随着美联储降息几乎成为定局，A/H股市场的两大不确定性已基本消除。美国关税政策方面，美国上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税政策为非法，虽然这一裁定尚需最高法院确认，但关税对中国经济的影响逐步减弱。与此同时，美联储降息的预期加强，通胀风险可控，且美国就业市场有所降温。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发布偏鸽信号，并且特朗普强硬解雇美联储理事库克，美联储的独立性也因此受到影响，降息几乎成为定局。

对于美联储降息后的节奏，预计会有三种可能性：（1）如果8月非农就业数据处于5-15万之间，且失业率维持在4.1%-4.4%之间，9月降息25个基点；（2）若就业数据大幅低于预期，即8月非农就业不足5万，失业率上升至4.4%以上，9月可能降息50个基点；（3）若8月非农就业高于15万，且失业率低于4.1%，加上CPI环比超过0.4%，则9月可能继续暂停降息。

降息的背景下，中国资产面临着更多的流动性机会。美联储的货币宽松政策对A/H股市场带来强大的支持，外资流入意愿大幅提升。具体来说，降息后外资将回流中国市场，进一步推动A股和H股市场的上行。特别是随着人民币汇率的升值，A/H股市场可能迎来“慢牛”行情，尤其是创新药（00658.hk）、港股互联网龙头（00572.hk）及新能源产业将成为海外资金的优先配置对象。

美元流动性外溢对中国资产的影响

美联储降息后，美元流动性外溢对中国资产的利好是显而易见的。这种外溢效应不仅利好A/H股市场，也为中国的债市带来亮眼表现。中债市场将吸引更多资金流入，预计股债“双牛”将成为新的市场趋势。此外，美元流动性外溢的优势也有可能使其他新兴市场资产（如越南、巴西）获得更多全球资金的青睐，推动这些市场的进一步发展。

美联储的降息不仅有利于A/H股，还为海外中概股带来了直接的利好。随着海外融资成本的下降，中概股，特别是科技类股（如互联网、AI中概股）有望继续吸引资金流入，缓解之前由于高利率带来的资金外流压力。

如何配置A/H股资产

根据当前的市场情况，A/H股的配置仍然具有吸引力，尤其是科技、新能源、创新药等成长型板块。美联储的降息有可能为这些板块提供更多的资金支持。考虑到中国具有全球竞争力的产业优势，未来几个月，港股和A股可能继续受益于国际资金的流入。

风险提示

1. 地缘政治冲突超预期，全球通胀上行压力可能再次加大。
2. 美国经济韧性较强，导致全球流动性恢复的进程低于预期。
3. 国内稳增长政策力度不及预期，可能导致经济复苏乏力。