6月23日被北交所受理IPO申请的珠海传美讯新材料股份有限公司（简称“传美讯”）原本是一家并不令人起眼的小公司。自2004年创立以来，公司便专注于数码喷印墨水的研发、生产与销售，公司主要产品为水性染料墨水、分散墨水、水性颜料墨水和UV墨水。到2024年末，该公司的营业收入也只有2.07亿元，在众多的IPO公司中，传美讯显得有些微不足道。

传美讯IPO获受理后很快受到市场的关注，其中一个很大的原因在于，公司在提交IPO申请之前，作为公司实控人之一的林裕翔与妻子李玲协议离婚了。因为协议离婚，李玲因此于2024年10月获得迪明公司12.84%股权，从而间接持有发行人6.78%股权。作为上市公司实控人离婚，这在股市一直都是一件非常敏感的事情。传美讯虽然还不是上市公司，但却在走IPO程序，准备上市，因此，这离婚的事情自然也就受到了关注。

甚至就连北交所也提出审核问询，要求传美讯回复说明李玲与林裕翔就涉及发行人股权、经营管理等作出的分割安排、交易过程与支付方式，是否已实施完毕、是否存在权属纠纷，是否就林裕翔持有的珠海前景份额作出分割安排，双方是否存在一致行动关系或其他类似安排。同时要求传美讯结合李玲未来持有、减持迪明公司股权的计划，参与公司治理或管理的安排，说明双方安排是否存在规避实际控制人合法合规、同业竞争、关联交易、股份减持等方面监管要求或其他责任义务的情形。

北交所提出这样的审核问询其实也正是市场所关注的。尤其是“离婚减持”一直都是市场关注的一个焦点。也许从主观上来说，男女双方当事人并没有为了减持而离婚的想法，但从客观事实来看，离婚确实可以给减持提供一定的方便，便利了其中一方的减持。虽然“离婚减持”也一直是监管部门监管的一个重点，但这种监管也改变不了离婚方便减持的事实。所以，传美讯实控人林裕翔为何要在IPO之前选择离婚，市场难免要做出这方面的联想。

就传美讯IPO来说，林裕翔与妻子李玲协议离婚确实存在一些问题是需要得到明确的。这涉及到公司控制权的稳定性问题，同时也涉及到李玲作为股东的权利问题。在招股书里，一直强调的是，LIM KHENG TEE先生和林裕翔先生之间的一致行动人关系，两人同时也是传美讯的实际控制人。

因为截至招股说明书签署之日，迪明公司持有传美讯45,769,321股股份，持股比例为52.79%，为公司的第一大股东，而LIM KHENG TEE先生持有迪明公司62.48%股权，林裕翔先生持有迪明公司12.53%股权，二人合计持有迪明公司75.01%股权，从而通过迪明公司间接控制公司52.79%的股权。

而实际上通过协议离婚，李玲于2024年10月获得迪明公司12.84%股权，从而间接持有传美讯6.78%股权。迪明公司原本就只持有传美讯52.79%的股权，如果二位实控人通过迪明公司间接控制传美讯52.79%的股权，李玲又间接持有传美讯6.78%的股权，这二者之间的权属关系到底如何呢？

从招股书来说，李玲并没有作为实控人，也没有作为实控人的一致行动人。而从方便减持的角度，李玲也没有必要作为实控人的一致行动人。这就难怪北交所问询，林裕翔与李玲协议离婚，其股权过户是否已实施完毕。如果没有过户完毕，那么林裕翔持有迪明公司12.53%股权还不够给李玲过户的。不过，如果实施完毕，作为一个间接持有发行人6.78%的大股东，招股书为何没有进行必要的介绍呢？仿佛没有这样一个间接股东似的。

而且北交所的审核问询函里还提到“是否就林裕翔持有的珠海前景份额作出分割安排”，毕竟珠海前景持有优美讯10%的股份，而林裕翔通过持有珠海前景的合伙份额并担任执行事务合伙人间接控制公司10.00%的股权，因此，李玲与林裕翔协议离婚，作为妻子是有权分割林裕翔所持有人珠海前景股权份额的，从而通过珠海前景而间接持有传美讯的股份，李玲间接持有传美讯的股份将会因此而增加，所以这个问题同样需要得到明确。

当然，就传美讯IPO来说，需要明确的问题不限于实际人林裕翔协议离婚的诸多事宜。实际上，该公司的研发费用支出同样给人留下了谜团。报告期内，公司研发投入金额分别为933.28万元、881.84万元和927.11万元，最近三年平均研发投入金额为914.08万元，最近三年研发投入合计占营业收入比例为4.69%。传美讯的研发投入费用率低于同行可比公司水平。

不过，让人困惑的，不是传美讯的研发费用率低于同行可比公司，而是研发人员的薪酬，在报告期逐年下降。报告期，该公司研发人员的职工薪酬分别为482.77万元、463.94万元、424.86万元。在如今的市场环境下，研发人员的薪酬何以会年年下降呢？该公司这是要留住研发人员，还是驱赶研发人员呢？

此外，还有令人困惑的是，在违法违规问题上，传美讯似乎一直是“小错不断”。一是2025年3月24日，发行人（即传美讯）取得中华人民共和国拱北海关出具的[2025]042号《企业信用状况证明》，在2022年1月1日至2024年12月31日期间，发行人有1宗涉及海关进出口监管领域的行政处罚记录。具体情况为：2023年11月29日，斗门海关对发行人出具《行政处罚决定书》（拱斗关简快缉违字[2023]1031号），依照《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第（一）项之规定，处罚人民币8,000元。

二是2024年6月20日，公司收到中国证券监督管理委员会广东监管局出具的《关于对珠海传美讯新材料股份有限公司、LIM KHENG TEE、徐新妹采取出具警示函措施的决定》（[2024]67号），因公司合同管理不规范、财务内控存在瑕疵、公司客户分类存在瑕疵，对公司采取出具警示函的行政监管措施，对LIM KHENG TEE、徐新妹采取警示函的行政监管措施。

三是发行人实际控制人LIM KHENG TEE曾于报告期外因临时资金周转而向发行人子公司凯乐镁借款93,000.00元。而后因凯乐镁停止经营，未及时清理该借款，目前这笔借款已完成催收。

当然，上述这些事情都不构成重大违法违规，并不会影响到该公司的上市进程。但该公司这种“小错不断”的做法，却也很难让投资者放心。正所谓“勿以恶小而为之”，传美讯这种“小错不断”的做法不是也暴露了该公司在公司治理与日常管理上所存在的问题与短板吗？这显然是投资者所要密切关注的。这些小问题如果不能得到有效的防治，谁能保证未来不会弄出大问题出来呢？（本文独家发布，谢绝转载转发）