6月12日，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称 “联合动力”）成功通过深交所首发审核，作为A股上市公司汇川技术分拆新能源汽车业务的主体，这一标志性事件不仅重塑了分拆上市的审核逻辑，更以制度创新实践诠释了资本市场服务国家战略的核心路径。

一、分拆上市意味着“优中选优”

2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，此后分拆上市的审核环境整体趋冷，短短两月内超14家企业分拆计划搁浅，市场观望情绪弥漫。然而，分拆上市并未完全停滞，沪深北交易所在新规后均有新增受理项目和成功上市项目。如今联合动力的成功过会，更进一步明确了监管宗旨——并非叫停分拆，而是遏制盲目分拆和套利行为，优化资源配置、推进高质量发展。其重点在于“优中选优”，核心区别在于企业是否具备业务独立性、技术先进性、分拆必要性和估值合理性的“清晰度”。

具体而言，联合动力作为汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体，自2016年设立以来专注该领域研发生产，与母公司工控产品在核心技术、工艺、应用领域及客户结构上差异显著。财务数据也印证了其独立性：2022年至2024年，公司营收从50.27亿元跃升至161.78亿元，复合增速达79.39%，且与母公司及关联方无同业竞争或不当关联交易 。

技术层面，公司已形成26项产品核心技术与6项平台核心技术，拥有98项发明专利及407项实用新型专利，主导参与20余项国家标准制定，技术护城河深厚。

分拆的合理性与必要性则基于双重背景：一方面，母公司汇川技术作为工控巨头（市值1700亿元，2024年净利润42.85亿元），严格遵循分拆规则中盈利门槛及子公司占比限制；另一方面，联合动力聚焦新能源赛道的高成长性，分拆后有望通过独立融资增强竞争力，反哺母公司整体价值，契合“分拆为聚焦而非套利”的监管导向。

二、完善现代企业制度的实践映射

联合动力之所以能从众多分拆项目中脱颖而出，除了自身健康的发展态势，更在于其扎实的现代企业制度建设和卓越的治理水平。这不仅是企业自身发展的内在要求，更成为新监管环境下赢得资本市场青睐的关键竞争力。

5月26日，国家发展改革委、国务院国资委、中国证监会、全国工商联共同召开新闻发布会，就《关于完善中国特色现代企业制度的意见》（简称《意见》）答记者问，明确提出要“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业”。在此背景下， 联合动力的成功实践恰恰是该制度框架和方向指引的现实映射。

汇川技术自2010年上市至今，收入从6亿元成长至370亿元，净利润从2亿元成长至43亿元。借助上市公司平台，汇川技术用14年的时间实现了收入、利润分别超过54倍、19倍的增长。而市值表现更是从上市时的78亿元增长至1,690亿元，上市至今融资53亿元、现金分红79亿元，真正做到为广大投资者持续贡献价值。汇川技术的高增长、高回报体现了资本市场在优化资源配置、促进资本形成、完善公司治理、健全现代企业制度等方面发挥的重大作用，是服务新质生产力的典型案例。

作为汇川技术的控股子公司，联合动力是新能源动力系统的行业龙头，其分拆紧密契合新能源汽车产业链自主可控的国家战略。一方面， 公司通过自主研发，实现了IGBT/SiC功率模组、电机定子转子、减速器等核心部件及软件算法全自主、国产控制芯片的大规模应用，并采取创新方案有效提升了新能源汽车上游零部件产业的国产化率。由此，它不仅链接上游的关键零部件产业，服务于下游的民族汽车企业，更助力中国新能源汽车产业把握时代机遇，利用新质生产力引领技术浪潮，直接响应了《意见》中“增强产业链供应链韧性和安全水平”的重大部署。

另一方面，《意见》还着重强调要健全创新导向的激励机制。鉴于联合动力所处的新能源汽车行业是典型的人才及技术密集型行业，人才储备至关重要。根据其招股书显示（截至2025年4月30日）， 公司已实施三期股权激励，员工持股平台持有5.49%的股份，覆盖员工超过970名，既包括各部门各级别员工，也包括对日常经营有重要贡献的高管。

这种设计，首先体现了汇川技术深度绑定核心人才、激发创新活力的长期治理策略，符合国家鼓励科技创新的导向；其次，持股平台结构透明、由高管管理的公司主导、汇川技术的董监高未持有任何联合动力的股权激励额度，有效避免了监管层对“利用分拆向高管进行不当利益输送”的疑虑。更重要的是，这样的激励安排实质上是资本市场对科技创新者和奋斗者价值的合理回报，而非监管打击的“造富游戏”，因此更契合《意见》提出的“赋予项目团队充分自主权，鼓励企业运用多种方式强化激励，推动企业将人才优势转化为创新动能”的精神。

可见完善的现代企业制度建设为联合动力赋予了高“清晰度”和持续创新能力的内在基础。这为其注入了长期价值增长的基因，最终呼应了资本市场高质量发展的核心诉求。在资本市场充分激活组织活力、有效发挥企业家精神的助力下，相信联合动力上市后有望复刻汇川技术的优良表现，在业绩成长、估值增长以及投资者回报方面，持续向市场交出优秀的成绩单。

三、服务战略大局的制度协同

资本市场的价值不仅在于融资，更在于通过制度约束与要素整合推动战略实施。一方面，其枢纽功能汇聚资金、技术、人才，助力企业技术攻关与并购重组；另一方面，通过公司治理约束和市场化激励，推动企业筑牢核心竞争力。联合动力的分拆上市，正是这一双向赋能机制的范例——既通过资本市场获得资源倾斜，又以治理透明度回应了防套利监管要求。

联合动力的经验表明，分层制度设计（准入监管+治理基础+战略引导）可高效引导资源流向国家急需领域。未来，随着此类制度协同覆盖面的不断扩大，“严准入+强治理+战略适配”的三维模型持续深化，将使更多企业从“被动合规”转向“主动对标”国家战略 。

另一方面，联合动力案例的深层意义在于，它生动诠释了新“国九条”的审核导向与现代企业制度的治理基石如何协同发力，最终精准服务于国家顶层战略目标。

今年3月国务院发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确提出资本市场需聚焦科技金融、绿色金融等五大领域，为高质量发展注入动能。而联合动力的成功实践，正是新“国九条”与《完善中国特色现代企业制度的意见》协同落地的结果。

健康的分拆运作更是完善并购重组市场生态的关键环节。以联合动力为例，其分拆上市不仅将进一步提升公司业绩表现与产业地位，更将通过估值重构有效提升企业价值，使投资者共享经济发展成果。同时，分拆后实现业务聚焦与独立运营的联合动力，有望依托其在新能源汽车领域的专业优势，积极有为地进行行业整合，驱动形成“分拆赋能—聚焦发展—主动整合”的良性循环机制。此类成功案例对并购重组市场建设具有重要的标杆意义，能够有效提振市场信心。

综合来看，联合动力作为科技金融、绿色金融的标杆 ，其分拆上市形成“母公司聚焦工控+子公司专攻新能源”的协同格局，不仅验证了资本市场筛选技术密集型企业的能力，更以“小切口”映射出金融五篇大文章在国家产业升级中的“大场景”。与此同时，其体现出的主业纯粹性、财务稳健性、激励合规性、战略匹配性、并购带动性，也为资本市场服务实体经济提供了可复制范式。未来随着“新国九条”政策深化，A股分拆上市正从“数量时代”迈入“质量时代”，逐步形成“严监管筛选优质企业-企业发展反哺资本市场-资本赋能国家战略”的生态闭环，最终为培育世界一流企业集群奠定制度基础。