复技术的竞争优势，“一次性同时解决管道内壁破损修复、结构补强和基础加固三个问题，系其他整体修复方法所不具备”的披露信息是否准确；进一步说明垫衬法存在的缩径、单价价高以及适用管径要求较高的情况及与其他修复技术的对比情况，说明上述问题对公司竞争能力的影响并揭示相应风险，是否对垫衬法的推广存在重大不利影响，垫衬法相较于管网非开挖的主要修复方式是否具有竞争优势；说明公司采用的修复技术的技术壁垒和装备门槛体现，其他公司利用垫衬法开展业务的技术及资质要求；进一步说明公司速格垫是否具有独特的技术优势或性能优势，是否存在被类似产品替代的风险。

该轮问询答复显示，垫衬法相比《非开挖修复用塑料管道总则（GB/T 37862-2019）》中其他非开挖修复技术具有优势和较高技术壁垒。但截至问询回复签署日，暂无各类排水管网非开挖修复技术以及垫衬法市场需求份额准确的公开统计数据，巍特环境表示，垫衬法修复存在缩径的情况和垫衬法的修复价格不会对公司竞争能力产生重大不利影响，发公司已针对垫衬法不适用于直径＜300mm 的排水管道的修复做了相关风险提示。

但技术门槛方面，尽管巍特环境表示公司的垫衬法具有较高的技术壁垒和门槛，修复技术的装备门槛较高，但其他公司利用垫衬法进行排水管道非开挖修复不存在对应的国家级资质要求。且公司速格垫不属于独有产品。

第三轮问询中， 监管要求巍特环境结合市政排水管网修复领域非开挖技术应用的市场空间、竞争格局，垫衬法修复技术的应用场景及竞争优势、技术先进性的认定情况等，进一步补充说明创新性特征。

巍特环境表示，排水管网管理行业是国家大力推动发展的产业，市政排水管网修复领域非开挖技术应用的市场空间广阔。根据广东省非开挖技术协会出具的《广东省非开挖技术协会 2022 年鉴》显示，经广东省非开挖技术协会初步统计，公司在2022年度市政排水管网非开挖修复行业广东省排名第一，全国排名前列，市场地位较高。相比国家标准中其他修复方法，垫衬法具备更多优点，属于第三方设计院重点推荐的修复工法。且垫衬法修复技术在价格、毛利率、修复效果和修复效率方面具有较强的竞争优势。公司自主研发生产的速格垫产品质量技术指标经权威机构鉴定达到国际先进水平，自主研发并成熟掌握的垫衬法工艺技术水平经权威机构鉴定达到国内领先水平，垫衬法取得显著的社会、经济效益，具有广泛的推广应用价值。公司具备创新意愿及良好的创新基础，已形成创新成果并具备持续的创新成果转化能力，且创新能力已得到投资人认可并经过市场检验，公司具有创新特征，属于创新型中小企业，符合北交所定位。

但上述答复未能打消监管对公司创新性特征信披准确性、充分性的疑虑。直至第四轮问询，监管仍对公司的业务实质提出了质疑，要求巍特环境说明垫衬法业务具体实施流程、垫衬法的核心竞争力及其具体体现、垫衬法是否具备可替代性，公司业务实质是否为工程施工。

巍特环境在答复中解释称，公司主要凭借技术获取业务，修复技术的选定是在招标之前，是否选定垫衬法技术由独立第三方设计单位根据相关标准以及管道缺陷类型等决定。垫衬法的核心竞争力由检测技术、整体修复技术、材料技术和装备技术所组成，同行业公司短期内较难全面掌握垫衬法技术体系，垫衬法技术体系具有核心竞争力和较高技术壁垒，公司垫衬法技术国内领先，且垫衬法相比其他非开挖修复技术存在工艺点上的增进情况。公司重视持续研发投入且产业化成果明显，核心技术具有先进性，部分核心技术参数领先竞争对手，相比行业水平具有显著的创新特征。公司速格垫产品综合性能经住房和城乡建设部科技与产业化发展中心鉴定达到国际先进水平，速格垫产品研发范围广、历时长、难度大，其他公司短期内较难研发出达到公司类似技术水平的速格垫产品。

公司在国家级专精特新“小巨人”、管道更新甲级能力认证、省级以上工法、专利授权数量、软件著作权授权数量、成熟掌握管道整体修复技术数量、参与制定标准数量以及获奖情况等衡量核心竞争力的关键指标方面属于行业第一梯队。

公司业务实质为通过自主研发的核心技术、关键材料和先进的设备及系统为排水管网非开挖修复工程项目提供专业技术服务，不属于工程施工。公司主营业务所处行业被列入《战略性新兴产业分类（2018）》《新产业新业态新商业模式统计分类（2018）》以及《现代服务业统计分类》，属于《国家产业结构调整指导目录（2019年本）（2021修订）》中“鼓励类”行业，属于新产业新业态。

审议会议现场，北交所上市委再度要求巍特环境结合国内外可比公司及竞争对手的技术研发、市场策略、客户构成等情况，说明速格垫产品、垫衬法技术等核心产品技术的竞争优势，是否存在被替代风险。

三、净利润整体呈上升趋势，2021年及2023年业绩波动

招股书申报稿显示，2020年至2022年巍特环境分别实现营业收入2.09亿元、1.90亿元和3.03亿元，变动比例分别为69.21%、-8.96% 及59.71%，净利润变动比例分别为88.09%、-42.13%和 15.61%，公司收入及净利润波动较大且变化幅度差异较大。

对此，首轮问询中监管要求巍特环境说明2020年-2022年公司收入变动的具体原因及合理性；说明是否存在人为调节收入确认进度、成本费用以调节业绩的情形；说明收入增长是否可持续，后续业绩是否存在大幅下滑的风险；是否存在通过控制项目成本支出调节业绩的情形。

巍特环境答复称，公司2021年收入下滑主要系疫情影响发行人项目承接及部分地方政府因多种因素延迟或者暂缓水环境治理项目。2020年和2022年受疫情影响较小，公司凭借研发技术优势和管网检测和修复服务能力获取并推进多个重点项目实施，收入增长较快，具有合理性。2020年至2022年，公司收入与净利润变化幅度较大主要系受收入波动，人员、资产规模上升导致的期间费用增加及减值准备计提增加等因素影响，符合公司实际经营情况，不存在人为调节收入确认进度、成本费用以调节业绩的情形。公司与主要客户合作情况良好，具有持续获客能力，营业收入具备可持续增长的能力，后续业绩不存在大幅下滑的风险。

公司确认收入项目中不存在先开工但最终未签约的情形，存在部分项目先开工后签约的情况，但开工及收入确认时间早于合同签订时间项目收入占比逐年降低，2022 年度已无相关情况发生。且先开工项目后续均已签订合同，先开工后签约不影响收入确认。

但首轮问询答复时，巍特环境2023年1-3月的业绩出现下滑情形，因此第二轮问询中监管针对公司期后业绩下滑及经营现金流为负情形展开了追问，要求巍特环境充分分析论证期后业绩是否存在大幅下滑的风险，是否存在重大不确定性，并视情况进行风险揭示；进一步说明经营活动现金流是否存在改善、相关措施的实施有效性。

巍特环境答复称，根据目前经营情况以及在手订单情况，公司预计2023年度营业收入为27,000万元~31,000万元，预计2023年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为4,350 万元~5,550万元，预计2023年度经营业绩不存在大幅下滑的风险。且2023年1-6月公司经营活动现金流同比有所改善，根据2023年1-9月经营业绩以及2023全年经营业绩预测情况，2023年度经营活动现金流将有进一步改善，相关措施实施有效。

第三轮问询中，监管再次展开追问，要求巍特环境说明业绩下滑的原因及相关信息披露是否准确、合理；结合行业竞争格局、公司市场占有率、项目获取、应收账款回款、经营活动现金流、毛利率下滑等情况，说明对公司可持续经营能力的影响；并说明公司以项目部章和签字为依据确认收入的合理性，是否存在调节收入的情形。

巍特环境对此答复称，公司2021年及2023年1-6月业绩同比下滑的原因及相关信息披露准确、合理。公司报告期内项目获取情况良好，应收账款回款及经营性现金流情况与经营模式匹配，应收账款账龄结构及周转率均优于可比公司平均值，最近两年一期经营活动产生的现金流量净额为负，但收现比上升，经营活动现金流量优于可比公司平均水平。公司期后毛利率水平未出现大幅下滑，在手订单充足，国家陆续出台的各项支持民营企业发展政策有望进一步改善公司现金流状况，可持续经营能力未发生重大不利变化。公司取得客户确认的工程量计量表并不作为收入确认依据，仅作为对收入确认的期后佐证，获取的客户以项目部章和签字形式确认的工程量计量表作为对收入确认的期后佐证具有合理性，不存在调节收入的情形。

据此后公司更新的财务数据显示，2023年及2024年，巍特环境分别实现营业收入2.93亿元、3.29亿元；同期扣非归母净利润为4751.25万元、5129.85万元。除2023年营收短暂小幅下滑外，公司业绩并未出现下滑趋势。

来源：Wind

除业绩稳定性外，巍特环境合同资产减值准备计提充分性问题也被监管连续多轮重点问询。

首轮问询中，鉴于2022年库龄3年以上合同资产占比显著提高，北交所质疑公司对不同账龄合同资产采用同一减值计提比例的合理性。第二轮问询时，针对库龄2年以上合同资产占比逐年提高，监管要求公司说明已完工未结算项目情况及减值计提是否充分。第三轮问询中，相关问题则聚焦于公司2022年更改合同资产减值准备计提比例的合理性。第四轮问询关注了部分项目账龄较长原因及是否存在结算障碍。

根据第四轮问询答复内容，巍特环境表示公司部分项目账龄较长的主要原因系项目尚未达到结算条件、正在履行审批程序或竣工验收程序所致，相关结算和支付安排与合同约定一致。对于账龄超过 1 年、后续未再新增产值的项目已基于谨慎性原则单项计提减值准备，除此之外的其他项目不存在结算障碍、长期无法结算的情况和回款风险。截至 2023年6月末，公司已完工未结算资产余额对应的主要项目不存在实际已竣工交付但长期挂账的情况，未结算及未转入应收账款的原因具有合理性。公司已对部分项目单项计提减值准备，其他项目不存在重大减值风险，减值准备计提充分。

审议会议现场，上市委要求巍特环境说明2024年与可比公司的经营业绩变动趋势不一致的原因及合理性，报告期内销售收入回款情况。