构建全球领先的医疗保健融资生态圈

徐经纬| 环球上市服务部主管

各项市场优化措施的推出，大量优质创新公司来港上市，投资者的踊跃参与，共同为香港市场构建起了一个全球领先的医疗保健融资生态圈。香港交易所环球上市服务部主管徐经纬为我们解读发展背后的关键因素。

由制药企业融资平台转变成

生物科技公司集聚地

2018年香港交易所在《上市规则》中增设第十八A章，允许未有收入的生物科技公司来港申请上市，成爲香港医疗保健市场发展的关键转折点。

与在十八A章推出前的2017年底相比，2025年上半年的香港市场医疗保健板块：

• 上市公司数量是之前的两倍多

• 2025年第二季日均成交额是2017年第四季的四倍

• 市值及新股融资总额是之前的三倍

《上市规则》第十八A章正式生效后，生物科技板块成为香港市场医疗保健行业中增长最快的一个细分板块。从2017年底至2025年6月30日，共有73家公司根据《上市规则》第十八A章上市，涵盖抗体、小分子、疫苗、人工智能及创新医疗器械、手术机器人及细胞疗法等领域。这些公司通过首次公开招股融资共160亿美元，上市后再融资共100亿美元。在这几年间，香港医疗保健行业发行人的总市值由1,440亿美元升至4,410亿美元。

数字转型与新一代医疗科技的出现进一步推动行业变革。

2023年3月，香港交易所在《上市规则》中增设第十八C章，为未商业化的医疗保健创新公司（包括从事人工智能药物研发及先进诊断的公司）拓展融资渠道，只要其符合有关创新性、可行商业化路径及第三方投资的要求，便具备上市资格。

这一系列上市制度优化，使香港建立起丰富多元的医疗保健生态圈。截至2025年6月底，在港上市的医疗保健公司达到255家，业务范围广泛，不仅涵盖制药与生物科技，还包括医药外包、医疗器械及服务等领域，进一步巩固了香港作为全球领先医疗保健及创新公司融资中心的地位。

接触多元化的投资者群体

香港医疗保健行业的发展不仅得益于上市制度改革，也离不开多元化投资者群体的积极参与，包括国际投资机构、医疗保健基金及中国内地资本等等。

机构投资者的参与程度显著提升。根据Refinitiv的数据，机构投资者在市值前30的香港上市医疗保健公司中的持股总额，从2017年的133亿美元增长到2025年6月30日的430亿美元。生物科技板块尤其受到青睐，截至2025年上半年底，港股生物科技板块占机构投资者持股比例的34%。

内地机构投资者也成为医疗保健领域的主要参与者之一。目前，多家中国基金已成爲医疗保健上市公司的大股东。

新股申请持续活跃

在制度优化、优质企业上市和投资者积极参与的共同推动下，香港医疗保健融资市场近几个月表现突出。

2025年上半年，共10家医疗保健公司在港上市，共融资21亿美元，平均首日升幅达30.4%，使香港成为全球医疗保健新股融资额最高的市场。

香港医疗保健行业发行人的再融资活动也同样活跃，2025年上半年共完成27宗再融资，融资共计39亿美元，已超越2022、2023、2024全年的再融资总额。

截至2025年6月，香港医疗保健上市公司总市值已达到4,410亿美元。

与此同时，中国内地的生物科技领域也在迅速发展。根据科睿唯安(Clarivate Analytics)的研究，在监管改革、创投资本涌入及临床试验步伐加快的推动下，目前全球超过20%的候选药物来自中国内地，越来越多国际大型药企与中国公司建立合作。

全球范围内，人口老龄化及部分地区出生率上升等结构性变化，持续推动医疗保健需求增长。人工智能与机器人等技术进步为护理服务行业带来变革，人类对病毒威胁的关注也催生了更多创新科技和具有高增长潜力的医疗保健公司。

随着这些公司不断成长，它们迫切需要进入流动性充裕的市场进行融资，这也进一步凸显了香港市场的重要性。

截至2025年8月25日，香港交易所正在处理的医疗保健公司的上市申请有39宗，其中17家是按照第十八A章提交上市申请的生物科技公司，预示着香港的医疗保健生态圈将稳步增长。

香港交易所脉搏｜HKEX Pulse