小镇青年手握4元的柠檬水，县城学生咬着2元的冰淇淋，东南亚游客喝着6元的珍珠奶茶——这些日常场景背后，一家从郑州街头走出的企业悄然登上资本市场的巅峰。2025年3月3日，蜜雪冰城在香港交易所敲响开市锣，证券简称“蜜雪集团”（02097.HK），开盘股价飙升近30%，市值一举突破1000亿港元。上市当日最终收盘定格在290港元，较发行价暴涨43%，市值达1093亿港元，相当于3个古茗或13个茶百道的体量。

01 冻资1.8万亿，港股新王诞生

蜜雪冰城的IPO缔造了香港资本市场一项历史纪录。公开发售环节认购倍数高达5258倍，吸引约1.82万亿港元资金涌入，超越2021年的快手，成为港股新一代“冻资王”。这个数字意味着投资者需申购20万股以上才有机会中签一手，按一手2.025万港元计算，需动用资金4050万港元。

资本的热情源于一份扎实的成绩单。2024年前九个月，蜜雪冰城全球门店净增7700家，总数突破4.6万家，超越星巴克成为全球最大现制饮品企业。同期公司净利润达35亿元，经营活动现金流净流入51亿元，账上现金储备近60亿元。平均单店日销售额从2022年的3936元增至2024年的4184元，新开门店业绩甚至优于老店。

02 “看不见的冰山”，供应链才是真王牌

蜜雪冰城表面是卖奶茶的，实际却是家供应链巨头。它98%收入来自向加盟商销售原料和设备，加盟费仅占2.5%。这种模式如同冰山，消费者看到的门店只是露出水面的一角，水下的供应链基础设施才是支撑庞然大物的根基。

为支撑全球4.6万家门店，蜜雪冰城用十余年构建起一套完整的供应链体系。在河南、海南、广西、重庆、安徽布局五大生产基地，总面积79万平方米，年产能165万吨，核心饮品食材100%自产。采购网络延伸至全球六大洲38个国家，四川安岳的柠檬、新西兰奶源、越南百香果通过严格筛选进入生产线。

物流网络上，27个仓库组成35万平方米仓储体系，90%区县实现12小时送达，97%门店覆盖冷链物流，连318国道沿线的高成本区域也不缺席。这套体系将一杯柠檬水的原料成本压缩至1.2元，其中柠檬成本不到0.5元，让4元定价依然能维持32%的原材料毛利率。

03 万店网络，乡镇市场的毛细血管

蜜雪冰城的门店版图如同毛细血管般深入中国县域肌理。截至2024年底，它已覆盖全国300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，三线及以下城市门店占比高达57.2%。2024年仅九个月就新增乡镇覆盖1800个，相当于每天有6家新店开进乡镇。

这种下沉能力构建了极高的竞争壁垒。当高端茶饮在一线城市贴身肉搏时，蜜雪冰城在县域市场几乎没有对手。加盟模式更赋予其惊人弹性，省会城市年加盟费仅1.2万元，县级市低至7000元。一家二线城市加盟店年流水约180万元，加盟商毛利率达55%，形成“品牌方赚供应链、加盟商赚门店利润”的双赢格局。

04 千亿市值逻辑，机构为何持续看好

上市不到三个月，蜜雪冰城股价从290港元飙升至509.5港元，市值突破2000亿港元。支撑这一估值的是其持续验证的增长模型。

2025年7月，中金公司发布研报指出，蜜雪冰城国内同店销售及店铺扩张保持稳健快速增长，将2025-2026年净利润预期上调7%，至54.51亿元及65.05亿元人民币。基于此，中金将目标价上调18%至555港元，维持“优于大市”评级。

增长动能来自两方面。国内门店数量有望以每年15%速度增长，预计2028年达到7万家。同时海外市场已布局11个国家，东南亚门店超4800家，成为当地最大现制茶饮品牌。公司计划将IPO募集资金的66%投入供应链建设，包括在东南亚建立多功能供应链中心。

05 平价帝国的下一站

蜜雪冰城的故事已翻开新篇章。2017年推出的咖啡品牌“幸运咖”门店数突破4500家，复制着茶饮领域的成功路径。而“雪王”IP通过累计195亿次社交曝光，成为深入人心的文化符号。

选择股票代码时，蜜雪冰城埋下一个意味深长的伏笔。代码“2097”寓意从1997年创立到2097年的百年愿景。这不仅是数字游戏，更是对中国消费品牌全球化的宣言。

从郑州一家几平米的“寒流刨冰”店到全球现制饮品霸主，蜜雪冰城用二十八年证明了一个朴素真理。真正的商业传奇不在摩天大楼里的精英咖啡杯里，而在街头巷尾青年手中的那杯平价柠檬水中。当它把股票代码定为2097时，千亿市值不过是百年征程的第一个驿站。