央广网北京7月2日消息（记者高敏）据中央广播电视总台经济之声报道，近期A股震荡反复，券商板块受到投资者关注。从5月底至6月，券商板块出现一轮反弹行情。值得注意的是，汇金系券商在这一轮行情中领涨，为什么会出现这种结构性的分化？经济之声交易实况《基金观察》采访了国泰基金证券ETF基金经理艾小军。

基金观察：汇金系券商在这一轮行情中领涨，背后的主要原因是什么？这种分化是否具备持续性？

艾小军：从新“国九条”发布以来，监管层面大力推动券商整合，包括打造2家至3家一流国际投行和3家至5家投资机构，这是政策层面的支持。汇金系券商的这种整合也是市场一直预期的，在整个券商板块里是有超额收益的，或者领涨的。

我认为券商板块未来的整合是一个趋势，不论是区域性券商还是头部券商，很多已经在进行整合动作，且整合持续时间会相对比较长。从这个角度来看，这种整合预期或者结构性分化行情是有持续性的。

基金观察：目前，汇金系券商已经扩容至8家，您预期这种内部资源整合会优先聚焦哪些领域？

艾小军：我认为这种整合很重要的一点就是投行国际化的推进。新“国九条”提出，到2035年形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。国内的这些券商从目前的主要业务来看，国际化的步伐其实还有非常大的空间，尤其是随着中国的资本在境外投资越来越多的情况下，国内投行走出国门的机会更大。

随着国际业务的扩大，对券商的跨境风险的体系建设也会有要求，跨境风险对冲能力也要提升。

基金观察：值得注意的是，部分区域券商的业绩弹性显著高于券商龙头，这种差异源于什么？

艾小军：其实每一个阶段，区域性券商的业绩还是差异比较大。有的区域性券商，它的经纪业务相对来说在地区的这种优势非常突出，在市场走好的情况下对券商的贡献会更大一些，它的整个基数又比较小，这是一方面。还有一部分券商在它的区域具备投行业务优势，比如当地的经济发展水平高，上市资源丰富，那么业绩弹性也会凸显出来。还有像去年的部分区域性券商，这种固收的业务优势也带来了业绩的弹性。

每一阶段，区域性券商的表现或者中小券商的业绩弹性，可能来源有所不同，还是要具体分析。

基金观察：对于投资者来说，在券商板块内部，您建议关注哪些投资主线？并购重组概念、区域性券商更值得关注吗？

艾小军：其实有一些标的是比较难把握的。比如整合的标的，是没有办法事先进行判断的，像中小券商，也不是所有的中小券商表现都好。

回顾历次券商行情，领涨的可能几次都不是同一家，所以很难把握。有一些特色券商，相对来说比较确定，尤其是前期表现没有特别强势，其修复空间可能比较大。对于大多数投资者来说，如果没有这个能力或者精力去挖掘个股标的，行业的ETF可能是更好的策略。