在美国经济衰退隐忧之下，美国劳工部将于北京时间周三晚20：30公布的2月消费者物价指数（CPI）报告，美股、美元、黄金等资产都在等待CPI数据提供进一步指引。

彭博经济研究预计，2月份CPI报告将显示通胀率重返美联储2%目标的前景岌岌可危。

作为年度CPI篮子权重更新的一部分，美国劳工统计局提高了商品相对于服务的重要性，这可能会进一步放大关税对CPI通胀的潜在影响与美国经济面临的“滞胀”风险。

CPI同比或小幅放缓，核心通胀黏性犹存

彭博经济学家的预测显示，美国2月CPI环比涨幅预计为0.3%，较1月的0.5%有所回落，同比增速则可能从3%放缓至2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比预计上涨0.3%（前值0.4%），同比增速或从3.3%降至3.2%。

尽管表面数据看似降温，但细项中的结构性矛盾不容忽视。摩根士丹利经济学家团队指出，食品价格受禽流感导致的鸡蛋供应短缺影响持续攀升，肉类、水果等必需品价格也保持高位，预计食品杂货通胀“至少到夏季都将高于疫情前趋势”。

而服务业领域则呈现分化：受机票价格回落和医疗成本下降影响，美联储关注的“超级核心服务通胀”（剔除住房和能源）或有所缓解，但住房成本仍是最顽固的类别之一。

滞胀阴云笼罩，市场陷“双输”困局

巴克莱私人银行首席策略师拉法格警告称，当前市场面临“双输”局面：若通胀数据超预期，将加剧对“经济放缓+通胀高企”的滞胀担忧；若数据低于预期，则可能引发对衰退的恐慌。

这种焦虑已在近期股市中显现——随着亚特兰大联储GDPNow模型将一季度经济预测调至负值，叠加ISM制造业和服务业价格指数双双飙升，标普500指数本周一度跌破200日移动均线。

高盛交易员科珀史密斯指出，期权市场暗示CPI数据可能引发标普500指数1.7%的波动，显著高于上月水平。美债的反弹也反映出市场的避险情绪升温，尽管财政部长贝森特淡化关税对通胀的长期影响，但企业已开始提前涨价以应对成本压力。

通胀数据的微妙平衡令黄金市场呈现胶着态势。尽管美元反弹抑制金价上行，但FXstreet分析师指出，金价已站稳21日均线（2910美元），技术面看涨动能正在积聚。

若核心CPI低于预期，可能重燃降息预期，推动金价测试2930美元阻力位，并有望逼近历史高点2956美元。反之，若数据意外强劲，金价或下探2880美元支撑。

当前，滞胀风险与政策不确定性的交织，使得美国通胀数据的影响力超越短期波动，成为重塑全球资产定价逻辑的关键变量。在美联储3月议息会议前夕，这份报告或为市场提供至关重要的方向指引。