文丨直通IPO 韩文静

4月25日，三只松鼠向港交所提交招股说明书，中信证券担任独家保荐人。公司或将成为首家A、H两地上市的休闲食品龙头公司。截至4月25日，三只松鼠股价收于29.75元/股，总市值为119.3亿元。

2012年，章燎原创立三只松鼠，彼时电商行业发展迅猛，而零食电商领域尚处蓝海。三只松鼠以独特“线上营销 + 线下代工”模式，迅速打开市场。

早在2019年，三只松鼠就以百亿营收规模登陆A股市场，成为互联网休闲零食第一股，发行价14.68元/股，上市首日市值突破80亿；巅峰时期，三只松鼠股价最高升至90.87元，总市值超过360亿元。

伴随着公司市值的暴涨，创始人章燎原的身价也水涨船高，2019年，其以111.7亿元财富值登上《福布斯中国400富豪榜》，位列第235名，并成为当年的安徽新首富。

三只松鼠的快速扩张，离不开资本的助力，IDG资本、中金公司、峰瑞资本等机构纷纷看好。在成立之初，公司就获得了来自IDG的150万美元的A轮投资。此后在公司的B轮和C轮融资中，IDG资本更是持续加码。

本次港股IPO前，章燎原直接持股40.37%，通过其控制的燎原投资间接持股1.67%，合计持有42.04%的控制权，为公司实际控制人。

来源：招股书

值得一提的是，零食赛道竞争激烈，身处红海市场，三只松鼠的发展也并非一帆风顺。其“线上营销+代工生产”模式被对手模仿，产品同质化严重，价格竞争激烈，市场份额受挤压。

于是，2022年底章燎原推出“高端性价比”战略，大幅降价，同时加大新品研发。2024年，三只松鼠推出600多个新SPU，涵盖综合零食、烘焙食品、肉制品等品类。在渠道上，巩固线上优势，拓展线下分销。

反映在财报上，招股书显示，三只松鼠2022年、2023年、2024年营收分别为72.93亿元、71.15亿元、106.22亿元；毛利分别为19.13亿元、16.15亿元、25.26亿元；毛利率分别为26.2%、22.7%、23.8%；净利润分别为1.29亿元、2.20亿元、4.08亿元。

来源：招股书

2024年，三只松鼠成功实现了营收的显著恢复，重回“百亿俱乐部”。截至2024年12月31日，三只松鼠提供超过1000个SPU，并于2024年推出逾600个新SPU，其中包括超过80个坚果产品SPU、超过500个其他零食产品SPU，以及“小鹿蓝蓝”品牌下超过50个SPU。

根据灼识咨询的数据，以2024年销售额计算，三只松鼠已从单一坚果品类发展成为中国最大的中资休闲零食企业，同时以2022年至2024年销售额年均复合增速计，三只松鼠是行业前五大公司中增长速度最快的休闲零食企业。