公募行业动态 2025/7/14-7/20

上市仅两天，规模逼近千亿

7月17日，首批10只科创债ETF集体上市，仅两个交易日，合计成交额便达到1830.22亿元。根据Wind数据，截至7月18日收盘，首批产品中诞生了5只百亿级单品，推动这10只产品总规模逼近1000亿元大关。

数据来源：Wind、统计截至：2025/7/18

业内人士认为：科创债ETF成分券资质普遍较好，同时通过广泛覆盖债券市场，有效分散了个券的短期波动风险。在利率下行与“资产荒”背景下，这类兼顾政策红利与收益稳健的资产契合避险需求，因此投资者参与热情高涨。

全球首只以人民币计价的代币化基金发布

7月17日，华夏基金（香港）有限公司宣布推出第二批代币化基金，包括华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金。其中，人民币代币基金是全球首创，与港元、美元基金共同构成了亚洲最全面的代币货币市场基金系列。

据公开资料，与传统基金相比，代币化基金底层资产虽同为证券类资产（如短期存款、货币市场工具），但其所有权由存储在区块链上的数字代币表示。在持仓透明度方面，则借助区块链公有、不可篡改的特性，可以记录所有交易和所有权细节，提供实时透明度。同时，除了银行、券商等传统的分销渠道外，代币化基金也可以在合规的虚拟资产交易平台上进行交易。

个人养老金基金增至297只

证监会当周发布个人养老金基金最新名录显示：二季度新增9只个人养老金基金，分别来自易方达基金、工银瑞信基金、交银施罗德基金、东方基金、汇丰晋信基金、前海开源基金、财通证券资管和华泰证券资管；其中，东方基金、汇丰晋信基金、前海开源基金、财通证券资管、华泰证券资管这5家管理人均为首次入围。截至6月末，个人养老金基金名录中包括83只目标日期型产品，129只目标风险型产品，66只被动指数型基金，以及19只指数增强型基金。

机构看后市

国信证券：做多景气结构与红利高低切

对于底仓资产，Buy&Hold是最好的处理方式，无惧短期波动。银行2021-2024年期间整体PB水平与利润增速运行轨迹相对一致，“拔估值”的过程主要体现在2025年上半年，前期“估值先行”的原因在于：1）中长期资金阶段性入市，险资频举牌；2）居民部门金融资产荒。我们用定点买入、持续定投和倒三角加仓三种方式对银行股投资进行观测，定点买入和持续定投均优于倒三角加仓。对于波动率提升过程中的底仓资产，若逐层加码往往会导致升波过程中的超额亏损。换言之，红利资产最优的方式无疑是 Buy&Hold(买入并持有)。杠铃策略有效性仍能持续的背景下，食品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、公路铁路、炼化贸易、白电股息率相对其ROE波动水平更有“性价比”，关注后续在红利内部轮动过程中的补涨机遇。

对于弹性方向，厘清“估值先行”的核心逻辑是重中之重，当前创新药敏感情绪指标并未快速走弱。共同点而言，由于新品上市的销售放量路径和市场接受度存在不确定性，新消费和创新药都是“估值先行”。不同点在于，对于新消费来说，股价或估值随业绩预期攀升，即后续股价需要业绩的验证；而对创新药来说，上涨的过程中投资者倾向于将临床数据外推，一次性将上市后商业价值对应的现金流贴现至当前股价中，股价反应时序大幅前置。基本面维度，国内及海外市场均有持续改善，流动性视角创新药板块当前敏感情绪指标并未走弱，后续或存在两种演绎路径：1）在拥挤度达峰前维持较强赚钱效应，脉冲式跑赢大盘；2）大盘震荡过程中出现超额回撤，企稳后再开启新一轮上涨。

配置建议：做多景气结构与红利高低切。1）景气结构：反内卷视角下的机械、电子；偏中期维度的AI算力，短期脉冲关注机器人；2）红利高低切：公路铁路、大众品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、炼化贸易、白电等行业内部高股息个股先行切换，后续银行企稳。

摘自《莫在一思停》20250720

兴证策略：市场主线进一步聚焦

近期，市场上一个很明显的感受是，主线正在逐步清晰并进一步聚焦，我们前期反复提示的“AI算力+资源品”正愈发成为市场共识。一方面，以光模块、PCB为代表的算力产业链大幅领涨，成为AI板块中脱颖而出的主线，军工、创新药、机器人等科技成长同样有所表现；另一方面，有色、化工、建材、钢铁等资源品持续凝聚市场共识，成为科技成长之外另一条具备赚钱效应的主线。

在当下这个共识仍偏强的阶段，建议继续重视资源品、军工、AI，把握内部的轮动和扩散机会：1）资源品：“反内卷”预期进一步升温，多数已在涨价；2）军工：前期较高的拥挤度已在消化，高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+“五年计划”、全球军贸市场打开长逻辑；3）AI：重视向国产算力和中下游应用的扩散机会。

摘自《继续聚焦三条主线》20250720

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

重要声明：阁下/贵方接受、阅读或使用本文件即表明阁下/贵方已事先及无条件接受以下“重要声明”所载之条款和条件：

本文件系为利得基金备制，本文件中的信息仅作参考之用，不构成任何具有法律约束力之产品投资要约或要约邀请，并且不可用于对投资的评估。本文件所载信息仅为初步提示，利得基金从未表述或保证本文件中的信息的完整性和准确性，接受或使用者亦不得对其完整性和准确性提出要求。即使本文件所有信息系已尽最大的谨慎提供、选择和校验，利得基金对于信息的完整性以及内容的正确性亦不承担任何责任。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为，不构成投资建议。以上内容仅代表券商研报观点。利得基金采用此内容仅在向客户提供更多信息，并不代表赞同或反对其观点。