近日， if 椰子水背后的IFBH Pte. Ltd.（以下简称IFBH）递表港交所，由中信证券担任独家保荐人。

IFBH是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，从General Beverage分拆而来，经过一系列股权转让，General Beverage目前既是IFBH公司控股股东，也是供应商，还是客户，身兼三职，双方捆绑较为紧密。

IFBH2013年成立并推出if品牌，之后先后于2015年、2017年进入中国香港市场、中国内地市场。2022年，IFBH推出Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品。

据IFBH披露，if旗下有100%天然椰子水、Namhom椰子水、气泡椰子水等多款产品，其中100%天然椰子水分为310毫升、330毫升、350毫升多种规格，标准零售价0.85美元至2.99美元（约合人民币6.24元至21.96元）。

招股书显示，椰子水为IFBH贡献了九成以上的收入，这一比例仍在增加。同时，IFBH也在招股书中提及了单品类规模受限的问题。

目前来看，公司靠着椰子水大单品已经能够实现年营收规模超过1.5亿美元（约合人民币11.09亿元），但相较于其他饮品，椰子水的市场规模还是太小。去年，全球椰子水市场规模约50亿美元，即使已同比增长83.7%，相较于碳酸饮料超过2400亿美元的市场规模仍有差异。

为此，IFBH努力跳出椰子水品类，拓展其他饮料品类以及零食品类，包括水果基饮料、泰式奶茶、植物基零食等，但去年其他品类的营收占比还是不足5%。

招股书显示，2024年，IFBH在中国内地市场的收入为1.46亿美元（约合人民币10.72亿元），同比增长82.3%，占2024年全年收入的92.4%。同期，IFBH在中国香港市场的收入占比为4.6%，由2023年的490万美元（约合人民币3597.14万元）增加46.0%至720万美元（约合人民币5285.59万元）。

利润方面，2023年、2024年，IFBH分别实现归母净利润1675.4万美元（约合人民币1.23亿元）、3331.6万美元（约合人民币2.45亿元），净利率分别为19.2%、21.1%。

然而这家颇具规模的饮料企业践行“无厂无库” 的极致轻资产模式，没有工厂、不设仓库，生产、物流及销售均实行外包。截至2024年底，公司只有46名雇员，其中销售及营销人员20名。

同期，IFBH共有价值104.4万美元的存货，均为在途运输货物，存货周转天数只有三天。

从成本来看，2023年、2024年，IFBH销售成本分别为5710.3万美元（约合人民币4.19亿元）、9978.9万美元（约合人民币7.33亿元），其中销售及分销开支319.8万美元（约合人民币2347.94万元）、538.9万美元（约合人民币3956.44万元），营销开支分别为366.3万美元（约合人民币2689.27万元）、735.5万美元（约合人民币5399.82万元）。