整整3年过去，轰动一时的“伦镍风波”尘埃落定。

英国金融行为监管局（FCA）最新发布公告，因未能确保系统和控制措施足以应对严重的市场压力，决定对伦敦金属交易所（LME）罚款920万英镑（折合约8630万元人民币）。

LME同步发布回应，接受FCA对其系统和控制措施方面的调查结果。LME表示，自2022年3月以来，LME和FCA做了大量工作，显著降低了此类事件再次发生的风险。

罚款920万英镑

当地时间2022年3月4日至8日期间，LME的3个月镍期货合约价格发生极端波动。2022年3月8日凌晨，合约波动达到顶点，其价格飙升至超过10万美元/吨，比2022年3月7日的收盘价翻了一倍多，且大部分涨幅在不到一个小时内完成。

此后，LME暂停了镍市场8天，并取消了3月8日的镍交易，这引发了业界长时间的讨论和争议。

2025年3月20日，FCA发布公告，经过调查发现，LME的系统和控制措施不足以在市场严重压力下确保交易的有序进行。特别是，LME没有针对其自动波动控制机制（价格区间）操作进行足够的监管。FCA决定，对LME罚款920万英镑。

FCA表示，LME的主要问题有以下几点：

一是关于市场秩序的决策只能由指定的高级经理做出，但LME将异常或危险的市场状况向上报告给这些经理的程序是不充分的。

三是在3月8日的早期几个小时内，镍合约的价格上涨变得越来越极端，但并没有被上报到高级LME经理。相反，交易运营人员采取措施应对价格上涨，甚至在最极端的波动时期禁用了“价格区间”。

综合来看，LME的违规行为使其3个月镍期货合约的价格比原本可能更快地上升。

公告还显示，FCA于2023年3月3日宣布对LME进行调查，此次调查的完成时间显著短于2023/24年度结案调查的平均时长（42个月）。LME接受了调查结果，并同意在早期阶段解决此案件，并获得了30%的罚款折扣。如果没有这个折扣，罚款金额将是1320万英镑。

LME接受调查结果

2025年3月20日，LME发布了对FCA调查结果的回应。LME表示，注意到FCA当天的公告，并承认其对系统和控制方面的调查结果。

LME接受如下事实：在2022年3月，当场外（OTC）头寸的影响溢出到LME镍市场后，某些LME系统和控制措施本应该更好地抵御场外交易混乱对LME市场的影响，但实际LME价格上升得更快。

LME还承认，场外市场持有的巨额头寸是价格异常快速和大幅上涨的主要推动力，并且LME当时无法看到场外头寸。

在回应中，LME特别对场外交易和价格区间机制进行了说明。

场外交易方面，LME表示，OTC交易及相关保证金通知是在LME市场之外进行的。然而，OTC交易可能会对LME市场产生影响，因为OTC交易通常会参考LME价格，或者可能通过在LME市场上的头寸进行对冲。

LME曾在2021年就引入额外要求以向LME报告OTC头寸向市场征询意见，但由于参与者在回应征询时表达了担忧，认为这些额外要求会与其他机构（包括监管机构）报告OTC头寸的类似义务重复，因此决定不这样做。

在2022年3月事件之后，LME不顾市场反对，引入了每周的OTC头寸报告。

价格区间机制方面，LME表示，历史上，LME主要通过设定价格波动区间来防止错误交易和恶意算法的冲击。当价格波动区间似乎抑制了由故意交易引起的价格变动时，LME会调整或暂停这些波动区间，以优先考虑市场定价的发现。

在2022年3月的事件中，考虑到LME无法看到的大量场外衍生品头寸的存在，LME上述的价格区间运作方法使得LME镍价上升得比正常情况更快。

自2022年3月以来，LME已经加强了控制措施，包括引入每日价格限制，这意味着LME价格不能变动超过12%（铝和铜）或15%（所有其他现货结算的金属）。

发布多项改进措施

LME表示，自2022年3月以来，LME和FCA做了大量工作，显著降低了此类事件再次发生的风险。

首先，关于场内市场，LME已经对其控制框架和流程进行了改进，包括引入每日价格限制。尽管FCA并未认定控制措施（包括价格区间）能阻止2022年3月的市场混乱，但LME相信当前增强的控制措施进一步提升了市场韧性。

其次，关于场外市场，LME认可FCA指出的由于场外头寸的透明度不足，LME在2022年3月无法充分评估风险。LME自2022年3月起强制要求场外头寸周报制度，FCA近期发布的“改革商品衍生品监管框架”（PS25/1：Reforming the commodity derivatives regulatory framework）也提供了宝贵的监管支持。PS25/1还提到FCA在“MiFI法规”第28条下的重要权力，可以在其他工具不足时干预，包括在场外市场。

LME首席执行官Matthew Chamberlain表示：“我们非常认真地对待作为全球市场运营商的责任，并承认我们本可以为OTC市场混乱的影响提供更好的防线，这些混乱在2022年3月已波及到LME市场。LME迅速实施了市场改进措施，我们很高兴能够向前迈进，变得更加强大。同时，我们也完全认识到FCA在加强OTC市场监督方面所开展的重要工作。”

作者：费天元