低利率时代如何破局？这只二级债基竟然这么“卷”

·2025-07-29 23:00

10年期国债收益率已经下破1.7%，权益市场波动加大，A股热点轮动加快，投资该往哪里去?

“资产配置是免费的午餐”，投资大师格雷厄姆说道。此后，诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨又提出，“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。

实际上，投资确实存在不可能三角，收益性、稳定性、流动性不可兼得。当前，全球经济环境变化莫测，不同资产的风险收益特征表现不同，且没有一类资产是历史“常胜将军”。如果投资只选择某一类品种或只投资单只产品，很难实现“长赢”。

投资者其实也在用真金白银投票。今年二季度，一级债基、二级债基这类含权偏债类基金的规模实现数百亿元的大幅增长，正体现了投资者对多元资产、稳健收益的需求趋于深化。

资产配置的“压舱石”

近10年（2015年4月1日—2025年3月31日），含权偏债类基金指数回报及最大回撤均跑赢大盘指数，中长期风险收益比较高。

Wind数据显示，万得混合债券型一级指数近10年回报达到47.8%，最大回撤为4.1%，万得混合债券型二级指数近10年回报达到39.6%，最大回撤为12%，万得偏债混合型基金指数近10年回报达到52.9%，最大回撤为8.2%，同期上证指数回报为-11%，最大回撤52.3%，沪深300指数回报为-4%，最大回撤46.7%。

长期正收益，这在当前震荡加大，热点快速轮动的市场中显得尤为可贵。

“固收”打底，叠加适量“权益类”，通过适当降低收益率预期，追求收益的稳定可持续，希望用复利的滚雪球效应实现财富的保值增值。有专业机构预测，含权偏债类基金正在成为未来资产配置的“压舱石”产品。其中，一级债基、二级债基波动相对较小，适合风险偏好较低的客户；偏债混合型基金波动相对更大，弹性更强，适合追求更高收益弹性的客户。

牛可攻，熊可守，含权偏债类基金的独特属性使得它在当前波诡云谲的市场变幻中迎来了发展大机遇，其中，尤以波动较小、单位净值稳步增长的产品更受投资者青睐。以二级债基的情况为例，统计成立满一年的560只二级债基（包含2024年1月1日前成立的所有二级债基）近一年的规模变化，份额有所增加的基金共239只；其中，规模增长超10亿份（含）的基金共57只（最大+204.92亿），经统计，这些基金近1年回报、年化Sharpe（夏普比率）皆优于同类基金指数表现。

进一步发现，二级债基指数长期波动较小，风险收益性价比较高，近10年（2015年4月1日—2025年3月31日）中，投资者任意持有6个月获得正收益的比例达到72%，持有2年获得正收益的比例高达88%。

二级债基“卷”出新高度

二级债基的规模大爆发，引得多家基金公司纷纷布局，将于2025年8月1日发行的招商瑞锦回报债券型基金（A类024947/C类024948）或可谓“卷”出了新高度。

该基金制定了10%的长期计划权益中枢，平衡风险与收益。相对二级债基指数，10%的长期计划权益仓位有望在长期收益近似的情况下，呈现出较低的波动与回撤特征。在权益市场波动环境下，适当约束基金组合中高波动资产的仓位中枢，更适配当前市场风险偏好较低的特征，也有望优化基金投资者的持有体验，更好地满足稳健型投资者的需求。

此外，这还是一只可以投资基金的二级债基。其“债”的部分将投资个券（债券≥80%），权益类资产的配置选择上更为广泛，追求“增强”的部分可以通过布局基金（股票型ETF、股票型基金和计入权益类资产的混合型基金）及个股等权益资产争取增厚收益。

可投资于基金的产品，本身具备“双重专业管理，二次分散风险”的特征，与其他二级债基直接投资个股相比，这一特征或一定程度降低组合的波动和回撤。子基金专业管理+母基金管理人通过专业的定量和定性等分析方法为投资者筛选出市场上表现优秀的基金，过程中大大降低了投资者购买基金的壁垒及判断和选择成本。

“凡战者，以正合，以奇胜。”如果说“债”的部分为招商瑞锦回报提供了“正兵”当敌的优质保障，那么，追求“增强”的部分通过布局基金及个股等权益资产，争取增厚的收益就成为该基金“奇招”制胜的关键。

1+1>2的效果

基金管理从来就不是基金经理的“单兵作战”，招商瑞锦回报不仅有招商基金强大的多元资产投资管理团队做后盾，还有双基金经理加持。

负责固收投资部分的余芽芳，是招商基金多元资产投资管理部专业副总监，拥有近13年投研经验，超8年公募投资管理经验。她以绝对收益为目标，强调通过自上而下的宏观经济周期分析和大类资产配置获取收益，严控信用风险，立足稳健回报，以票息策略为主，不做激进信用下沉，为组合提供流动性支持。

负责权益投资部分的王垠，是招商基金多元资产投资管理部资深专业副总监，拥有超14年投研经验，超9年产品投资管理经验。他的投资理念是以高胜率优先，追求绝对收益，风格均衡偏价值，他自己的一套投资机制是：识别高胜率机会→布局→收益兑现→再循环。

截至2025年3月31日，余芽芳和王垠共同管理的招商瑞庆A，自成立以来基金净值增长率为56.02%，同期基准收益率为41.08%，该基金相对基准获得超额收益+14.94%。

没有最好的产品，只有最合适的投资。当前，全球经济政治环境变化莫测，不少投资者切身体会到了“市场有风险，投资需谨慎”这句话的内涵，最适合自己的投资才是最好的投资。这款含权偏债类基金或许可以提供动荡市场环境下的投资新选择。

记者 王金萍

基金有风险，投资须谨慎。

含权偏债类基金的特点：固收筑基，弹性升级，攻守有度

编辑：gloria