2025年2月28日，丰巢控股向港交所提交的招股书因满6个月未完成上市流程而失效。尽管公司回应称“IPO仍在推进”，但这一事件暴露了丰巢在高速扩张背后面临的盈利困境与行业挑战。

丰巢的业务模式：末端物流的“重资产”突围

丰巢是中国最大的智能快递柜运营商，其核心业务围绕“末端物流解决方案”展开，主要包含以下板块：

快递末端配送服务：通过覆盖全国31个省份的33万组智能柜（截至2024年5月），提供包裹投递与取件服务，2023年交付包裹量达64.63亿件，占全国快递总量的5%-6%。

消费者智能交付服务：用户可通过智能柜寄送包裹，2021-2023年包裹量复合增长率达42.8%，2023年达2.33亿件。

增值服务拓展：包括洗护服务、到家生活服务及广告业务。2024年前5个月洗护订单达96.2万份，广告服务覆盖35个行业约6000家广告主。

收入结构：快递末端服务收入占比从2022年的57.6%降至2024年的40.8%，增值服务逐渐成为新增长点，但暂未形成规模效应。

规模效应与生态协同

市场领先地位：按柜机数量和包裹量计，丰巢为全球最大智能快递柜网络运营商，2023年市场占有率达6.1%。

顺丰系支持：顺丰为丰巢最大客户及供应商，2024年前5个月采购额占比45%，形成稳定的供应链协同。

技术驱动效率提升：通过AIoT技术优化格口周转率（2024年达74.6%），并布局自动化洗护工厂网络，提升服务效率。

盈利难题与外部依赖

持续性盈利压力：2021-2023年累计亏损37.79亿元，2024年前5个月虽盈利7160万元，但主要依赖“暂存费”（三年半收取8.08亿元），商业模式可持续性存疑。

高度依赖合作伙伴：

快递公司：顺丰业务占比过高，若合作生变将冲击业绩；

物业公司：智能柜铺设需支付高昂场地租金，一线城市成本压力显著。

政策与用户习惯风险：

2024年施行的《快递市场管理办法》要求“未经用户同意不得投递至快递柜”，可能降低柜机使用率；

用户投诉“强制入柜”和超时收费问题频发，在黑猫投诉平台累计投诉18699件，影响品牌口碑。

竞争加剧与替代模式兴起：菜鸟驿站、京东自提柜等分流市场，无人车、无人机配送等新技术冲击传统柜机模式。

行业前景与丰巢的转型方向

行业增长趋缓：中国末端物流市场规模增速预计从2019-2023年的32%降至2023-2028年的12%，市场进入存量竞争阶段。

丰巢的破局尝试：

增值服务深化：洗护、到家服务与政府“一刻钟便民生活圈”政策结合，拓展社区场景需求；

国际化布局：在泰国部署200组智能柜，探索跨境电商物流机遇；

成本优化：通过技术减少人力投入，提升单柜盈利能力。

资本市场的考验与未来之路

丰巢的IPO失效事件折射出末端物流行业的集体焦虑：如何在“重资产”模式下平衡规模扩张与盈利需求。尽管其规模优势显著，但过度依赖传统收费模式、政策风险及用户习惯变迁仍是核心掣肘。未来，丰巢需加速从“硬件运营商”向“社区服务生态平台”转型，同时探索轻资产合作模式以降低运营压力。若成功上市，募集资金能否有效转化为竞争力，将是其能否突围的关键。

来源：金融界