上周全指医药卫生指数上涨1.85%，上证综指上涨1.39%，医药跑赢上证综指。（来源: Wind，20250317）上周A股先抑后扬，凭借周五的全面上涨反包前几日的阴跌（来源: Wind， 上证指数3月14日上涨1.81%，3月13日下跌0.39%，3月12日下跌0.23%，3月11日上涨0.41%，3月10日下跌0.19%）。近三周以来A股震荡上行（来源：Wind，上证指数自2月24日至3月14日上涨1.36%），风格转向均衡略偏价值。国内宏观政策方面，中国2月金融数据重磅出炉，社会融资规模总量稳健，政府债支撑社融增长。呼和浩特市发布育儿补贴实施细则，周末中办国办共同发布《提振消费专项行动方案》，该方案围绕提振消费进行政策梳理和部署，是对去年底中央经济工作会议精神的落实。消费金融强势反弹或是受政策和市场风格变换诉求的影响，市场偏积极的情绪仍在。

海外方面，全球贸易冲突迭起，美国消费者信心继续走弱，黄金白银领涨，但美国2月CPI及核心CPI同比环比均低于市场预期，通胀全面降温，市场提高对美联储降息的押注，美股延续动荡，给投资者提供了逢低买入的机会，周五有所反弹（来源:Wind， 当地时间3月14日标普500指数上涨2.13%，道琼斯指数上涨1.65%，纳斯达克指数上涨2.61%）。

上周医药整体跑赢大盘，风格上，消费及生育相关的医美、消费医疗等子行业强势上涨，泛红利风格也有相对收益。从子行业来看，上周药店、医美、消费医疗、医药流通、中药、血制品等跑赢全指医药卫生指数。（来源：Wind， 具体数据见文末表格）

临近4月业绩期，市场风格出现部分资金从高位主题转向偏低位、偏价值、有业绩支撑的方向。零售药店的上涨，一方面是刺激消费的政策，另一方面也是市场风格高切低的表现。药店在24年业绩承压，股价下跌同时估值被消化至历史低位，但从高频数据看，24年12月份开始逐渐温和复苏，头部连锁同店销售数据有所改善，同时头部连锁药店积极调整销售品种结构，毛利率也有望趋稳，市场对龙头药店上半年业绩边际改善预期乐观，叠加之前板块市场关注度低，随着近期部分资金逐步高切低转向这类低位、有业绩改善预期的板块，上周上涨明显。

消费医疗、医美等板块也是市场关注低、政策刺激下有可能有业绩改善预期的板块。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，旨在全方位扩大国内需求，提升消费能力，优化消费环境。作为近两年市场关注度极低的板块，伴随消费政策催化，医美板块也再度受到关注，涨幅较大。除医美外，眼科牙科等其他消费医疗相关赛道基本面预期和估值也均在底部，在生育政策及密集的消费刺激政策下，有望迎来估值修复。

3月12日国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，在神经系统类医疗服务价格中，为脑机接口医疗服务单独立项。后续消费专项文件中也专门提到开展“人工智能+”行动，涉及脑机接口、可穿戴医疗设备等主线。待脑机接口技术成熟后，为商业化收费奠定基础。创新药产业链中CXO板块部分公司在2024年海外订单已开始出现恢复趋势，2025年国内景气度也初步看到企稳信号，业绩复苏值得期待。而24年海外医药投融资数据已出现改善趋势，也将对CXO企业业绩提升有所推动。

春节后医药板块新增变化较多，医疗AI、政策端支付扩容、商保和丙类目录预期、生育鼓励预期等，同时上市公司业绩端拐点将至，创新药药企逐步进入产品放量周期，营收结构或将显著优化。AACR/ASCO会议将至，国内药企重磅数据催化将至，BD可期，虽有市场风格中短期切换，高科技的创新药产业链依旧是我们长期看好的领域。

附1：上周医药子行业收益率

药店

11.55%

医美

9.35%

消费医疗

3.51%

医药流通

2.96%

中药

2.79%

血制品

2.62%

化学原料药

2.47%

疫苗

2.07%

CXO

1.33%

医疗器械

0.52%

药品

0.44%

（数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。）

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind， 20250314）

马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）。

来源：金融界