6月11日，中国调味品行业龙头企业海天味业（3288）开启全球发售，此次发行价区间定为35-36.3港元，预计募资总额达92.7亿港元，成为2025年港股消费领域规模最大的IPO项目。

海天味业不仅刷新了港股消费行业的募资纪录，更因中金、高盛、摩根士丹利三大国际投行联合承销，以及高瓴、GIC等顶级机构的深度参与，引发资本市场高度关注。

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头部机构主导的资源集中

海天味业港股IPO的承销架构呈现典型的“头部集中”特征。15家联席承销商共获得5800万港元承销费用，这一金额占上市总开支的56%，显著高于港股IPO通常30%-40%的行业水平。其中，中金、高盛、摩根士丹利组成的“核心承销团”不仅担任保荐人角色，更分得超4000万港元佣金，占承销费用总额的70%以上。华泰国际、中信证券等12家机构则通过区域销售网络分担发行业务，形成多层次承销体系。

基石投资环节，高瓴资本以3.5亿美元注资成为最大单一基石投资者，其在消费赛道的持续布局引发关注。值得注意的是，高瓴旗下二级市场平台与券商资管业务的协同，为企业上市后的流动性管理提供潜在支持。此外，新加坡政府投资公司（GIC）、瑞银资管等主权基金与外资机构的参与，体现了国际资本对中国消费龙头长期价值的认可。此次基石投资者锁定期设定为6个月，这一安排在平衡短期流动性需求的同时，也为后续市场交易预留了空间。

据香港《明报》援引市场数据报道，海天味业孖展融资达1000亿港元（127亿美元），超购倍数突破173倍，创下2023年以来消费股最高认购纪录。但需关注的是，其港股公开发售部分仅1579万股，基石投资者认购占全球发售总量的49.7%，筹码集中度较高可能加剧短期股价波动。机构分析指出，若中签率低于5%，暗盘交易或出现热度炒作，而未来外资股东的减持动作可能对流动性形成压力。

中资券商港股竞争：分化加剧下的机遇与挑战

在港股市场，中资券商的国际化发展呈现明显分化趋势。2025年前5个月，港股IPO市场回暖明显，共有27家公司通过IPO方式上市，较上年同期增加6家，募资总额达773.5亿港元，接近2024年全年水平。其中，中金公司、华泰国际等头部券商凭借全链条服务能力在承销市场占据绝对优势，主导IPO项目数量大幅领先于外资机构，彻底改写了过往由国际投行主导的市场格局。

数据显示，2024年6月至2025年5月，中金公司、中信证券、华泰国际保荐港股IPO项目分别为19单、14单和13单，占据市场主导地位。招银国际、建银国际等中资券商亦紧随其后。在2025年前5个月，中金香港保荐项目达8家，占市场份额近30%；华泰国际保荐6家，市场占比22.2%。相比之下，包括高盛、摩根士丹利等外资投行，单家最多仅保荐3单，市场份额持续被中资券商压缩。

中小券商则面临更大挑战。尽管港股市场活跃度回升，接近一半的中小型券商香港子公司仍处于亏损状态，制约其在国际化、保荐业务等方面的拓展空间。部分中小机构已开始战略收缩或转向技术平台、垂直细分服务领域以寻求突破。

政策层面持续释放利好。在2025年，港股IPO企业上市审批效率显著提升，截至6月初，已有171家企业递表，其中145家处于“处理中”状态。中资券商在这些项目中担任保荐机构的占比持续提升，显示其在前期尽调、Pre-IPO融资与跨境合规服务等方面日益成熟，构建出相较外资更具本土优势的服务体系。

（文章财中社）

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