墨西哥贵金属矿商 Fresnillo（伦敦证券交易所代码：FRES）周二股价强势上涨 6%，一举刷新近三个月单日涨幅纪录，成交量较过去 20 日均值激增 2.3 倍。这一涨势背后，是公司上调了本年度黄金产量预期 —— 而这一调整源于其上半年表现强劲，利润显著增长且自由现金流保持稳定，为市场注入了强劲信心。彭博分析师普遍认为，此次股价异动标志着市场对矿业股估值逻辑的重新审视。

On Tuesday, Mexican precious metals miner Fresnillo (LSE: FRES) experienced a strong surge in its stock price, soaring by 6% to set a nearly three-month record for single-day gains. Trading volume also surged to 2.3 times the average of the past 20 days. This upward momentum was driven by the company's upward revision of its gold production forecast for the year — a revision based on a strong first-half performance, significant profit growth, and stable free cash flow, which together bolstered market confidence. Bloomberg analysts widely believe that this stock movement signals a reassessment of valuation logic in the mining sector.

作为墨西哥最具影响力的贵金属开采企业之一，Fresnillo 在 2025 年上半年交出了一份喜忧参半却整体亮眼的成绩单。截至 6 月 30 日的六个月内，公司黄金产量同比增长 16%，达到 31.4 万盎司，这一增长主要得益于索诺拉州 Herradura 矿的出色运营表现。该矿山通过引入智能开采系统，实现开采效率提升 28%，同时利用无人机测绘技术精准定位高品位矿脉，配合新购置的自动化破碎设备，使矿石处理量提升 35%。这些技术革新有效释放了产能，成为拉动黄金产量的核心引擎。值得注意的是，Herradura 矿的单位生产成本同比下降 12%，达到行业领先的950美元/ 盎司，展现出强大的成本竞争力。

不过，白银业务则面临一定压力。同期白银产量同比下降 12%，至 2490 万盎司。这一下滑主要受两方面因素影响：部分老旧矿山按计划关闭导致产能收缩，其中运营超 40 年的 Santa Ana 矿关停直接减少年产量 320 万盎司；同时现有矿区矿石品位下降也削弱了开采效率，以 Zacatecas 矿区为例，银矿石平均品位从 2024 年的 180 克 / 吨降至 145 克 / 吨，降幅达 19.4%。双重压力下白银产量未能延续此前的增长态势，且较年初计划进度滞后 15%。

基于上半年的业绩表现，Fresnillo 对全年产量指导进行了针对性调整。黄金产量预期从之前的 52.5 万 - 58 万盎司上调至 55 万 - 59 万盎司。公司明确表示，此次上调不仅反映了运营层面的持续改善 —— 如 Herradura 矿等主力矿山的效率提升，也受益于国际黄金价格的稳步上涨，今年以来 COMEX 黄金期货价格累计涨幅达 18%。同时，严格的成本管控措施有效保障了利润空间，公司通过集中采购降低 15% 的设备采购成本，优化运输路线减少 8% 的物流支出，为产量提升提供了坚实支撑。

与之相对，白银全年产量指导则小幅下调，从原先的 4900 万 - 5600 万盎司调整为 4750 万 - 5450 万盎司。公司解释，这一调整主要归因于三项因素：与派诺勒（Pan American Silver）就 Silverstream 项目的合作协议终止，导致相关贡献中断；San Julián DOB 矿按计划关闭，直接减少了白银产能；此外，多个作业矿区的矿石品位处于低位，进一步制约了白银产出。值得关注的是，公司已启动白银尾矿再处理计划，预计 2026 年可回收白银 120 万盎司，部分弥补产量缺口。

财务数据层面，Fresnillo 上半年的表现更为抢眼。公司总收入同比大幅增长 30%，达到 19.4 亿美元；息税折旧摊销前利润（EBITDA）更是激增 103%，突破 11 亿美元，实现了翻倍式增长。这一业绩不仅体现了黄金业务的高盈利性，其毛利率从去年同期的 42% 提升至 51%，也彰显了公司在成本控制与资源配置上的卓越能力 —— 即便在白银业务承压的情况下，仍能通过结构性优化实现整体利润的跨越式增长。具体来看，公司通过剥离非核心资产回笼资金 1.2 亿美元，同时优化债务结构将平均融资成本降低 0.8 个百分点，有效改善了财务状况。

战略层面，Fresnillo 也展现出明显的转向。公司将 2025 年资本支出缩减至 4.5 亿美元，较原计划减少 22%，这一调整标志着其从过去的激进扩张战略转向聚焦现有资产的优化与再投资。此前，Saucito 和 Juanicipio 两大项目的延期让公司重新审视发展优先级，目前更注重通过技术升级、流程改进等方式挖掘现有矿山的潜力，而非盲目推进新项目。例如，公司计划投入 8000 万美元对 Zacatecas 矿区进行智能化改造，预计可提升 20% 的开采效率。这一策略有助于提升资产运营效率、降低投资风险，同时也符合当前矿业行业 “降本增效” 的发展趋势。

市场反应迅速且积极。截至周二收盘，Fresnillo 在伦敦证券交易所的股价报 1520 便士，市值接近 112 亿英镑（约合 149 亿美元），动态市盈率升至行业平均水平的 1.3 倍。此次股价上涨不仅是对上半年业绩的肯定，更反映了市场对其战略调整与黄金产量增长前景的信心。在全球经济不确定性仍存、贵金属作为避险资产受追捧的背景下，Fresnillo 黄金业务的强势表现或将成为其未来股价的重要支撑。机构投资者持仓数据显示，贝莱德等资管巨头近三个月累计增持 850 万股，进一步印证了市场对公司长期价值的看好。

整体来看，Fresnillo 在 2025 年上半年通过聚焦核心优势（黄金业务）、优化运营效率与成本结构，成功在行业波动中实现了业绩突破。尽管白银业务短期承压，但战略重心的调整与黄金产量的上调，为公司下半年的发展奠定了坚实基础，也让市场对其长期价值抱有更高期待。随着公司智能化改造计划的推进与尾矿资源再利用项目的落地，未来业绩增长的可持续性有望进一步增强。

阳光创译介绍

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