文｜侃见财经

创新药行业的估值已经修复，甚至部分创新药企业的估值已经产生了泡沫。

尤其是最近上市的创新药企业，很容易获得市场的“青睐”。

6月23日，创新药企业药捷安康在港上市，上市首日，其股价大涨超78%。此后数个交易日，药捷安康股价持续上涨，目前其市值已突破100亿港元。截至最新收盘，药捷安康总市值为110亿港元。

那么，药捷安康究竟为何会如此被市场青睐？其未来高估值又是否能够兑现？

相关资料显示，2014年，药石科技创始人兼董事会主席杨民民与时任药石科技董事的吴希罕共同成立了药捷安康的前身南京药捷安康生物科技有限公司。

2015年，杨民民将其所持有的股份转让给了药石科技。2016年，吴永谦又收购了药捷安康40%的股权，成为公司的董事长兼首席执行官。值得注意的是吴永谦还曾是四环医药的首席科学家。

吴永谦入局药捷安康之后，组建了管理层团队，而药石科技的持股比例开始逐步降低。最新数据显示，截至2025年6月23日，吴永谦直接或者间接持有药捷安康32.98%的股权，而药石科技则持有药捷安康5.57%的股权。若以此计算，吴永谦身价已经超过了36亿港元。

而此前的重要股东药石科技，由于持股较少的原因，则并不参与公司的具体经营。

根据相关资料显示，目前药捷安康依旧还在“烧钱”阶段。根据相关媒体统计显示，2016年至2023年，药捷安康先后完成9轮融资，累计获得二十多家机构约17.23亿元融资，最后一轮融资后，公司估值达到了45.9亿元。

而早在2021年8月，药捷安康就开始冲击港股IPO。其后，2022年6月，药捷安康再次向港交所递表；同年10月，药捷安康还拟在科创板上市，不过最后都以失败告终。2024年6月，药捷安康再次冲击港交所IPO，直至本次才上市成功。

为何药捷安康上市之路如此坎坷？

这和其处境息息相关。

众所周知，创新药企业在产品商业化之前，自身是难以产生现金流的，需要依靠外部融资来支持企业运营。截至目前，药捷安康尚未有进入商业化阶段的产品。其过往营收主要来自韩国公司LG Chem就对外授权TT-01025支付的里程碑付款。

根据财报显示，2022年至2023年，公司营收分别为12.4万元、118.1万元；净利润分别为-3.43亿元以及-2.75亿。

另外，根据其财报显示，截至2024年末，公司现金及现金等价物期末余额为5.7亿元。2024年公司的研发成本为2.44亿元，同比2023年的3.44亿元有所下降。

根据招股书显示，其计划将募资额的约六成用于核心产品Tinengotinib（TT-00420）的研发。资料显示，Tinengotinib是一款多靶点激酶（MTK）抑制剂，靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora。公司在该药物上布局了胆管癌、前列腺癌、乳腺癌、胆道癌、泛FGFR实体瘤等多个适应证，且均已开始临床。

值得注意的是，目前全球仅有强生的厄达替尼一款靶向FGFR的MTK抑制剂获美国食药监局批准。而Tinengotinib则是首个且唯一一个针对FGFR抑制剂复发或难治性胆管癌患者，且已进入注册性临床阶段的在研药物。2025年6月，Tinengotinib治疗前列腺癌获得FDA的快速通道认证。

从稀缺性来看，Tinengotinib相对比较稀缺，但距离商业化仍有一段距离。当下，创新药市场处于修复阶段，因此此时上市获得市场青睐也在情理之中。

当然，对于创新药企业而言，从研发到商业化，仍充满了风险。侃见财经认为，尽管药捷安康已经完成了港股IPO，拓宽了融资渠道，但从整体来看，其能否支撑高估值，还需要看管线的研发进度以及后续的商业化能力。

就目前来看，经过连续大涨，药捷安康的市净率已高达18.76倍，其短期风险不容忽视。