文丨王宗耀

汉邦科技在液相色谱系统市场拥有较大的市场占有率。据上海证券交易所网站公布的信息显示，2025年2月21日，江苏汉邦科技股份有限公司（汉邦科技）的IPO顺利通过了上市委会议审议。3天后的2月24日，汉邦科技向证监会提交了注册申请。图1：汉邦科技IPO进展情况

图片来源：上交所网站

市场占有率优势明显‍‍‍‍‍‍‍

图片来源：佛若斯特沙利文分析

在收入来源方面，汉邦科技大分子药物分离纯化设备、小分子药物分离纯化设备两大产品线收入占比超过90%，是公司收入的主要来源。

图3：主营业务收入构成情况

来源：招股书‍‍‍‍‍

据招股书申报稿披露，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），汉邦科技的营业收入分别为32051.30万元、48179.49万元、61901.12万元和32903.30万元，归母净利润分别为486.17万元、3855.96万元、5149.75万元和3768.49万元。另外，据招股书注册稿披露，2024年全年，汉邦科技实现的营业收入为69088.47万元，实现归母净利润为7933.82万元。其中，2022年、2023年、2024年，汉邦科技的营业收入分别同比增长了50.32%、28.48%和11.61%，归母净利润则分别同比增长693.13%、33.55%和54.06%。同比数据显示，在公司营收增速放缓的同时，归母净利润也出现了波动下降趋势。

对此情况，汉邦科技在招股书中表示，2022年以来，我国生物制药领域投融资热度下降，部分生物药企业融资难度提升，在外部融资环境不乐观的情况下，生物药企业研发和固定资产投入更为谨慎，加之新药研发的周期较长，短期内生物医药行业的固定资产投入存在下降风险，对发行人大分子药物分离纯化设备的需求也可能有所下降。另外，公司市场份额已经较高，2023年度达到39.2%，继续提升市场份额的空间有限，未来可能主要依靠整体市场规模提升驱动公司营业收入增长。在上述市场因素影响下，2024年度，汉邦科技的营业收入增长幅度已经放缓。

在问询函中，交易所也要求公司结合下游生物制药行业变化，及其传导周期、主要客户固定资产投资计划、公司客户粘性和新客户开拓、技术和产品储备情况、市场竞争格局等，分析未来收入增长和经营业绩的可持续性。

存货、应收规模较高

来源：招股书

那么，同行业其他公司在研发方投入方面的情况又如何呢？在招股书中，汉邦科技选择了东富龙、迦南科技、蓝晓科技、皖仪科技四家公司作为同行业可比公司。单从研发投入金额来看，东富龙在研发方面的投入最多，2021年至2024年6月各期，研发投入金额均过亿元，三年又一期合计投入的研发费用金额高达11.51亿元；蓝晓科技在研发上面的投入也相当大方，上述三年又一期内，其合计投入的研发费用也有4.20亿元；迦南科技和皖仪科技的研发投入金额相对较少，上述周期内的合计投入金额分别为2.72亿元和1.42亿元。与同行业可比公司相比，汉邦科技在上述周期的研发投入金额合计1.10亿元。

表2：研发费用投入情况（单位：万元）

来源：Wind及招股书

当然，公司研发费用的投入，还需要视公司收入情况而定。那么，上述几家同行业公司的研发费用率情况又如何呢？

据汉邦科技招股书披露，东富龙、迦南科技、蓝晓科技、皖仪科技四家公司在2021年至2024年6月各期的的研发费用率平均值分别为10.10%、9.89%、10.45%和11.77%，相比汉邦科技同期的6.70%数值要高。

招股书还披露，截至2024年6月30日，汉邦科技共有研发人员128名，而2024年上半年的研发费用中，其发生的职工薪酬金额共计有1283.75万元，简单匡算，汉邦科技研发人员的人均薪酬在2024年上半年的6个月里为10.03万元。

与此同时，截至2024年6月30日汉邦科技共有销售人员114人，而2024年上半年的销售费用中，发生的职工薪酬为2162.46万元，照此匡算，汉邦科技销售人员的人均薪酬在2024年上半年的6个月里为18.97万元。

此外，在销售费用率方面，汉邦科技报告期内分别为14.69%、12.05%、12.82%和10.52%，而前述四家同行业公司在同期的销售费用率均值分别为10.28%、10.08%、10.05%及10.36%。

表3：销售费用率对比情况

来源：招股书