来源：科技大事

运营商财经网 朱欣雨/文

近日，斑马智行（斑马网络）向港交所正式递交上市申请，拟赴港上市。但要想顺利登陆，似乎也并不容易。

斑马智行成立于2015年，由阿里巴巴和上汽集团共同发起设立，专注于为互联网汽车提供智家解决方案。斑马智行还在招股书中强调，根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，其是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案提供商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。不知这有何依据，有其它权威报告佐证吗？

招股书显示，2022年至2025年第一季度，斑马智行实现营业收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元及1.36亿元，营收有升有降，整体还不错，但大多来自于上汽。此前三年，来自上汽的营收占公司当年度总营收的比例分别高达54.7%、47.4%、38.8%，今年一季度，占比仍高达47.48%。收入高度依赖是股东也是主要客户的上汽，这是其上市及长远发展面临的一大难题。

不过，斑马智行目前还面临最核心的问题——盈利难。2022年至2024年，斑马智行年度亏损分别高达8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元。今年一季度，其亏损额甚至高达15.8亿元，数据惊人。三年多来，斑马智行累计已亏超41.8亿！

而纠其原因，造成斑马智行如此巨大亏损的原因是其较大的研发投入。这三年多来，斑马智行的研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元、9.80亿元及1.96亿元，比同期收入都要高不少。

斑马智行在招股书中表明，其打算继续在研发方面投入大量资源。虽然高研发投入是有必要的，但斑马智行明显还未将技术优势有效转化为商业成果，资本市场的容忍限度又有多少？其也指名，“无法保证这些努力会成功，会获得预期结果”“其经营所在行业的增长速度可能不如预期，业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响”。

这样的情况，能顺利上市吗？CEO戴玮有信心吗？

其实，相较于A股，港股的上市条件比较宽松。近一年来，众多智驾企业、人工智能企业扎堆向港交所递交招股书，很多企业业绩并不好但也成功上市了。

而斑马智行背靠阿里巴巴、上汽这两颗大树，公司目前的现金流比很多企业要好，截至一季度末，期末现金及现金等价物有32.2亿多。

要是换在A股，那是毫无上市可能性的，否则的话，斑马智行也不会去港股上市。