8月28日周四，欧央行公布7月货币政策会议纪要。纪要显示，尽管会议中曾提及进一步降息的可能性，但在连续降息八次之后，大多数官员对未来消费者价格的预测维持不变，认为通胀风险大致平衡、且欧元区经济在面对关税、战争等不利因素时仍展现出一定韧性，因此决定维持利率不变是“稳健之举”。

他们认为目前的利率水平是合适的，因为通胀接近2%目标。目前市场普遍预计，欧央行9月将再次按兵不动，12月可能再降一次，虽然不确定性很高，但进一步宽松的押注已明显降温。

继续降的空间不是没有，但当下“稳”字当头

会议上确实有人提出应继续降息，理由是经济和通胀都有下行风险。但更多官员认为，维持利率不变是在应对各种潜在情境下“更稳健”的策略，有助于管理冲击和双向的通胀风险。

纪要还显示，目前欧元区存款利率为2%，大致处于“中性区间”，这是从去年底到现在连续八次下调后的水平。而且当前金融环境总体稳定，而自6月会议以来公布的数据也确认，当前通胀和通胀前景状况良好，预计中期内将稳定在目标水平附近。

一个关键细节是，会议提到，央行的政策沟通应保持谨慎、中性的语气，刻意避免对未来利率决策释放过于明确的信号。目前来看，“观望”具有很高的选项价值，央行应等待更多数据出炉、一些不确定性得到解决后再行动。

对通胀怎么看？目标基本稳住，但分歧依旧

由于能源价格回升推高了短期通胀，欧央行预计2025年剩余时间总体通胀率将维持在当前水平附近，但大方向仍是到2026年第一季度会跌至1.5%左右。相较6月预测，一些官员担心未来两年通胀偏低，也有少数委员担心中期通胀反弹。

而在谈到潜在通胀（核心通胀）时，委员们普遍认为各项指标与2%的中期目标一致。目前核心通胀率为2.3%，已降至三年来最低，委员们预计将在明年初进一步回落至2%。

不过，考虑到目前的不确定性极高，以及通胀和增长都存在向上和向下的重大冲击风险，管委会认为必须持有“双向思维”，强调在未来会议中将保持完全灵活性，以便在必要时迅速作出反应。

欧元方面，会议还提到，过去几个月的汇率变动具有结构性特征，并且在短期内不太可能逆转。